李沃墙／Fed紧急宣布降息　全球经济陷流动性陷阱？

▲纽约证交所交易员透过电视观美联准会宣布降息，资料照。（图／路透）

●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。

美股道琼指数上周跌幅逾 12%，创2008年以来最差单周表现。而在美股陷入风雨飘摇之际，川普不断施压联准会降息，逼得联邦准备理事会（Fed）主席鲍尔（Jerome Powell）只得出面信心喊话，指美国经济基本面依旧稳健，但疫情对景气构成风险，Fed正关注情势发展，「我们将运用各种工具，采取适当行动支撑经济」，其实也暗示着必要时可能降息支撑经济，令市场预期3月17日至18日的会议中决议降息的机率升高；美股在3月2日也展开绝地大反攻，道琼收盘暴涨1,293点，创史上最大反弹。

接着，Fed却冷不防地在3月3日紧急宣布，调降联邦资金利率2码（Emergency50 basis-point rate cut），降低基准利率区间至1%至1.25%，以因应新冠肺炎疫情扩散对经济的冲击。另七大工业国（G7）财金首长在召开紧急电话会议后，发表共同声明：「正密切关注新冠肺炎疫情发展，准备好采取所有可能的措施，抵御全球经济免于冲击」。

然而，Fed紧急宣布降息及G7的声明却未能缓解因新型冠状病毒爆发而导致经济成长放缓的担忧；美股大洗三温暖，先是应声大涨后大跌，道琼指数最后收盘重挫785.91点；尤有进者，连美10年期美债殖利率也跌破1%、2年期殖利率则下坠至0.65%，均创有始以来新低纪录；另外，恐慌指数（VIX）也飙升至36.8，上扬10.17%。Fed一次降息二码（0.5%）是大事，也是继2008年金融海啸以来再次大幅度降息；Fed的举措能否让全球主要央行跟进降息？降息若是万灵丹，为何市场还如此忧心不已？

▲美国联准会主席Jerome Powell。（图／路透社）

全球主要央行将跟进　联手降息救市

去年美中贸易战尚如火如荼之际，Fed忧心美国经济成长趋缓，采取三次预防性降息措施，以延续经济扩张，而全球主要国家央行也纷纷跟进；就在一片降息潮中，股市上演资金派对行情，涨势惊人，令投资人喜上眉梢；无奈今年以来，虽暂无贸易战干扰，但却有疫情黑天鹅冲击，其对经济冲击胜过贸易战威胁，令全球各国无不心惊胆战，小心应对。

尤其疫情严重的国家，如中国大陆人行早已采取降准措施，洒下大笔银两纾困及救市；伴随疫情逐渐缓解，效果也已显现，A股暂时止稳。另中国大陆之外，疫情险峻的日本央行总裁黑田东彦也表示，将采取措施稳定金融市场以对抗新冠肺炎疫情的冲击；澳洲央行于3月3日抢先降息1码，这也是澳洲央行不到1年内第4次降息；市场预期欧洲、英国与瑞士等央行在3月货币政策会议上将各自宣布降息救市。

▲全球各界都希望尽早控制住疫情。（图／路透）

疫情愈趋严峻　降息是万灵丹？

新冠肺炎疫情至今已逾2个月，除中国大陆确诊增加人数趋缓外，其他各国确诊人数却不断上升；美国国防部参谋首长联席会议提出警告，新冠肺炎可能在未来30内成为全球大流行传染病。而疫情对各国经济的冲击也愈来愈明显，不仅观光产业受重创，更危及供应链。包括国际货币基金会（IMF）在内的不少机构已纷纷调降今年全球经济预测。

对世界第一大经济体美国而言，近日疫情也开始爆发，令市场忧心忡忡。即使川普一直表示，美国经济仍然非常强劲；Fed主席鲍尔（Jerome Powell）也在昨（3）日的记者会中强调，疫情爆发和防疫措施将会有一段时间对经济活动构成压力；美国经济基本面仍强劲，但新冠肺炎疫情的扩散已带来新挑战与风险。PIMCO经济学家仍认为美国今年上半年的经济成长，将会放缓至 1%；OECD亦将今年美国GDP增长预估值，由2%下修至 1.9%。

坦然言，Fed于去（2019）年已三次降息，目前又降息二码；联邦基金利率范围钉在 1% 至 1.25%；相较于2008年金融海啸时期的0%至0.25%，显然Fed尚有四码的降息空间可操作。回顾1990年代的美国，虽然处于投资放缓、成长疲弱之中，但当时的F ed主席葛林斯潘（Greenspan），两度透过短促的连续降息行动，成功支撑经济持续成长。

又2008年金融海啸期间，Fed主席柏南克（Bernanke）实施四次量化宽松政策（QE），成功救市及让颓坠的经济逐渐复苏。换言之，降息政策几乎成了经济政策的万灵丹。各国不断降息，希望有钱的人把钱从银行存款提出来投资及花用，没钱的人也可将别人的钱从银行里借出来投资、消费。同时，降息可刺激股市上涨，缓解市场恐慌。宽松的资金可帮企业纾困，度过难关，但一而再，再而三的重复降息，真的能挽救经济？若然，那全球经济岂不是永远不会衰退？

任何财经政策犹如一帖补药，利弊互见；一再降息的结果，可能发生货币竞贬，引发货币战争等副作用；再者，利率一再降低，甚至负利率，必然会像日本一样，陷入「流动性陷阱，Liquidity Trap」，即市场资金及流动性已经多到利率逼近于零，仍无法刺激消费与投资、振兴经济，因而陷入失落三十年。如今，Fed紧急降息，市场却不领情，其实已透露，降息无法恢复市场信心，效果着实有限。看来，最有效的解药，莫过于设法降低疫情扩散，避免一场全球大流行灾难；期待疫苗能早点问世，让疫情消失，市场恢复信心，经济得以复苏。

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