理财周刊/季报绩优生遭市场错杀 聚焦高营益率公司

只要美国十年期公债不继续大跌,让殖利率飙升逾2.45%,投资人可严选高营益率季报绩优生跌深的机会,布局落难英雄还我公道的行情。

文/冯泉富

资本市场走势往往与最初想像不同,是恼人也是吸引人的地方,才会有「黑天鹅」的形容词出现。美国总统大选由地产大亨川普意外胜选,使日前全球金融市场包括金属商品市场经历巨幅震荡,振荡是预料之中,方向却跌破不少人眼镜。台股重挫,美股道琼指数创历史新高,还写下五年来最大周线涨幅纪录。

黄金创了七月以来波段新低,债券重挫,美国十年期国库券殖利率创今年新高,铜价喷出,美元指数迅速突破100,油价一度重挫,所有市场参与者莫不忙着调整部位。

美国优先 利益为大 反全球化只是个幌子

川普总统真的有这么可怕吗?当初市场担心的「可预测性低」是否真的会发生呢?其实不然,因为川普是生意人,生意人的中心思想就是将本求利,不会预设立场,没有意识形态,审时度势灵活应对,一切以谋取最大利益为依归,这就是未来思考的逻辑、脉络、依归,这样的「可预测性」其实很高。

其实川普本人并不可怕,美国有成熟严谨的民主制度,不可能出现暴冲式决策。选举期间川普到处高喊「美国优先 (America First)」,于是被贴上孤立主义的标签(市场担忧他反全球化),反对美国在波斯湾的军事干预,指责大陆藉操控汇率,谋取了大量贸易盈余,也剥夺了众多美国人的工作机会,扬言当选后将把大陆列为汇率操纵国,并对陆货课以45%高关税

高调要求日本与韩国缴交保护费,但很多事件的背后隐藏着美国庞大的利益,美国也是高度全球化的最大实质获利者,因此,很多说词,实际上「选举语言」居多。举例而言,研究台湾产业的人常说「一颗苹果救台湾」,形容台湾制造业对APPLE的依赖。

观察苹果iPhone手机的生产流程,鸿海、和硕等组装大厂代工收入仅为售价的千分之六左右,苹果的毛利则高达售价的七成,中国也即将成为苹果的最大单一市场。

川普如何能够反全球化,反全球分工,对中国或全球建立关税障碍呢?根据2015年全球贸易统计,美国服务输出高达6900亿美元,世界第一,第二名的英国仅3410亿美元,因此可知,美国金融、保险、运输等服务业正享受自由化、全球化所带来的庞大利益。

美国的企业家利用全球最便宜的劳工、地租及最廉价的环境成本进行生产、行销全球。强势的服务业包括电影、金融、保险及餐饮等,深入各国市场,好莱坞电影、华尔街金融、麦当劳、星巴克、迪士尼,在全球遍地开花,这就是美国利益,川普是生意人不可能不懂,也不会走回头路,顶多抓几个项目课征高额反倾销税,敲锣打鼓作作样板,就交代政见了。

美国繁荣不中断 全球经济不下行

《华尔街日报》最新月度调查,于十一月九~十一日访问五十七位经济专家经济学家对美国经济前景持乐观态度,重点是受访者普遍上调成长预估,川普主打的加强基础建设计划将扩大就业机会,其效应可望外溢到其他产业。经济学家预估美国2017年GDP成长率为2.2%,2018年为2.3%,高于过去十二个月的估值1.5%。

川普经济团队更预估,透过大幅减税与增加政府支出,能让美国未来十年经济平均年增长率从现今2%拉抬至3.5%,并创造二千五百万个工作机会。

当然,也不是全然没有副作用,经济专家预估,川普在减税上大开支票,恐使美国未来十年增加四.四兆美元支出,这将拉动市场利率,利率走高过速,较不利股房两市。

不过整体而言,川普的政策对美国的经济应该是利大于弊,川普提出的主要财经政见可分为三大主轴:分别是贸易协商以美国为优先、透过减税促进投资与经济成长,以及提高传统能源生产等。

其中的减税政策影响最为深远与直接,其将对各个收入阶层进行减税,把美国当前七个所得税率级距缩减为三个,最高税率则由目前39.6%降至33%。

企业所得税方面,则提议把税率从35%砍至15%。这不只增加了人民的可支配所得(消费占美国GDP70%),更将加速滞留海外的企业所得回流,并扩大资本支出。川普并承诺投资五千五百亿美元来营造一个「更快更安全」的交通网络,诸如修建道路、高速公路、桥梁、隧道、机场、铁路。

股市也将受惠于两股力量的推升,一是投资增加使经济增长加速,二是因降税而企业获利增加。既然美国经济与美股走向繁荣,全球没道理反向发展。

投资人现阶段只要留意一件事,就是美国十年期公债走势,只要不继续大跌,让殖利率反向快速飙升的话,基本上还不会酿成太大风险,观察警戒点暂时设定为殖利率2.45%附近(目前为2.248)。

市场本益比压缩 靠景气基本面化解

台湾目前处于出口旺季,随着美国大选尘埃落定,美国的年终购物季也少了一个变数,让景气持续处于复苏轨道上。纽约经济咨商理事会表示,就业市场与劳工薪资持续成长,将连带激励消费者信心,让零售业看好今年年终购物季再造佳绩。另外,全美零售协会(NRF)预期美国民众在大选结束后恢复消费需求,将推动年终购物季零售销售年增3.6%。

焦点拉回国内,国发会对明年经济审慎乐观,因美国共和党长期立场对市场干预较少,对企业干预降低,使美国企业活动空间更大,台美间合作机会也更大。副主委龚明鑫认为,在五+二政策加持推动下,GDP成长期望突破2%以上,因应国际接轨的法规松绑与市场开放会持续推动。

而另一单位,主计总处预估明年经济成长为1.88%,高于今年的1.22%,且今年的目标还有机会往上修正调高,意思代表当下的景气热度可望优于预期。既然如此,目前股市整体本益比的下修,是老天爷给的机会,而并非危机的开端,接下来就是选股策略的问题。

由于第三季财报正好于截稿前公告完毕,投资人可参考高营益率的公司,搭配近期本刊所列,修正幅度大,本益比被压缩之落难英雄,作交叉比对,在选股上必能事半功倍。

在经济成长的带动下,未来消费者在服务与生活体验的花费将逐渐增加。民众会更重视生活品质,追求健康。其中,与运动有连结的个股,长线趋势仍向上。例如百和(9938),百和为鞋材生产商,主要客户有Adidas、Nike、Reebock、Newbalance等,产品别营收占比,松紧带(包含四面弹)占12.4%,黏扣带占19.4%,射出勾占8.5%,涂料占3.7%,织带鞋带(包含一片式)占44%,其他占12%。(文未完)

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