【名家看经济】李沃墙／全球债务泡沫越滚越大 恐破255兆美元
▲全球债务泡沫越滚越大，恐将成为一颗不定时炸弹。（示意图／路透社）
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
「冷在风中，穷在债中」，在全球主要央行纷纷采行预防性降息措施后引来资金狂潮，加上美中两国可能于2020年1月初签署第一阶段贸易协议利多下，美股及台股屡创新高。然而，根据国际金融协会（IIF）近期预估，全球债务规模将持续增加，2019年上半年新增7.5兆美元，目前累计规模已达到新高点的250.9兆美元，年底可能超过255兆美元。其中，全球最大经济体之美国及中国大陆之债务，便占了新增规模的6成。君不见，因应全球经济成长趋缓，藉降息营造资金宽松环境，扩大信用融资需求的举措有增无减，无疑也扩大违约的风险；债务泡沫越滚越大，恐将成为一颗不定时炸弹。
美国债规模成长速度超越GDP
川普上任时，美国国债规模为19.8兆（美元，以下同）；但截至2019年11月底已快速累积至23.01兆，意谓过去3年债务大增3.2兆；占GDP总额20.5兆的112%。而截至9月底统计，美国联邦赤字已达9,840亿美元，较2018年增长26%。且近12个月的赤字总和已破兆元，创下7年来最高纪录。国债及财政赤字增加原因主要来自于企业大减税、失业保障金额上升、国防、医疗保险和公债利息支出不断扩大等政策。尤有进者，最新的数据显示，美国企业债务在第3季度加速增长，并且超过了家庭债务。睽诸历史，美国曾在2013年曾发生财政悬崖（Fiscal Cliff），当时因政府的多项减税优惠措施自动到期，国会又执行削减赤字机制，在此双重打击下迫使美国政府的财政赤字如同悬崖般直线下降，不仅政府支出预算缩水，人民的税负也大幅提升。在当前债务规模不断扩增大，再次发生财政悬崖及政府关门的情况可能再现。
中国大陆债务增加 债务危险风险上升
▲据世界银行报告，2020年中国经济增速将跌落「6」关口，来到5.9%。图为上海洋山深水港四期工程。（图／记者陈政录摄）
虽然美中即将签署第一阶段协议，但中国大陆经济下行局面已难改变，明年甚至无法保六。进一步言之，中国大陆的债务主要包含了企业部门债、家计部门负债、地方债及中央政府债务。受贸易战外部环境以及2018年A股表现不佳，加上中国大陆近年实施供给侧改革和去杠杆政策导致信贷环境紧缩、各地方政府对于债券违约的容忍度有所提高，及经济成长持续下滑等因素影响。民企因无法在紧缩的融资环境下顺利取得资金，过度激进的业务扩张导致资产负债表失衡，以致中小型民营企业和上市公司爆发违约案例递增。统计显示，2018年大陆债市共有118档债券违约，涉及金额1,154.3亿元（人民币，以下同），为2017年3倍。另根据中金公司的测算，2019年中国大陆各种金融债券将大量到期，加上2019年内发行到期的信用债，偿还总量将超过6兆元，创出历年新高。惠誉也提供数据指出，中国大陆民营企业违约率从 2014年的0.6%，攀升至 2019 年前11个月4.9%新高。同期间的违约家数及金额均持续上升，有鉴于企业再融资需求增加且中国经济成长疲软，预估2020年违约情况将更加严重。
此外，中国大陆家庭负债占GDP比率逐年上升，目前已逾52%；另据国际清算银行（BIS）估计，中国大陆的整体债务规模占GDP比达252.7%。尤其，2019年采取更积极财政政策，拟加快地方债发行以用于地方基础建设；不仅发行时间将早于往年，发债规模也会更大，预估至少达4.5兆元。地方债不仅能够给地方政府带来稳定的资金来源，减少地方政府支出和收入的资金缺口；但债务累积及债务危机将不断上升。美国高盛集团公司提出警告，陆企业债恐怕出现雪崩式债务违约潮；债务比率再次上升、实质GDP成长也跟着放缓。而《金融时报》于9月初关于地方政府融资平台（LGFVs, Local Government Financing Vehicles）报导指出，未来两年半内，中国大陆将到期的地方债（地方政府债务）将超过3.8兆，这是重大金融风险。有论者谓，中国大陆短期内持续释放资金，年底前恐将加码，犹似「提油救火」，地方债暴雷以及物价飙涨之势将会益加严重。看来，中国大陆的债务危机恐有一触即发之虞，不容小觑。
新兴市场国家债务危机早成不定时炸弹
调查公司迪罗基（Dealogic）统计显示，新兴市场国家和企业发行的债券从2018年开始大量到期，近3年（2018-2020）到期偿还的债券达3.2297兆美元，而且呈逐年递增倾向；其中，国债占1成，企业债占9成。新兴经济体主权债务占GDP比例已由2008年的34%，一路升至2018年底的49.7%，其中以阿根廷、巴西与奈及利亚近年来情况最为严重。新兴市场债务危机，加上货币贬值，早已成为不定时炸弹。2018年8月，土耳其里拉暴跌，市场担忧再度掀起金融风暴更是历历在目。
▲「高铁东延」初步规划出炉，从南港到宜兰市近50公里路程只要13分钟，总经费初估约955亿元。（图／资料照）
至于台湾的政府债务状况，截至2019年12月13日统计显示，中央政府债务未偿余额:1年以上为53,158亿元（台币，以下同）；而短期债务为300亿元，合计共达53,458亿元，平均每人负担债务22.7万元。而地方政府债截至9月底的统计为9,961.39亿元；中央加上地方的总债务已逾6.34兆。此外，据行政院主计总处于今年5月的统计，2018年底中央及地方政府潜藏债务17兆8,253亿元，则政府的总债务高达24.167兆，为2018年名目GDP总额18.34兆的1.31倍（131%），也相当惊人。尤有进者，执政党在选前大撒币，琳琅满目的预算也要破兆元，包括高铁延伸宜兰经费近新台币千亿元、高铁延伸到屏东的路线全长17.5公里，预计耗资554亿元兴建、「扩大秋冬国旅奖励计划」预算为36亿、单身青年与婚育家庭租屋补助经费预计约10亿元、游览车免收汽燃税将减少4.35亿左右税收、扩大教育和育儿津贴将增加300亿预算、长照补助5年经费共92亿余元；若加上其老农津贴等一连串支出，至少需增1,000亿以上预算，还有购买F-16V战斗机也需2,500亿，前瞻基础建设特别预算8年将举债8,800多亿。唉！政府视国库如山间之清风，取之不竭，用之不尽啊！持平而论，台湾虽暂无引爆政府财务危机疑虑，但接二连三地扩大举债，势将债留子孙，能不慎思乎。
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