【名家看经济】李沃墙／香港会成为全球最大只黑天鹅吗？
▲香港示威越演越烈，预期将会对香港政治、社会、金融及经济造成冲击，让东方明珠光环逐渐暗淡。（图／路透）
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
香港「反送中」运动自6月爆发以来可谓一波未平，一波又起；特首林郑月娥虽然于9月4日宣布「撤回」逃犯修例草案，但大部分香港民众并不领情，抗争活动丝毫没有止息，示威活动演变成擦抢走火事件更时有所闻；10月4日，特首林郑月娥又宣布订定「禁止蒙面规例」（简称禁蒙面法），结果引发港人再度上街抗议，当晚更有示威者在各大商场中庭集会，现场齐声宣读「香港临时政府宣言」；零星暴力抗争不断，导致不少银行5日宣布停止营业，酿成一波ATM提领潮。据估计，全香港将近3,300台（约10%）ATM遭破坏而无法提领。看来，香港的抗争活动在短期几个月内难平息，甚至有可能愈演愈烈。香港是全球重要的金融中心，金融剧烈波动将牵一发而动全身；倘持续恶化，香港是否会成为全球的黑天鹅？甚至也成为下一波全球经济衰退的引爆点？
身为全球重要的金融中心，每遇国际重大金融事件，香港股市总是首当其冲，重跌逾千点；如1997年10月28日，泰铢遭狙击重贬，对冲基金抛售港股，恒生指数盘中曾重挫1,722.32点。又2009年金融海啸期间一日重跌2,000点更是家常便饭。恒生指数在2007年10月18日突破30,000点，2018年1月29日盘中更达33,484.08点历史高峰；但反送中抗争至今，已跌逾2,000点。10月4日「禁蒙面法」宣布后，恒生指数曾一度重挫500点。据报导，以港铁为例，单计客运业务及车站零售设施收入，封闭所有车站一天便会损失约7,250万港元。自港铁出现「721」元朗站冲突事件、经常封站及成为示威者攻击目标后，股价自前波高点下跌至今，累计跌幅已达22%。去年曾准确预测陆股波段行情的澳利亚金融服务（Oreana Financial Services ）投资总监 Isaac Poole认为，到2020年底，恒生指数可能再跌多达25%。然这仅是个人臆测，不一定成真；再则，香港特区及中国政府绝对会戮力维稳，应不致酿成全球性股灾。
香港联系汇率制度，是香港由1983年10月17日开始实施的固定汇率制度，港元以7.75至7.85港元兑1美元的汇率与美元挂勾，也是全球中极为特殊的一种汇率制度。香港曾历经大风大浪，1997年10月，国际金融大鳄索罗斯（George Soros）成功狙击泰珠后，又将目标转向港币，但在香港特区政府的力抗下，三次进攻均未能摧毁港币，联汇制度仍然未受影响。近期虽有对冲基金经理人看衰香港经济，认为将有大量资金回流出香港，甚至会超过香港金管局储备的4,360亿美元，使得港元与美元的联系汇率制度失效。但香港金管局强调，香港银行体系十分稳健，流动资金充裕，资产质素良好，有能力应对不同冲击，维持香港货币及金融稳定。也因而，这种香港联系汇率制度将亡的危言耸听论调恐不攻自破。
▼10月8日起，预估将有至少15家公司于港交所挂牌上市，其中8家企业来自中国。（图／CFP）
经济成长衰退隐忧 信贷遭降评风险升
受贸易战及反送中抗争影响，消费及投资大幅减少，进出口及贸易增长明显衰退；甫公布的8月份数据显示，香港当月零售业绩年减23%，创史上最大单月跌幅，陆客访港人数亦跌逾四成。反送中僵局近期难解，「禁蒙面法」更激化港府与民间冲突，预料香港零售、旅游、交通行业将继续承受压力，香港经济可谓屋漏偏逢连夜雨。继2019年第1季经济成长率跌落0.6%后，2019年第2季仅微增长0.5%。香港政府对2019年香港GDP实质增长的预测，由5月的2至3%下调至0%至1%。星展银行及国际信评公司「惠誉」均预估，香港今年度实质国内生产毛额（GDP）为零，远低于前（2017）年的3.8%及去（2018）年的3%，将是2009年（-2.46%）金融海啸以来表现最差的一年。国际信用评等机构「惠誉」于9月6日宣布将香港的信贷评等从AA+调降至AA，展望亦为「负面」，系惠誉自1995年来首次调低香港的信贷评等；因此，经济成长有衰退隐忧应是不容置疑。
罗马不是一天造成 金融中心短期可保
罗马非一天造成，香港有今日全球金融中心的地位，可说是日积月累，数十年的努力打造基石而来；虽非坚不可催，牢不可破，但也是短期难垮。众所周知，香港无外汇管制，一直是全球最自由的经济体及重要的国际金融中心及亚洲的主要资本市场。1.根据去年的全球金融中心指数显示，香港是仅次於伦敦和纽约的全球第三大金融中心，仅次于纽约及伦敦，在亚洲排名第一。2.香港也是全球服务业主导程度最高的经济体，服务业占GDP 90%以上。3.根据世界贸易组织2018年资料，香港是全球第8大商品输出地，也是全球第15大服务输出地。4.另据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）《2019年世界投资报告》，香港于2018年吸纳的直接外来投资达1,157亿美元，全球排第3位，亚洲排名仅次于中国大陆的1,390亿美元。5.而国际结算银行3年一度的调查结果显示，2019年，香港是亚洲第2大和全球第4大外汇市场；亦是全球最大的人民币离岸结算中心。占全球人民币支付交易约79%。6.截至2018年12月底，以市值计算，香港股票市场在亚洲排名第三3全球排名第5，上市公司数目达2,315家，总市值达3.82兆美元。再者，中国大陆国务院于2月18日正式对外发布「粤港澳大湾区规划纲要」，针对粤港澳大湾区的战略定位、发展目标、空间布局等方面作了全面规划，香港也将积极主动融入国家发展大局；连同澳门、广州和深圳，香港将为区域发展的核心引擎之一。
非全球最大黑天鹅 但却是只大灰犀牛
不可否认，美中贸易战及「反送中」抗争高烧不退、确实已对香港政治、社会、金融及经济造成冲击，让东方明珠光环逐渐暗淡；但香港历经多次金融危机、「97回归初期的失落」，2003年SARS冲击等重大事件均能重新站起来。持平而论，目前的国际竞争力仍强劲，金融中心地位短期可保，但长期难料；若政治及经济社会危机未解，造成外资恐慌性大撤资及流动性风险，则将岌岌岌可危。准此以观，因目前尚未有资金大退潮现象，流动性仍佳；且香港去年的GDP为3,648美元，仅占全球GDP不过0.4%；远低于美中二强的40%；尤有进者，香港背后还有中国老大哥撑腰，短期内应不致于取代贸易战，成为全球最大只黑天鹅及下一波全球经济衰退的引爆点；但却也是一只大的灰犀牛，不能掉以轻心。
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