先探／谢金河：股价贵上极的忧虑
文／谢金河
今年在《财讯快报理财年鉴》上，我用了一个标题「贵上极反贱，贱下极反贵」，今年的行情看起来是走着这条路线，这可从这两年农历年开红盘看出端倪，去年鼠年红盘在元月卅日，这一天因为武汉封城，疫情震惊全球，台股的红盘日大跌六九六．九七，这个长黑揭开了鼠年行情序幕，大盘一直跌到三月的八五二三．六三才止跌，但那是台股千载难逢的大机会，因为这一涨，加权指数直奔一六五七九．一七，单是看加权指数大涨近一倍，这是台股卅年来一次最大的机会。
FAAMG最近走势蹒跚
牛年开红盘，二月十七日指数大涨五五九．八九，这一记长红，会不会跟去年元月卅日的长黑形成对照组？也令人看得心里毛毛，今年台股有张锡喊出的台积电八○○元、台股两万点的目标可以眺望，但股价高了，今年的行情恐怕不会像去年那么平顺，这当中有几个关键的变数。
一是疫情在疫苗出来后逐渐得到控制，各国传出的确诊病例显著下降，死亡人数更是大减，这个现象也告诉大家，造成全球封城锁国的疫情逐渐有解，大家也开始想解封的日子已近，使得股市出现猪羊变色的反应，这个猪羊变色效应正在全球发酵，例如，最具代表性的新经济股Zoom，去年从六○．九八大涨到五八八．八四美元，最近一度跌回三三一．一美元，视讯健身的Peloton从十七．七涨到一七一．○九美元，最近回档到一一一．九四美元。
大家也可以仔细看，带领美股奔驰的FAAMG，最近走势蹒跚，最具代表性的是ＦＢ，去年八月涨到三○四．六七美元之后，股价已经半年没有什么波动了，中国大市值企业如香港的腾讯、阿里、美团股价都出现回档，中国Ａ股最大市值的贵州茅台股价在二月从二六二七．八八人民币急杀到二○三三人民币，掉了近两成，台积电也从六七九元回到六○○元左右，这个一成多的回档，也造成台股加权指数受到压缩，在一六○○○点以上的空间，开始出现多空交战的景象，这当中再加上外资杀盘，更显得上档压力沈重，疫后的产业新秩序会如何？大家都在探索。
但是春江水暖鸭先知，股价总是跑在前面，过去一年受到疫情重创的很多「惨业」正逐步迈入佳境，例如，美国的波音从四四六．○一美元跌到八九美元，现在回升到二四四．○八美元，股价反弹逾一倍。
巴菲特铩羽而归的达美航空从去年三月的六二．四八美元杀到十七．五一美元，如今回到五○．二美元，几乎回到高价区，但全球航空业仍处在窒息状态，最惨烈的是钻石公主号的嘉年华游轮（ＣＣＬ），股价从七二．七美元跌到七．八美元，现在回到二七．九五美元，若从低档起算，也涨了数倍。
台湾的惨业代表是雄狮旅游，疫情开始的时候，董事长王文杰感叹一生从未遭受到如此巨大撞击，二○一八年股价一度涨到一四○元，去年三月跌到四五．三元，这回最高涨到九七．二元，已超过疫情爆发前的最高点八九．八元，如果从疫情的发展来看，去年雄狮前三季亏损三．三九亿元，ＥＰＳ是负四．八四元，第四季亏损可能跟第三季相当，去年可能一股亏六元以上，今年元月营收只有一．六二亿元，今年想转盈的机会要很拚。如果拿雄狮来比钱柜，要找运气最背的公司，钱柜可能名列前茅，一个疫情加上火灾重伤害，钱柜去年上半年ＥＰＳ只有二．○九元，火灾的赔偿，加上营运据点缩减，去年ＥＰＳ可能在四～五元之间，今年单月营收回到三亿元以上的正常水平，ＥＰＳ可能进入五～六元区间，如果雄狮与钱柜股价相近，获利与股利水平会完全不一样，同样是疫情受灾股，钱柜的投资价值似乎比雄狮高。
第二个撞击股价的变数是美国公债殖利率走高，十年债息从○．五二上冲到一．六一四％，三十年债从○．九九到二．四○一％，尽管巴菲特不断示警，公债不值得投资，但已对市场产生压抑了作用，对台股来说，大家要盯紧股利政策的发布，最近台积电、精材的股价回档都受到公债殖利率的压缩。
关注存股配多少股利
用一个简单公式来计算，台积电若季配息二．五元，股价涨到六七九元，殖利率只有一．四七二％，这已低于美国十年债殖利率，精材涨到二一九元，配二．五元，殖利率只有一．一四％，最近股价杀到一六六．五元，这都跟殖利率不高有关。二○二○年第四季财报将逐渐揭晓，接下来的大戏将是股息股利的配发，先前我们提到的高毛利率代表的是企业的产业竞争力，与创造的高附加价值，接下来要看殖利率，代表企业愿意分享股东的诚意，息率的高低也决定了这家企业长期投资价值。
到目前为止，除了台积电、精材外，大立光配九一．五元，创历史新高，但殖利率二．七二％，只能算平平。联电配一．六元，接近精材，但股价只有精材三分之一，殖利率有三．四一％，股息从○．八元提升到一．六元，股利提升一倍，可以看出企业展现企图心。另外，去年登上第六大市值的台达电宣布配息五．五元，殖利率一．九％。金融股最早发表股利的是京城银行，股价约三九元配出一．八元股息，殖利率约四．六％，也算是中上水平。（全文未完）