先探／谢金河：高价股飞翔
文／谢金河
今年十一月份营收到十日为止完全揭露，十一月两大报头条新闻都以台积电为头条，经济日报写着「台积电营收再创新高」，工商时报则说「台积十一月营收再飙新高」，台积电公布的十一月营收是一○七八．八四亿，这是历史新高数字，也是台积电营收连续四个月站在千亿大关的数字，按照这个进度，台积电第四季营收会超过三二○○亿，会比第三季的二九三○亿元高出一成左右，由营收推估第四季ＥＰＳ也可能达到四．二元以上，全年ＥＰＳ可达十三元以上，今年的本益比约二四倍，但如果明年台积电在５Ｇ题材牵动下，业绩继续往上拉，假设单季ＥＰＳ从四元左右起跳，那么全年ＥＰＳ可能达十五、十六元，如果本益比再从现在二四倍左右继续朝着三○倍左右发展，那么摩根士丹利预估的四六六元目标价，可能就不是达不到的目标。
观察台股要从二○二○年成长的脚步脉动来观察，十一月公布的营收，上市公司三兆台币，月减○．五％，年减二．一六％，这是历年第三高的营收，十一月上柜公司营收一．九一二兆，月减○．八％，年减○．八三％，为历年次高，上市柜公司合计三．一九兆是历年第二高，十一月创新高公司五一家，这当中再细看以产业的荣枯，成长幅度最大的是ＰＡ相关公司，十一月营收年成长五九．九％，这个区块包括稳懋十一月营收二二．八九亿，比去年同期成长六四．一％，宏捷科二．五九亿，比去年同期成长一一○％，全新成长四四．八％。ＩＣ设计业成长十一．一％，代表企业如联发科十一月营收二○六．一六亿，成长十．四％，瑞昱成长三五．四％，致新成长三九％，世芯ＫＹ成长一○六．二％，这个成长力道也是带动世芯股价从六一．六元狂飙到二四七．五元的主因。
在大成长的背后，也带出狂涨的股价，再看今年前十一个月，衰退比较严重的两个大族群，一个是被动元件，一个是矽晶圆，前者整体衰退十九．二％，后者衰退十八％，再来看个别公司，像是从一三一○元跌下来的国巨今年前十一个月营收衰退四七．六％，华新科也衰退三八％，奇力新减少十一．二％，禾伸堂减少十二．二％，都是显著的下滑，当然股价也惨跌，国巨从一三一○元跌到二○六元，华新科从四九一．五元跌到一四二元。
另外，矽晶圆整体营收跌十八％，龙头大厂环球晶从六四二元下修到二○○．五元，合晶从七五．六元跌到二五．九元，台胜科则是从一八一元跌到七八．四元，但如果看营收，同是一线大厂环球晶今年前十一个月只比去年同期减少○．九％，不像国巨大幅衰退四七．六％，反而是二线厂像台胜科年减二八．七％，合晶少了十六．七％，嘉晶少了十五．五％。
这可以看出矽晶圆没有业绩衰退被动元件那么可怕，因此在跌势中相对有抵抗力，而这两个今年跌惨的产业，随着５Ｇ应用深化，未来再展雄风的机会也很大，值得特别留意的是，被动元件、矽晶圆产业，在目前全球竞争中的态势中都是日本大厂领先的态势，例如，在国巨之前有Murata、Keocera、TDK等，矽晶圆前两强是信越与Sumco，从战略的角度来看，国巨的陈泰铭骁勇善战，他先整合国内的被动元件产业，从电阻、电容、电感产业整起，凯美与智宝合并，奇力新并美磊，现在国巨张开大爪，开始向美系大厂并购，最近的Kemet就是国巨杀入汽车电子产业的十分巨大动作。
矽晶圆展现抗跌力道
国巨最旺的时候，市值高达四五九二亿台币，超过一兆日圆，现在缩水剩下一五七五亿，随着并入Pulse、君耀等大厂效益发挥，国巨把竞争力拉高，至少有机会打进世界前三强。而环球晶已是世界第三大矽晶圆厂，要打败信越恐有难度，但是要追上经营相对保守稳健的Sumco，似乎指日可待，目前信越市值四．九一兆日圆遥遥领先，但Sumco市值五二○八亿日圆，与环球晶接近。
从这个角度来看，台湾的被动元件、矽晶圆厂可能不久会产生国际级大厂，被动元件厂国巨有陈泰铭领军，战力十足，华新科的焦佑衡有小诸葛的架式，他能接纳人才，把大家拉在一起打拚，被动元件产业有双龙抢珠，这是台湾产业的福气。而矽晶圆的徐秀兰火候渐成，后劲不能小看，目前环球晶市值来到一五九二亿元，与Sumco的差距已不远，而环球晶背靠台积电，明年长约如签下，股价会有较大攀升空间。
从环球晶的损益表来看，今年前三季本业获利一四○．四三亿，比去年好景的同期一二七．七七亿元一点也不逊色，这比起同业台胜科去年第三季本业获利四六．二二亿，而今年前三季只剩下二二．四九亿，获利减半。被动元件衰落的力度更大，国巨去年前三季本业赚三二三．五六亿，股价此时冲上一三一○元，但今年前三季本业只小赚六三．四五亿元，只剩下盛况的五分之一，这是股价大跌的关键。华新科去年前三季本业赚一八八．八亿元，今年前三季剩六四．八亿元，约三分之一，降幅小一些；其他如禾伸堂从三二．○八亿降到九．七亿，信昌电从十四．七二亿降到七．四一亿，约剩一半，可以看出被动元件衰落力道很猛烈。
因此，从财务报表上可以看出，环球晶前三季税后净利一○七．三六亿超过去年前三季的一○二亿，ＥＰＳ二四．五七元，也超过去年前三季的二二．六元，这可以看出在产业盛极之后的调整，环球晶仍能维持不坠的力道，但股价受到业绩逐季下滑的调整压力仍然存在。二○一九年环球晶三个季度的本业获利分别是五二亿、四六．七三亿、四一．七一亿元，毛利率从四一．○一％、四○．○五％降为三七．八％，第四季可能进入谷底，但今年ＥＰＳ仍可维持在去年水准之上，这样来算，如果明年仍配息二五元，环球晶殖利率仍达六．八七％，本益比只有十一倍，这应该是值得逢低投资的个股。
四大天王撑起台股
台股已挺进到一一七○○，现在距离一二六八二的历史最高点已不到一○○○点的差距，从八月的一○一八○向前推进，这一波近一六○○点的大涨幅中，完全应验了达尔文物竞天择的原理，带领台股向前挺进的其实是市值前十大中的四档个股，这当中台积电今年从二二五．五元涨到三一九元，涨幅达四一．四六％，市值已来到八．二七一兆，这两天一位相识三○年的老朋友来看我，他已七十岁了，他说一生进进出出股票，已经有点厌倦了，最近他做出一个决定，一口气买进台积电一千张，他把这一千张台积电的股票当成一生养老的寄托，以后他靠台积电配发的股息过日子。
他很单纯的想法，台积电已是全世界最具竞争力的半导体企业，他看来看去，与其进进出出，不如一鸟在手，抓好台积电不要动，如果台积电有什么三长两短，台湾也完了，这是他的选股核心理论。其实这是对的，这是大数法则，我想到小时候家里养了猪，母猪一胎都生了二十几头小猪，为了怕母猪翻身压死小猪，我通常都要彻夜守候，后来我观察能够吃到母奶的小猪身强体壮，不能吃到母奶的小猪有的很快夭折，同是一胎小猪，经过一周后，小猪勇壮的与虚弱的相差悬殊。（全文未完）
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