先探／生技产业重建投资新秩序

生技医疗是政策积极推动的下一个兆元产业，只是，当尚未获利的新药研发占有最高的总市值比重，就该重新评估这个产业投资秩序已遭到扭曲。

【文／徐玉君】

泰福ＫＹ上市承销竞拍流标，将延后挂牌，这并非发生了甚么事，而应归因于市场资金焦点不在生技产业所致。尤其新药研发在过去三期临床数据失败的案例冲击下，投资人对新药始终保持警戒心，这对生技投资是件好事，那么生技产业究竟该如何评断与如何拿捏？要做的功课还很多。

政府对于生技产业的定义甚广，经济部将之区分为三大块，包括应用生技产业、制药产业及医疗器材产业；而应用生技产业是指以生物技术从事产品研发及制造、或支援医药品开发提供所需服务，产业项目涵盖：生技服务业、特化生技、食品生技、农业生技及环保生技等。而制药业则以药品为主，包括：西药制剂、生物制剂、中药制剂、原料药等。医疗器材分类较细，依据功能、用途，区分为诊断与监测用医材、其他类医材，以及预防与健康促进用器材等等。

换句话说，生技产业的投资，其实可以是广泛的，偏偏当第一家生技新药研发公司出现，市场对于「稀有物」总是钟情，加上对于不熟悉的产业，容易将公司说法照单全收并且自我催眠，于是建构出新产业的股价本梦比。这个模式成为后进之秀的楷模，纷纷投入资本市场，募集低成本的市场资金，更有甚者连结市场主力联合炒作…；因为市场资金的追逐簇拥，跳过了基本面的研究，一场超完美的生技投资资金疯狗浪，到最后成了一曲变调的探戈。

资金追捧荣景不再

感谢基亚肝癌新药PI-88及浩鼎乳癌新药OBI-822的三期人体临床试验的失败（对于当时投资该两档股票，身受其害的投资人深感同情！容后再续），让资金疯狗浪得以回复平静，重新看待新药研发。

从药华药、生华科、亚狮康ＫＹ的竞拍，到泰福的竞拍流标，可以约略知道，投资人对于生技新药研发公司的态度转趋保守，当然还因为目前市场投资氛围围绕在高科技产业所致，市场资金往看得到获利与获利预期的公司驻足，自然压缩了新药研发个股股价的表现空间，换句话说，市场资金并不在生技产业领域。

无怪乎，当泰福挟生技天王赵宇天博士光环，仍然无法有效吸睛的关键因素，辅以竞拍当时，同时有今年预估ＥＰＳ上看三元的颖汉、及华硕集团旗下金鸡母、上半年ＥＰＳ已达二．九九元的研扬，两档个股进行竞拍，且均顺利完成，仅泰福流标，两相比对下，确立了新药研发的资本市场募资之路，有了更严谨的投资思维。（全文未完）

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