先探／谢金河：股价涨多就是最大利空！
文／谢金河
台股热度冲高，十三日加权指数再度写下一七○四一．三七的历史纪录，打开报纸头条，我们可以看到几个醒目标题，例如「台股再写七纪录」，万七当前，内资多杀多，Ｑ１证交税五五九亿史上新高，还有世芯ＫＹ崩跌，十七档基金重伤，到了每一个关键的转机点上，我还是要再一次跟大家强调「老人与狗」的概念，这又是到了回头检视你的核心持股基本面的关键时刻。
台股在不知不觉中跑到一万七千点，这个指数当然很高，我常说股价涨多了就是最大利空，指数涨得愈高，我们的机会相对就愈少。大家都知道，台股从一九九○年一二六八二崩跌之后，过去三十年来，台股加权指数很少超过万点，但去年三月从八五二三冲上来，到了一万七千点，正好涨了一倍，指数涨一倍，个股涨幅好几倍的遍地都是。
泡沫存在于个股
像是这次暴跌的世芯是从一四八．五元大涨到一○○○元，涨幅五七三．四％，前一阵子，谷月涵先生说台股有泡沫，我呼应他说泡沫存在个股，这当中我特别点名一些生技股及ＩＣ设计股，这回大涨的ＩＣ设计股，很多与ＩＰ有关，像力旺从一五九．五元大涨到九三五元，爱普从七三．五元大涨到九六七元，M31从一七五．五元大涨到五三四元，台湾飞越千元以上的高价股，除了大立光外，都是ＩＣ设计股，像这次大跌的祥硕（5269）涨到二一四○元，矽力ＫＹ涨到三○九五元，一度超车大立光变成股王，谱瑞ＫＹ也到一四四○元，信骅也涨到二二六五元，ＩＣ设计族群可以说是台股大涨最重要的精神领袖。
对大多数投资人来说，过去三○年，大家都习惯台股在万点以下的交易，这下子突然跑到一万七千点，大多数人都会不知所措，不过，台股基本面实在很强劲，周一我写财讯社论，我从三月出口三五八．九亿美元来推估整体上市柜公司三月营收数字，那时数字还没有出来，我估三月营收三．三六兆，第一季全体上市柜公司营收九．三兆元，想说等周二数字公告再修改，结果这个数字完全被我命中，第二天一字不改，今年首季出口九七九．四亿美元，在最淡的第一季出口值居然超过最旺的第四季，这是十分不可思议的数字。
从出口大暴冲，大家可以回推第一季营收与去年第三季的九．二五兆旗鼓相当，在这种情况下，今年首季的净利可能会落在七○○○亿上下，这跟去年首季的三五一○亿相比可能有倍增的机会。美国今年首季企业的盈余成长约二五％，台湾可能是一○○％，这一定是全世界最醒目的数字。
从现在出来的数字来看，像十五家金控大赚一九二○亿，国泰金首季赚五七○亿，富邦金五○○亿，中信金二九七亿，元大金九四亿，这都是十分不可思议的好成绩，若加上台塑四宝从原来亏损变成首季大赚六三三．八九亿，还有台积电、联电净利可能都不输去年第四季，而面板双雄首季净利都会超过一○○亿；阳明首季可能大赚逾二五○亿，长荣（2603）会超过三○○亿，若加上万海，货柜三雄可能大赚超过八○○亿，大家把这个盛况算一下，台股今年的基本面一定很耀眼，所以我回应谷月涵的话，台股整体没有泡沫，但泡沫在个股。
超涨股出现老人与狗效应
每一次股价飙升到一个相对高的位置，我都会站出来提醍大家注意一下「老人与狗」理论，也就是年线乖离太大，基本面跟不上的时候，股价会产生很大的乖离后出现显著的回档，投资人在热度冲到最高点的时候跳下去，一定会套牢，例如，去年七月我提醒「天国一辉」不能再追，合一冲到四七六．五元，年线在五八．六八元，结果在今年二月跌破年线，股价剩二五○元；中天从一五九．五元跌回五三．三元；杏国从一五五元跌回三九．五五元；杏辉从六八．五元跌回二六．一元，现在大家从财报上看到杏国每股净值剩下五．二六元，恐怕又得赶紧增资应急。
这回的「老人与狗」效应，出现在很多ＩＣ设计股及超涨的个股上，像５Ｇ天线概念股耀登从十．四五元大涨到五一八元，年线在一一七元，这个时候技术面后座力一定很大，股价涨高了，必须有基本面来顶住，但耀登营收成长力道平平，去年第四季ＥＰＳ只有○．一七元，股价被警示，自结二月ＥＰＳ还是负的○．二九元，去年ＥＰＳ只有二．三一元，顶不住五○○元以上的股价，股价可怕的调整一定很漫长。（全文未完）