理财周刊／从12月行情看明年投资趋势
文／洪宝山
好快，2021年的股市就在疫情、欧美封城、美股四次熔断、报复性消费、港版国安法、华为915禁令、台积电赴美设厂、美国总统大选等变数折腾中，即将翻页。从年初的悲观，历经半信半疑的反弹，再到拜登确认胜选的庆祝行情，验证了危机入市果真是投资不败的智慧。截至12月2日，加权指数创13995点历史新高，明年还会再涨吗？能涨多少？涨什么股票？相信这是股民最急迫想知道的议题，本期就来聊聊2021年的投资趋势。
辉瑞BNT疫苗给了市场经济Ｖ型复苏的信心，再加上从拜登选择鸽派的叶伦当财政部长，以及不赞同与中国完全脱钩的布林肯出任国务卿，市场从内阁的人事布局推测拜登虽延续川普的抗中政策，但施政力道可能不及川普强硬，因此2020年大涨的FAANG科技股龙头，明年仍有机会上涨，科技股仍是重点。
半导体是经济复苏的领先指标，晶圆代工的产能吃紧已经不是新闻了，现在市场最不看好的记忆体也开始翻多，力积电董事长黄崇仁预估2021年下半年逻辑、DRAM市场都会缺货到无法想像的地步，南亚科、威刚、品安、商丞应声大涨，DRAM族群沉寂多年，筹码＋低价的优势，不排除复制太阳能族群的涨不停模式。
还在打底的股票具备补涨条件
事实上，半导体缺货涨价的风潮，从晶圆代工、封测、导线架、矽晶圆、MOSFET、电源管理晶片、CIS等吹到NOR Flash，就连华邦电董事长焦佑钧的金鑫投资分别在九、十月买进华邦电1.6万张与0.2万张，大股东回补自家股票，而且是华新焦家，看样子旺宏与华邦电这波行情应该可媲美联电被外资喊出58.5元目标价，50%潜在空间的规模，可以说，对于不知道该买什么股票长期持有的股民来说，买半导体就对了。
说穿了，旺宏跟华邦电都是iPhone 12的NOR Flash供应商，两者领先创波段新高，跟iPhone 12潜在的二亿支5G换机潮有关。iPhone 12概念股已经有台达电、精材、景硕、日月光投控、南电、宏捷科等波段创新高，换言之，其他还在打底的股票就具备补涨的条件，例如鸿海、大立光、玉晶光、美律、稳懋、晶技等。
大宗商品迎接十年一次大行情
联准会在最新的会议纪录上表示，虽然疫苗问世带来终结疫情的希望，但如何配送、如何运输、那些人适合施打，这些实务上的问题将会拖延疫苗普及的速度，因此一般预估要到明年底才有可能达到群体免疫。换言之，明年可能还是处在十四天的边境管制状态，缺船缺柜、全球补库存，遇到全球央行宽松货币的弱势美元环境，这波大宗商品的牛市即将迎来十年一次的大行情。
2000年之后的大宗商品周期主要有三次，分别是2003-2011年，2016-2017年以及自2019年底开始的大宗商品周期。2003-2011年的大宗商品周期行情是在中国和欧美等全球需求的拉动下催生的，期间叠加了2008年经济危机，从价格指数上看，2008年12月到2011年4月的CRB金属指数涨幅186%，LME铜价涨幅为243%。2016年开始的大宗商品周期是供给端的中国供给侧改革和需求端的全球库存周期上行推动的，在此期间的CRB金属指数涨幅65%，LME铜价涨幅为58%。
本轮的大宗商品行情自2019年底启动，后来被疫情中断，自2020年3月的低点以来，CRB金属指数涨幅约26%，LME铜价涨幅约55%。对比2000年以来三次大宗商品行情，本次大宗商品的需求推动力量是超大规模货币宽松和全球制造业补库存周期上行，类似2008-2011年。
从库存周期看，当前中国刚处于主动加库存阶段，美、日仍处于被动去库存阶段，意味着全球未来主动补库存的大行情尚未到来。同时本次的价格指数低点在三月份，截至目前经历八个月的上行期，按照CRB金属指数大多领先库存变动六至八个月的规律，目前全球或是刚处于主动加库存阶段。
对照历史上八次金铜比值，大致以0.18为历史中间值。截至11月30日的金铜比是0.235，虽从三月份的0.34高点有所回落，但仍处于历史较高区间，对比历次的金铜比修复，发现均是以铜价的大幅上涨结束的，本次有机会复制2009年2月到2011年2月的金铜比修复行情，可留意第一铜完成十三年大底后挑战新高的爆发力。