先探／谢金河：股价太便宜，等着被人并？
【文／谢金河】
这两个月，台湾最热门的新闻是日月光与矽品的经营权争夺战，日月光张家斥资三五二亿拿到矽品廿五％的股权，张虔生兵临城下，逼得林文伯必须向外求援兵，于是鸿海成了矽品结盟的对象。为了与鸿海达成策略联盟换股，十月十五日矽品要召集一次临时股东大会，要将额定资本额提高到五○○亿，同时也让矽品与鸿海换股取得法源依据。当然，日月光全力反制。
日月光知道矽品的价值
这场日月光与矽品之争，每天都盘踞在报纸版面，双方阵营在报纸刊登半版广告，互相叫阵，堪称史上最精彩的一场非合意并购经典大戏，在这场股权大战背后，其实很单纯，只因为张虔生觉得矽品股价实在太便宜了。
今年矽品从五七．九元跌到卅二．五元，张虔生的一位朋友透露，张不止一次告诉他说，矽品实在太便宜了，不买实在很对不起自己！矽品是全球第三大封测厂，去年全年营收八三○．七一亿，税前一四二．五五亿元，税后一一七．三亿元，ＥＰＳ三．七六元，配发三元现金，今年ＥＰＳ略微衰退，但也有三．一五元左右，股价跌到卅二．五元，算算息率将近一○％，ＰＥ也大概跌到一○倍附近，同是封测同业的日月光当然知道矽品的价值。
因此，可以推测，日月光买矽品不可能一直到八月廿一日宣布那一天才发动，很可能日月光已悄悄布局很久了！日月光知道矽品的价值，这可从两档跟封测有关的个股看出端倪，一家是环旭电子，这是日月光在○七年并入的环隆电器，后来改在上海交易所上市，改名为环旭电子，目前已是全中国最大ＳＩＰ厂，今年股价一度大涨到五四．一八人民币，市值一度达五六七．一九亿人民币，日月光今年曾调节环旭电子，一下子进帐百亿，今年环旭电子资本额从一○．七八亿大增到廿一．七五亿人民币，股价在这一波中国股灾中也跌到一一．四七人民币，但市值仍达二四九．四七亿人民币，尽管今年股价已腰斩，但是ＰＥ仍高达五二．五一倍，去年营收一五八．七三亿人民币，净利是七．○一亿人民币，ＥＰＳ是○．六九六人民币，今年上半年营收九五．八六亿人民币，净利二．三七亿人民币，ＥＰＳ是○．一一人民币，环旭是中国发展半导体大力扶植的产业，从环旭电子，让张虔生发现矽品的价值。
另一家是去年斥资七．八亿美元并入星科金朋的江苏长电科技，并了星科金朋，长电成为全球第四大封测厂，排名在日月光、AMKOR、矽品之后，长电发行九．八四五七亿股，目前市值是一二九．五六亿人民币，大约是矽品的一半，不过拿长电来对照矽品，去年矽品营收是八三○．七一亿台币，大约是一六六亿人民币，对照长电去年全年营收六四．二八亿，矽品多出一○○亿人民币，长电税后净利二．○八七亿人民币，大约一○．五亿台币，这大约只有矽品一一七．一二亿的十分之一。
长电的净利只有矽品的十分之一，但是市值却是矽品的一半，原因是长电的ＰＥ高达五二．七六倍，日月光长期深耕中国，他一看环旭电子、长电科技在中国股灾后，ＰＥ都能享有五○倍以上，回头看矽品只有一○倍出头，矽品实力远远在长电之上，于是，最大封测厂对第三大封测厂发动奇袭，这是很自然的事。
矽品过去十一年来，只有二○○七年配过○．一元股票股利，公司一直维持三一一．六四亿的股本，是一家十分殷实稳健经营的企业，董事长林文伯是围棋高手，长期资助台湾围棋棋艺的发展，对景气很敏感，市场有「铁嘴」称号。这次日月光兵临城下，林文伯很无奈地表示：「也许是我把公司经营得太好了！」矽品估值太低，成了外界觊觎的肥肉，此时若经营者持股太少，很容易成了市场并购的目标。
矽品董事长林文伯个人只持有矽品二．三六％股权，家族持股也不过是一二％左右，日月光一下子买到廿五％，逼得林文伯急着找郭台铭策略联盟来巩固经营权，让郭台铭从原本局外人，如今成了日月光、矽品角力下的有实力第三者。
从日月光吃矽品来看，台股突显了一个股价太便宜的特质，在此之前，像电池模组的宋福祥就抱怨，如果新普是在中国上市，现在股价应该在三○○元以上，原因也是在中国的高本益比，同是电池模组，中国的德赛电池，今年股价一度涨到六九人民币，目前在卅八．○八人民币，但股价净值比是九．五八倍，ＰＥ是廿三．三二倍，相较于台湾的新普、顺达都不到一○倍，宋福祥当然会有很深的感慨。
去年顺达营收二五七．六九亿，净利九．二六亿，ＥＰＳ六．○九元；新普营收六○○．一六亿，净利卅三．八六亿，ＥＰＳ一○．九八元，德赛营收是六三．八九亿人民币，净利是三．一二八亿人民币，ＥＰＳ一．一四人民币，ＰＥ一度达六○倍以上。
德赛营运已超过顺达，但营收与获利是新普的一半，德赛市值七八亿人民币，约三九○亿台币，已超过新普的三五一倍，新普先前一度跌到九二．二元，市值跌破三○○亿台币；去年ＥＰＳ六．○九元的顺达，股价一度跌到四一元，十月六日终于拉出一根涨停板。
台股市值太低了
两岸的产业逐渐出现竞争的新态势，拿同样产业的公司来对比，环旭、长电比矽品，一下子可以看出矽品很便宜，用德赛电池来看新普与顺达，也看出新普与顺达股价的委屈，怪不得宋福祥经常有不平之鸣。
台股市值太低，ＰＥ太低，很容易成为别人并购的目标，最近深圳的风华高科宣布以每股廿九．八元并购台湾晶片电阻厂光颉科技就是一个例子。风华高科是成立于深圳的一家电子组件厂，一九九四年设立，一九九六年在深交所挂牌，已是老牌上市企业，发行八．○七亿股，目前市值六三．三亿人民币，大约是三一六．七亿台币，今年上半年净利约四二○一万人民币，ＰＥ高达五六．○七倍，因此，市值约三○○亿台币的风华高科顶着五十几倍的本益比来吃十几倍本益比的光颉科技，是轻而易举的事！有趣的是，风华高科宣布以每股廿九．八元收购光颉科技，大股东之一的光磊及智宝都宣布要加入应卖行列。（全文未完）
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