先探／谢金河：从高基期转向低基期股
文／谢金河
美债殖利率再度全面下降，而且利率倒挂现象加重，加深了全球经济衰退疑虑，全球股市都出现拉回调整压力，九月三日美债出现了几个有趣的变化。
一是殖利率唯一超过二％的只有一个月期，三○年期跌到一．九○九％，这是史上新低，而且三○年债殖利率破二％后迅速下探，这个现象过去从未见过，这使得一个月、三个月的短天期债券殖利率都高过三○年期，这是利率倒挂一个罕见现象，也象征市场对Fed快速降息有了高度共识。
二是作为市场观察利率倒挂指标的两年期与十年期呈现完全倒挂现象，目前两年期殖利率和十年期亦步亦趋，这个利率倒挂常态化现象，也是前所罕见。有利率倒挂之父的埃斯崔勒（Arturo Estrella）教授最近接受ＣＮＢＣ访问时说，过去五○年，他见证利率倒挂七次，后来都发生经济衰退。
过去半个百年美国利率倒挂出现在例如一九三○年经济大萧条，一九九○年波斯湾战争，二○○○年前后科网泡沫，最近的是金融海啸，这次利率倒挂现象重临，市场显著资金全都涌向债市，可以看出市场气氛保守，最近这一段时间，金价涨到一五○○美元以上，比特币站上一万美元，美元、日圆抢手，都可看出市场投资人避险情绪升温。
大涨背后都有拉回压力
在关键时刻，九十三岁高龄的葛林斯班跳出来说，美国政府债收益率降到零以下，有什么不可以？他说「零」没有什么障碍，从川普不断催促联准会主席鲍威尔要降息，葛林斯班也认为美国可以接受负殖利率债券，都意味了美国再降息已无疑虑，如果美国步日本、欧元区的后尘，成为负殖利率国家，那么全球经济衰退恐怕就没有疑虑了。
九月三日美国道琼指数一度跌破二六○○○点关卡，下挫四二五．○六，收盘仍下跌二八五．二六，从技术面来看，道琼各条均线都纠结在二六○○○点上下，尽管仍站在年线上，但已出现下弯，如果这个现象常态化，美股回档压力会加重，Nasdaq指数也出现这个现象，这都提醒了美股今年道琼上涨十三％，S&P 500上涨十六％，Nasdaq涨二○％，SOX大涨逾三○％，在大涨背后都有拉回压力，这个现象也会影响台股操作。
上周五，台股出现了戏剧性变化，很多今年超大涨幅的散热股出现开高走低的震荡走势，像是一年来从四五元大涨到二○九元的双鸿最高价拉升到二○九元后出现下杀，当天最低跌到一八五．五元，收盘重挫十三．五元，跌幅达六．七五％，三个交易日中，从二○九元杀到一七○元，也印证了我不断提醒大家「老人与狗」的理论，双鸿股价涨到二○九元，年线在一一五元左右，乖离那么大，必然引发地心引力效应。
其实散热族群的超众拉高到二九○元后就陷入整理，从十八．二元暴涨到一○六元的泰硕，上半年ＥＰＳ只有一．三一元，股价涨到一○六元，年线仍在四三．五六元，业绩转好，法说会也预告未来远景，但是股价已大涨四．八倍，这个时候追价都必须承担很大的风险！技术面跑得太快，就像是狗，可能来回跑等主人（基本面）跟上来，股市一直在上演这样的故事。
像过去一年新巨科在市场大力炒作中从三○．一元大涨到一三二元，题材主打屏下指纹辨识及３Ｄ感测镜头切入中国一线供应链，新巨科股价暴涨，营收与获利都有跟上来，但是股价跑太快，现在百元附近等候业绩进一步发展，以新巨科目前每月营收三亿多元，每一季净利大约二亿多，ＥＰＳ在一．二元上下，今年ＥＰＳ可能在四～五元之间，跟原来喊九元，可能是打对折，股价在百元盘旋等候业绩进一步的发展也是十分合理的事。
高低基期股的转换
台股走完八月行情，正好出现高低基期股的转换，大涨幅的个股可能休息，轮到低涨幅股表现，最显著的例子是八月三十日散热股开高走低，但是被动元件的国巨拉到涨停板，收盘是二二七元，曾从一三一○元跌到二○三元，这一记涨停板，可能是有效止跌讯号，当天华新科也大涨七．一二％，九月二日轮到凯美、智宝拉到涨停板；矽晶圆的汉磊表现也不错，二极体的强茂也有止跌走强的味道，这个现象很清楚告诉大家一个事实，市场高基期股休息，资金往低基期股走，不过被动元件股目前线型仍在空头排列状态，技术面唯一站上年线的只有立隆，除二．三元现金后填息，股价走高，这可能与立隆这些年转型有关。
国内最大被动元件厂国巨最巅峰时毛利率六九．三％，营益率五五．二八％，股价冲到一三一○元，现在毛利率掉到三二．五八％，剩不到一半，营益率十七．五三％，只高点的三分之一；立隆毛利率是从二八．三七％降到二三．一一％，营益率从十七．四％降到十．八二％，看起来调整没有那么猛烈。立隆是铝质电解电容，这两年切入车用、电信、云端、电力电子等高门槛利基产品，今年５Ｇ题材热，立隆也沾上边，这时候出现率先扭转技术面的强势讯号，值得留意。
同样是整流二极体，台半仍然空头排列，强茂则扭转空头排列的颓势，强茂从七○．一元大跌到十九．九五元，这回站上年线在二七元左右，外资在九月二日之前连续大举买超，上半年ＥＰＳ○．七元，九月十六日现金减资一成，股本将从三六．九八亿缩减为三三．二八亿元，筹码减轻，有利ＥＰＳ提升，后续二极体市场的市况仍是股价最重要观察的焦点。（全文未完）
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