李沃墙／疫情确诊破千万　全球经济呈U型复苏？

▲全球第二波疫情来势汹汹，目前全球确诊人数已达千万人。（图／美联社）

●李沃墙／淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问

欧美国家在逐步解封后疫情反弹，新冠肺炎确诊人数居高不下；另亚洲的印度疫情尚在升温中，而日韩及中国大陆则出现第二波疫情。根据约翰霍普金斯大学疫情统计数据，截至台湾时间6月29日早上7时，全球累计确诊数已超过千万例，死亡人数近50万人。

其中，美国确诊病例逾251万例、死亡达12.5万，居全球之冠。世界卫生组织（WHO）提出警告，约30国在解封后疫情反弹；若新冠肺炎疫情爆发第二波感染潮，可能会有数以百万计的人丧命。

因投资人忧心美国数州感染新冠肺炎病例增加而实施新的防疫限制，恐对经济复苏形成威胁，导致卖压加重。道琼工业指数于6月24及26日分别重挫710.16及730.05点。而主要国家祭出QE及大额财政纾困的后遗症将逐一浮现，恐抑制经济复苏力道。

疫苗尚未问世前　疫情复燃机率高

中国大陆北京在6月中爆发第二波疫情后，南韩首尔也遭相同命运且向外地扩散。全球最严重的美国，第一波疫情尚未结束，会不会一波未平，一波又起？白宫经济顾问库德洛 （Larry Kudlow）认为美国不会有第二波疫情，恐是安抚人心的话语。

世界卫生组织（WHO）就警告，全球新冠疫情进入新危险阶段。虽然，全球主要国家开发疫苗如火如荼，但疫苗需经漫长测试，旷日废时。再者，诚如美国科学家海瑟廷（William Haseltine）所言：「病毒在一月中旬的某个时候出现了突变，使得病毒更具传染力」。病毒一直在突变，也增加疫苗研发难度。若然，则在疫苗尚未问世之前，不能排除第二波疫情发生及对经济造成二次伤害的可能性。

▲不少国家在疫情爆发前就已债台高筑，债务危机一触即发。（图／路透）

QE及巨额财政纾困　债务上升后遗症多

因应新冠肺炎全球大流行所采取的封城及相关禁令措施，对经济冲击可谓快速且巨大。因此，各国政府无不使出浑身解数，倾力推出各种激励经济措施，以期降低疫情影响。然而，大举发债撒钱刺激经济，易产生政府债务货币化的疑虑。

一方面，全球债务在过去几年以来即不断上升；另一方面，各国强力纾困规模之大更是史无前例。据估计，全球主要国家的纾困金额总计已逾8兆美元，而且后续还在持续加码扩大。依据国际金融协会（IIF）在今年4月最新所公布的报告显示，去（2019）年，全球累积债务与GDP的比率达到322%的历史新高，整体规模达255兆美元。预估今年全球债务对GDP的比率恐会大幅上升至340%。

不少国家在疫情爆发前就已债台高筑，如日本债务占GDP比重高达229.5%、义大利为136.4%、美国为122.7%、法国为99.4%、英国为81.5%。在推出大规模财政纾困后，债务将大幅上升；加上企业违约不断增加，破产者接二连二，债务危机恐一触即发。

各国实施量化宽松及撒钱的财政纾困政策，若后续出现报复性消费，需求及供给增加、石油价格上升；再加上美中贸易后，不少国家将供应链自中国大陆撤出回母国，导致生产成本上升，则可能会有通膨之虞。反之，若疫情对需求冲击远大于供给，经济复苏遥遥无期，则相对预防性储蓄增加、消费与投资减少，预期通膨趋缓，甚至有通缩危机可能。

▲依目前情势判断，以U型复苏的可能性最高。（图／路透社）

贸易活动严重受阻　各机构下调成长预测

如前所述，各国因应疫情所采取的封城及边境管制等多项规定，已造成许多工厂被迫停工，甚至关厂，最终造成供应链中断，严重冲击全球贸易活动。WTO最近所公布的今年全球贸易量成长预测指出，即使在乐观情境下将衰退12.9%；若在悲观情境下，恐大幅下降31.9%。

联合国（UN）则估计将下降14.6%，与世界银行（Word Bank）预估的13.4%降幅较为接近。值得注意的是，国际货币基金（IMF）于6月24日的最新展望报告中，再度大幅下修全球经济成长预测，由4月预估的萎缩3%降至4.9%；并警告随着各国政府大撒币对抗疫情，各国公共财政将大幅恶化。IMF也下调明年全球经济成长预测，预估将成长5.4%，低于4月预测的5.8%。

除IMF对今年全球经济成长预测下调外，世界银行（Word Bank）在6月8日的预测值为负5.2%、经济合作暨发展组织（OECD）在6月10日的预测值为负6%、J.P.　Morgan在6月15日的预测值为负4.1%、HIS　Markit则预测为负6%；足见各机构对今年全球经济成长充满悲观。

未来全球经济复苏型态具高度的不确定性，各种预测包括V型、U型、W型、L型及NIKE勾型皆有。坦然言，目前第一波疫情尚未结束，第二波蠢蠢欲动。尤有进者，疫情暴露全球供应链之脆弱性，让各国更趋转向贸易保护，积极发展自主供应链。

在此情况下，将持续抑制贸易成长，也让V型复苏机率降低。依目前情势判断，以U型复苏的可能性最高，但U型型态处于底部的时间较长，无额外的高速成长来抵消损失，在震荡期将产生永久性的经济损失。只能说，复苏难、复苏难、多歧路；何时才能乘风破浪，枯木逢春，仍是问号？

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