李沃墙／降息 禁空 护盘 三箭齐发透露什么讯息？
▲19日央行召开第1季理监事会议，总裁杨金龙宣布降息1码 。（图／记者汤兴汉摄）
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
继美联准会（Fed）、英国、加拿大、澳洲、南韩等多国央行降息救市及纾困后，台湾央行于3月19日召开理监事会议，总裁杨金龙宣布，调降贴放利率1码、史无前例推出额度2,000亿元的中小企业融通机制。
调整后的重贴现率、担保放款融通利率及短期融通利率分别为1.125%、1.5%及3.375%；跌破2008年国际金融海啸时期，也是彭淮南总裁任内最低纪录的1.25%。央行终止连「14冻」后降息，透露出那些经济讯息？降息后又有那些重要影响？在疫情严峻，市场极度恐慌时刻降息政策能够奏效？
全球经济面临衰退 台湾经济难「保2」
新冠肺炎疫情扩大为全球大流行，严重影响全球经济活动，不少国际机构已下修全球经济成长率，美中两大经济体亦难逃下修命运。IHS Markit 将本（2020）年全球经济成长率预测值大幅下修至1.7%、OECD 亦大幅下修至2.4%、国际货币基金（IMF）则将今年全球经济成长降至3.2%。
另标普全球评级（S&P Global Ratings）发表的最新报告指出，这波疫情冲击，估计使亚太经济体合计损失达2,110亿美元。而台湾与美中两国贸易关系密切，中国大陆经济成长率每降1%，台湾将下降0.29%；美国每降1%，台湾则下降0.07%。
中国大陆国家统计局于2月29日公布2月份制造业采购经理人指数（PMI），由前值50跌至35.7，低于2008年11月金融危机的 38.8，创下历史新低。非制造业 PMI 也从1月份的54.1下滑至纪录新低 29.6；另民间版本的财新2月采购经理人指数（PMI）降至40.3，创下2004年4月调查开启以来的最低纪录。
德意志银行预估今年第1季成长率大幅缩减至4.6%、品浩公司（PIMCO）于2月底的预测第1季经济成长降至3%，为去年第4季6%的一半、高盛近期的预测则大砍中国大陆今年第一季GDP预测至-9%，全年经济增速下调为3%；而国际货币基金（IMF）将下修今年经济成长预测至5.6%，渣打银行则下调至5.5%；OECD亦下调至4.9%，为1990年以来最低水准。
路透调查预估台湾首季经济成长率恐降至1.3%，为4年来最差、星展银行也下修至2.3%；主计处于2月12日下修至2.37%；其中，第1季由原本预测的3.02%下修为1.8%，为近15季新低。国发会亦警示，若疫情冲击高峰期未能于3月底前趋缓，对台湾的总体经济的损失将更为扩大，航空运输业受到冲击最大，餐饮、零售也会有一定冲击。
日昨，央行的记者会指出，在疫情影响下，国际景气明显趋缓，不利台湾出口，加上台旅客遽减抑制服务输出成长；国内消费信心及就业市场受打击，预期民间消费支出保守，厂商投资计划可能也会受影响。若疫情持续至今年6月，则本年经济成长率将下修至 1.92%，已较上次预测2.57%，大幅减少；而若疫情蔓延至年底或明年，后果更难以想象。
▲低利率环境下，银行业、寿险业获利都受到影响。（图／记者汤兴汉摄）
坦然言，Fed一连降息6码，若台湾央行不跟进，则台美利差扩大，将导致热钱大举来袭，使新台币汇率大幅升值，对出口厂商恐造成二度伤害。然而，近几个交易日，因金融市场恐慌情绪蔓延、美股崩跌、外资大卖台股，热钱也大举撤出；加上美元避险需求增加，全球企业和银行争先恐后囤积美元，以备偿债和维持营运之需；油价崩跌和美国公债市场拉警报，导致美元指数迅速涨破100大关，更加速台币贬值；台币汇率于19日贬破30.5元关卡，收在30.506元，为逾3个半月新低。
汇率是双面刃，台币若强升，则不利于出口，并可能会产生极大汇损；但若贬幅过大，则冲击进口业者，进口物价也会顺势上涨。那么，降息是否会减低金融帐外流？据央行于去（2019）年第3季国际收支统计，台湾金融帐已连续37季、逾9年净流出，累计净流出逾新台币14兆元。笔者以为，目前国际股市进入熊市，债市也岌岌可危；欧美国家已近零利率及负利率，央行降息应可减缓金融帐外流。
▲台湾房贷利率本就处于低水平，降息对购屋意愿影响不大。（图／记者林裕丰摄）
房贷族小确幸 房价依然持稳
央行降息，房贷利率跟着走低，是否会导致国内房价上扬？2003年SARS时，台湾疫情相当严重，许多家建筑业倒闭，也有不少民众卖房移民，房价跌入谷底。然而，去（2019）年台商响应政府政策，大举回台投资，商办、工厂及工业土地的需求相当热络。
据观察，此次疫情尚未出现房屋抛售潮，对营建业影响尚不显著。至于台股大幅下挫，是否会出现投资人大量卖房救股现象，尚待观察。另一方面，降息虽然对房市会产生激励作用；但因原先的房贷利率本就处于低水位，调降后应不致于让购屋族产生强烈的购屋意愿。不过，但对房贷族倒是可节省一些利息费用，也算是「小确幸」；但定存族利息将大失血，一加一减，民众徒感无奈。整体而言，本次降息对国内房价影响应不显著，目前房价依然持稳。
银行及寿险业者获利面临挑战
Fed最近连降6码，联邦基准利率已来到零利率，全球各国央行也陆续跟进；在低利率环境下，不仅影响银行业放款获利，更让寿险业者陷入困境。因为利率下降，各家寿险业以赚利差为主的固定收益配置，其报酬率也会同向变动，隐含价值投报率将被下调。再者，保单预定利率下降，将使保费提高，不利新契约的拓展。早期，台湾许多保险公司大卖预定利率7%至8% 的储蓄险保单，结果因利率一路下滑，高利保单便成为保险公司的庞大负债，各寿险公司每年就要背负数十亿到数百亿的利差亏损。
综合而言，全球各国央行货币政策的任务莫不在稳定金融、维护汇率及物价稳定，协助政府达成经济成长目标。换言之，一旦景气过热，有通膨之虞，央行通常会采取升息措施抑制物价；若景气衰退，有通缩现象，则以降息政策激励。因而，在当前股市崩跌、疫情延烧以及经济面临衰退之际，央行的提前布署，采取「降防性降息」提供市场充裕流动性，让企业营运不中断、家庭财务负担能够减轻，这「及时雨」实有其必要。
但在全球疫情未缓、市场恐慌情绪持续升温下，降息只能「救急不救穷」，效果恐要打折扣。另对于房地产价格波动、台币汇率升贬对进出口影响，以及对银行、寿险业的获利侵蚀也应留意，方可让负面冲击降至最低。台湾尚有降息空间，未来会不会降至零利率？可能性应极低，负利率更不可能。
热门推荐》
►李沃墙／美股急坠熊市 全球股市紧跟着跳水
●以上言论不代表本网立场，欢迎投书《云论》让优质好文被更多人看见，请寄editor88@ettoday.net或点此投稿，本网保有文字删修权。