理财周刊／营益率大幅拉升季增 严选低基期业绩成长股
文／冯泉富
美股近期出现相对较明显的震荡回档，S&P500指数、NASDAQ指数、费城半导体指数，截稿前皆明显跌破六十日线，这是影响外资买超台股的重要因素之一。
美股陷入整理除了亚洲地缘政治紧张的牵动以外，主要原因是川普执政高层异动频繁，已有多位企业执行长辞去白宫顾问，川普索性解散美国制造业委员会(American Manufacturing Council)及战略暨政策论坛(Strategic and Policy Forum)两大顾问团，接着美国白宫又宣布尚在筹建中的总统基础建设咨询委员会，将不再继续推动。
原本川普提出要用一兆美元经费，整修美国老旧的道路、桥梁、机场等基础设施，与健保和税改同列川普政府优先推动的重大法案，目前看来举步维艰，已酝酿了资本市场对经济成长的疑虑。外资的保守事实上并非在美股回档之后，据金管会统计，累计八月一日至十八日为止，外资已净汇出二九．二一亿美元，主要集中在七日到十八日的两周内。另外，FED是否在九月会议宣布启动缩表也是全球主要股市参与者的顾虑之一。目前主要国家的中央银行总裁将在八月二四日起，在美国怀俄明州的杰克森洞(Jackson Hole Resort)举行央行总裁高峰年会，全球高度关注的是美国与欧洲央行是否会讨论到结束量化宽松，联手订定央行资产负债表缩表的退出计划，这对外资长期的资产配置方向将产生重大影响，观察指标是美国公债，只要不出现重挫，股市应还可维持强势整理，伺机而动。
加权指数于截稿日追平史上六十五天最长万点行情，刚好也是农历七月一日鬼门开，盘面结构小鬼当家，中小型股活蹦乱跳十分应景。台股虽然位于万点水位，但日前根据瑞信证券内部所进行的投资价值模型评估，台股已取代泰股成为亚太区除日本以外，四个投资价值被低估的股市之一，显然有其迷人之处。
当然，在新的万点常态时代下，基本面的强度仍是攸关万点支撑力道的首要因素。观察新公布的七月台湾外销订单，金额为387.2亿美元，创下同月新高，年增率10.5％，连十二个月正成长。
其中，资通信产品接单108.9亿美元，年增13.9％表现最好，主要是来自欧美的电竞、商业笔电和平板电脑订单增加，代表传统旺季将如期开展，不只能增加上市柜公司营收表现，也提高股市下档支撑的强度。
根据主计总处的预估，未来两个月资通信、电子产品和光学器材都可望持续走强，传统货品也可望因为全球景气回温加上进入接单旺季而稳定成长。估计八月份外销订单接单在395～405亿美元之间，年增率约4.1～6.8％左右(因去年基期开始垫高)。
整体而言，外销订单数据符合预期，景气基本面的惯性未改变以前，台股仍将维持高档强势整理，个股表现的结构。不过，基于风险控制的优先原则下，除了外资筹码的变化以外，尽量以基期低的标的为选股原则，降低波动风险。
股价基期低 Q2获利转佳标的值得留意
现阶段在外资买超积极度不高，整体市场交易量又不大的背景下，市场结构偏向各股表现，兼顾风险的交易策略仍以低基期个股为优先，若搭配公司基本面有好转迹象，将是攻守兼具之好标的。
例如，丽丰-KY(4137)，为知名美容连锁通路商，股价由2015年十一月的三八三元高点一路修正到日前的95.1元，股价打了25折。主要反映其在中国的直销业务推展受阻，不如预期，每股获利也历经了五个季度的走低，股价已充分反应了利空，创挂牌新低价。
但是今年第二季公布的财报，每股获利达2.02元，优于首季的1.18元，出现否极泰来的迹象。过去营运受到人民币贬值影响而成长力道不如预期，然近期人民币逐渐走稳，此负面因素逐渐消失。
公司过去曾积极展店，以求营运成长并拉大与同业之间的竞争差异，然考量部分店况营运不如预期，去年开始调整美容连锁加盟通路策略，造成总店数减少的情形；去年底两岸总店数为3551间，净减少122间。
在历经去年汰弱留强策略后，今年重启扩张之路，六月底店数已达3715间，净增加164间，目前既存店店质较佳，单店营业额较高，今年第二季平均单店营收年增率达18％，带动上半年实体通路的营收以人民币计价年增率19.3％，而人民币相对于台币贬值10％的影响下，新台币计价营收年成长6.8％，营运开始回温。
公司预计将持续积极扩展通路，预期今年底总店数约可达3800间，并将加强高成长的三、四线内地城市的布局，该区目前仅占整体店数4％，未来成长性可期待，丽丰-KY(4137)也将于明年扩展产品线广度，从以往脸部保养产品扩展至身体疗程产品，单店营业额可望续增。
另外，公司持续加强电商平台的布局，克丽缇娜O2O电子商务平台基础已建构完成，上半年营收贡献3500万新台币，未来将持续扩增产品线冲刺电商销售成长。
除了既有的美容美体及电商通路外，公司于今年五月已收购北京一间医学美容诊所，跨足医美领域，由于在美容品牌已具知名度，将顺势引进最新的医美产品销售。由于公司最坏的情况已反应在股价上，只要未来营收能逐月走高，股价可望有否极泰来的机会。
除了获利明显转好的个股以外，第二季营益率由负翻正的标的也值得关注。由于营益率代表的是本业概况，若是由负翻正，一是代表整体次产业经营环境转好，二是代表公司营运体质转佳或产品组合符合市场趋势，竞争力提升。(文未完)
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