先探／库存×涨价 最强利多
国际原物料在预期景气复苏下，包括煤、铁矿砂、铜、铝、镍等近一年来无不大涨；石油也从去年一度负油价回升至目前六二美元之上，带动塑化及橡胶原料价格上涨，尤其疫情演变至各国塞港已半年无解，货柜及散装价格大涨，中上游原物料跟进，演变成下游乃至终端产品也跟着上涨，通膨似乎有点蠢蠢欲动，相关个股因产品涨价及库存潜在利润，获利涨势未歇。
文／方亚申
这次原物料价格走势相当戏剧化，自去年元月底新冠疫情爆发，封城锁国不断，造成原物料价格崩跌，最具代表性的就是油价，一度出现负四○美元油价，在史上首见。也使得市场充满悲观氛围，铜价跌至四千美元以下／吨，镍、铁矿砂、ＰＶＣ、ＡＢＳ、ＰＰ、ＰＥ等五大泛用树脂全面大跌。但是戏剧性逆转出现在下半年，尤其是海运货柜，在远距办公、教学等疫情受惠产业兴起，海运货柜转而需求大增，但是各国疫情隔离又使得港口货柜无人操作或内陆运输大灭，演变成塞港，但终端需求旺盛，海上跑船减少，货柜出不去，运价一日三市，所以在最先受惠的电子及其他终端产品后，航运股也因为运价出现近三○多年来需求最旺盛，航运货柜三雄长荣、阳明、万海等营收率先大跳升；以长荣为例，近半年来只有一个月营收未创历史新高；阳明则是月月创历史新高；万海则有四个月创新高。
重点是涨幅大太被迫公布获利后，数字更是惊人，以阳明来说，去年前三季ＥＰＳ为○．五八元，但是第四季暴增至三．二元，全年为四．五一元。尤有甚者，该公司今年元月营收二○四．四亿元，单月税后纯益七四．八亿元，ＥＰＳ二．三二元。去年第四季不过获利一○一．二六亿元，但是现在一个月就可达前季七成水准，以二、三月营收持续创高，那么第一季ＥＰＳ将超过七．五元，上半年挑战十五元，即便是运价下半年有变，但在业者将换长约下，锁定获利那么今年很有机会赚超过六、七百亿元，折合ＥＰＳ超过二○元以上；长荣亦同，法人甚至将目标价调升至一○一元以上。值此近四○年最好景气下，股价反应ＰＥ，虽累计涨幅近十倍，但若航运股这样低ＰＥ股不能再向上挺升，那么对股市比价不利，所以说航运股是指标。
其次就是钢铁股，上期本刊推出钢铁库存相关表，高库存者潜在获利大，加上中钢大幅调高盘价及美国大基建，中长期看好，详见后文分析。
二线塑化股获利跃升
另外，电线电缆股主要库存是铜，铜价高涨，对拥有较高库存的华城、大山、华新、大亚有利；观察去年第四季各公司ＥＰＳ，以及第一季季增营收出现双位数成长公司，以华荣、第一铜最高，显示景气的确对公司获利有所贡献。上期本刊提及的华荣，被迫公布二月份单月ＥＰＳ达一．八元，去年ＥＰＳ也不过○．五元，如今一个月获利已经大幅超过去年，虽说是受惠处理股票，但三月份还有处分入帐，也就是说第一季ＥＰＳ至少超过二元以上。另外，该公司持有第一铜近四成股权，第一铜股价今年已上涨七五％，潜在获利可观，全年ＥＰＳ上看三元以上。当然在股价大涨以后，最保守可注意就是台湾最大不锈钢厂华新，目前股价还低于净值二六．一八元，去年ＥＰＳ二．○七元，今年将不低于此数字，可攻可守。
其实除钢铁及电线电缆股外，这次塑化股尤其是二线的台聚集团股价表现最强，包括华夏、台聚、台达化、亚聚，这四家公司去年第四季ＥＰＳ都交出占全年获利超过四至六成以上成绩。台聚在二○○○年以前将台达化、亚聚、华夏整个吃下来，建立上市仅次台塑的大石化集团，而今年ＡＢＳ、ＰＶＣ、ＬＤＰＥ、ＥＶＡ等国际价格不是创近五年、就是创近二○年最高，但上游产品乙烯等并未创高，以至于利差扩大。去年台达化率先发难，过去ＥＰＳ不到一元公司，去年竟然出现每股赚五．五八元大好成绩，股价最先登上四○元；今年则是台聚及亚聚大涨，台聚公布二月ＥＰＳ达○．三二元，首季加计转投资收益ＥＰＳ可望挑战一．二元，而获利仅次于台达化就是华夏，在美国基建中，对ＰＶＣ管的需求一定好，去年第四季ＥＰＳ一．八元，已超过台塑四宝四家公司，第一季营收季增八．四％，ＥＰＳ有机会挑战二元以上，全年超过六元不难，股价不到四五元，还有上涨机会。另外，一向有固定业外收益的国乔，去年第四季ＥＰＳ二．一三元，全年高达四．四三元，股价刚登上三○元，也算是较低者。而在中国具有ＰＶＣ六○万吨产能及超过百万吨ＤＯＰ产能的联成，去年第四季ＥＰＳ○．九五元，是历史新高，第一季营收持续增加，看来单季有机会挑战一元以上，股价不算贵。油价弹升重回六二美元，塑化第二季营运维持在高档，第二季各公司业绩还是会很好。（全文未完）