【名家看经济】李沃墙／「全球资金派对」会随封关而近尾声？
▲2019年历经美中贸易战的波涛汹涌及冲击，不仅贸易成长趋缓，经济亦面临衰退风险；全球主要央行纷纷采行预防性降息因应，结果美国股市因资金宽松及选前利多下不断地迭创新猷。（示意图／路透社）
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
今日是2019年最后一天，也是台股封关日，台股连续五年（2014至2018）封关日收红；但受昨日美股回档及投资人获利了结，准备过年心态浓厚，卖压扩大，终场收跌56.23点，跌幅0.47%，失守「万二」，也中断连五年收红。对全球股市而言，今年在全球资金派对下，绝对是意外丰收的一年。韩股昨（30）日封关，全年涨7.7%，扭转2018年的下跌17.3%的局面。日经日经指数2019年全年收涨18.2%，同样也扭转去年下跌12%的走势。今年台股加权指数2269.73点，涨幅23%；不仅创10年来的最佳年度涨幅，也是亚洲最强；其中，护国神积-台积电全年涨幅达60%，对指数贡献最大。台币今年升值幅度亦不遑多让，12月30 日，台币兑美元汇率直逼30元大关。美股更是屡创新高，涨幅逾3成，而总统川普上任3年以来，标普500指数涨幅超过50%，优于历届总统。持平而论，2019年历经美中贸易战的波涛汹涌及冲击，不仅贸易成长趋缓，经济亦面临衰退风险；全球主要央行纷纷采行预防性降息因应，结果美国股市因资金宽松及选前利多下不断地迭创新猷。未来，美中贸易战到底会趋于和缓或是波澜再起，资金派对是否随封关而近尾声？
▲全球制造业采购经理人指数（PMI）已连续多月低于50的荣枯线，不论是美国的ISM制造业指数，欧元区的制造业PMI均连续下滑。（图／路透）
全球经济成长仍忧胜于喜
今年全球贸易及经济成长仍受到美中贸易战的影响，贸易量剧减尤为明显；再者受全球需求萎靡不振，制造业一片冷飕，全球制造业采购经理人指数（PMI）已连续多月低于50的荣枯线，不论是美国的ISM制造业指数，欧元区的制造业PMI均连续下滑。除此，因忧心经济下行，国际投资也明显减速；据统计，全球FDI规模已连续3年萎缩，创下2008年金融海啸以来最大减幅。经济合作暨发展组织OECD于今年11月底发布最新的全球经济展望报告，预期明（2020）年全球经济增长将触及2.9%。美国、欧元区及中国大陆均遭下调。而国际货币基金会（IMF）及世界银行（Word Bank）也分别于今年的10月及6月下调全球及主要国家的经济成长率。2020能否由衰退中逐渐复苏，端视美中贸易战后续发展及各国采取的刺激性货币及财政政策能否奏效。
▲美股在12月经历强劲的反弹；乐观论者认为在美国总统大选前尚有可能再创新高。（图／路透社）
美国经济成长动能还会持续？
2019年，美国前3季经济成长率分别为3.1%、2%及2.1%；其中，2、3两季均较2018年同期放缓，并创下4年来的最低及次低水准。虽然，美国劳工部于12月6日所公布的11 月非农新增就业人数为26.6 万人，优于市场预期，创1月以来的最大增幅，失业率降至3.5%，为50年来新低。美联准会（Fed）于去年连三次采预防性降息，更是10年来首见情况，这种刺激性的货币政策也让美国经济基本面能得以维系，免于及早走入衰退之途。花旗近日所发表 2020 整年市场展望报告指出，2020 年美国经济衰退的机率仅为 30%，就业成长速度也会放缓。美股在12月经历强劲的反弹，由于对美中贸易乐观及高科技股获利符合预期，主要股指上周创下历史新高。据此，乐观论者认为在总统大选前尚有可能再创新高；但也有悲观论者则认为，因今年美股涨幅已高，明（2020）年可能下修10%至20%。
▲今年中国全年保六应无疑虑，但明（2020）年经济成长率进一步下滑应难以避免，跌破6%机率甚高。（图／CFP）
中国大陆经济下行已为常态
有论者谓：「2019年可能是大陆过去十年最差的一年，却是未来十年最好的一年」；此话不无道理，因受贸易战及国内外诸多风险挑战影响，中国大陆今年前3季经济成长率分别为6.4%、6.2%及6%；其中，第3季更创下27年以来最低纪录。持平来看，今年全年保六应无疑虑，但明（2020）年经济成长率进一步下滑应难以避免，跌破6%机率甚高，未来下调经济运行合理区间恐成为常态。除经济下行外，金融风险亦随之升高，如企业大规模资金断链、银行坏帐暴增、失业率攀升等。诚如马云近日所言，「到了年底了，昨天一天，我收到很多朋友借钱的电话，一天内5通电话。过去一个礼拜，要卖楼的朋友大概就有十个。」；「所有企业家都要明白，2019年不容易，但这可能只是不容易的开始」，或许这只是当前大陆企业问题的冰山一角。
▲台湾虽获转单效益加持，但是否仅为短期现象？（图／本报资料照）
台湾经济成长乐观中仍有隐忧
11月景气灯号由黄蓝灯转为绿灯，截至财政部于今年11月统计，台湾11月出口受转单效应、提前拉货潮及5G通讯等新兴需求涌现等三大因素加持，较去年同期增加3.3%，但预估全年出口仍为负成长，制造业第3季营收也持续负成长，短期难以转正。其中，对大陆（含香港）出口更是明显衰退，这与美中贸易战及大陆经济成长下行有很大的关联。另要注意的是，今年以来，台湾对香港与大陆出口衰退5%、对东协衰退7.6%、对欧洲出口衰退4.9%；而对美国及日本出口却分别成长了17.6%与1.8%；但大陆地区占台湾出口的4成，而美国与日本占台湾总出口仅2成1；台湾对美国出口成长，根本无法追上台湾对东协加上欧洲等国出口衰退的速度。台湾虽获转单效益加持，但是否仅为短期现象？若然，则是否意谓加入区域经济整合，提升出口竞争力刻不容缓？
▲全球股市乐观中藏隐忧，而汇市及债市波动持续扩大，风险也将加剧。（图／路透社）
金融市场难脱动荡 风险加剧
当前全球负利率蔓延，全球主要央行纷纷采取预防性降息，导致资金又开始宽松，热钱到处流窜，不断地推升股市行情；但是，
1.美中虽达成第一阶段协议，后续尚有复杂的智慧财产权、取消对国企补贴、强制技术转移待解，科技战也将接续而来。
2.美国联准会（Fed）未来货币政策的走向，将是资金派对结束与否的关键。
3.英国首相强森立场强硬，可能牵动脱欧的英国国会大选，增加脱欧问题的不确定性。
4.美国及台湾总统大选逼近牵动台美中关系，政治不确定性风险波动。
5.股市已来到历史高点，震荡将更为显著。
由上述因素观之，全球股市乐观中藏隐忧，而汇市及债市波动持续扩大，风险也将加剧。
热门推荐》►中日韩FTA签署 台湾不能只靠短期转单效益
►看更多【李沃墙】专栏
●以上言论不代表本网立场，《云论》提供公民发声平台，欢迎能人志士、各方好手投稿，请点此投稿。