理财周刊／营收突出或高殖利率优先
上市柜11月营收创历史新高与累积今年营收亮丽者不在少数，其中有现金股利高殖利率优势的公司，在盘势不佳时特别值得留意。
文／冯泉富
上周善意提醒投资人不可乐观过头，无巧不成书，美股近期频繁的出现大涨大跌走势，至截稿前仍未脱离险境，持续干扰着亚洲股市。按照西方惯用的标准，S&P500指数五十日移动平均线掼破二○○日均线，等于继十一月的罗素二○○○与NASDAQ指数之后，形成所谓的死亡交叉，为二○一六年元月来首见。
技术面仍不利多方 投资人需步步为营
除了全球总市值最大的公司Apple被摩根士丹利开了一枪，因iPhone销售疲软被下修目标价以外，市场氛围不佳也是主要原因之一，原先美中贸易战休兵九十日的和缓气氛，因华为财务长孟晚舟在加国被捕而破坏殆尽，投资人忧心美中贸易冲突恐难善了是难免的。
在华为事件尚未正式落幕前，讯息面的不确定性将持续干扰市场；对技术面已呈现劣势的股市不利，在这样的条件背景下对投资人而言，往往迟来的正义不是正义(来不及了)。
尤其未来股市还得面对棘手的谈判过程，上周提过，美国总统川普(Donald Trump)任命了一位对华强硬派人士莱海泽(Robert Lighthizer)负责与北京方面的谈判，这表明美国将在贸易争端谈判中采取强硬立场。
十二月十日接受美国电视台CBS访问的莱海泽表示，美方希望达成［可证实并受到监督的协议］，要求必须达成切实保护美国技术、并获得更大市场准入的协议，若九十天后双方未能达成协议，则关税将如期加码上调，三月一日就是期限(hard deadline)。
莱海泽的说法展现美国在此次中美谈判上的强硬态度，并表示孟晚舟被捕属司法问题，不能与中美贸易谈判混为一谈。
过去我们提过，全球主要经济体除了美国以外，欧元区、中国、日本皆陆续出现景气扩张力道明显放缓的现象，在地球村的时代，透过美国大量跨国企业的间接影响，传导至美国是迟早的问题，资本支出的投资保守是果不是因。
景气扩张的放缓 逐步扩散至美国
例如，美国最大移动运营商Verizon日前宣布了一项重组计划，预计在二○二一年前削减成本一百亿美元；该公司向大约四万四千名员工提供了一笔自愿遣散费，其中一○四○○名员工接受了该公司的自愿离职计划，占其全球员工总数的六．八％。
再者，根据日前联准会(Fed)发布的褐皮书指出，美国总统川普祭出的惩罚性进口关税，已开始对美国经济造成冲击，包括制造业成本增加、企业销售疲弱，与农业在中国进行报复关税下而受创。
观察新公布的十一月美国非农就业报告，新增就业人口增速为十五．五万人，大幅低于市场预期的十九．八万人；其中除了制造业及较能受惠于年末消费旺季的批发零售运输仓储业外，其余行业就业增速皆有所回落；例如，生产部门就业人口新增二．九万人，增速由前月的五．三万人大幅回落，建筑业也较上月的二．四万人大幅滑落至新增○．五万人，这样的数据很难说与景气放缓无关。
幸好美国十一月失业率仍保持在十七年来最低水平的三．七％，只是十一月平均时薪月增○．二％，不符合市场预期之○．三％。
当然，一个月的数据，代表性稍嫌薄弱，仍需持续追踪，如果连续两个月以上不如预期，仍得小心面对经济扩张力道放缓对股市的影响。
除了美股为代表的外部环境变数增多以外，台股未来更得面对台湾本身的内部条件转差之考验。根据中华经济研究院新公布的十一月台湾制造业采购经理人指数(PMI)为四八，较前一月下跌三．八，已连续第四个月下滑，是二○一六年四月以来首度呈现紧缩(指数跌破荣枯界线五十．○)，反映制造业对未来六个月景气状况十分没信心，尤其对指数影响最大的电子暨光学产业，继十月终结三一个月扩张转为紧缩后，十一月份再大幅下挫七．九来到三一．四，创二○一二年十一月以来最快紧缩速度；PMI的五项组成指标中，仅供应商交货时间为上升，其他例如新增订单、生产数量与人力雇用、现有原物料存货水准均为紧缩。
六大产业中，仅食品暨纺织产业扩张，其余五大产业为紧缩。这样的景气基本面增加了台股加权指数上攻万点的难度。观察台湾十一月出口总额年增率从十月份 的七．三％陡降为十一月的年衰退三．四％，可能不是偶然，是否为经济收缩期的开始必须十分留意。
台湾邻近国家南韩及日本的出口，同样存在趋缓压力，日本十月出口有八．二％的年增率，但最新公布的十一月前二十天出口仅有○．四％；南韩十一月出口年增率四．五％，也低于前十一月平均年增率六．二％，中国地区约占南韩总出口的二七％，十一月对中国出口年减二．五％，是今(二○一八)年来首次出现衰退。
显然，全球景气动能趋缓与中美贸易冲突的影响，已开始向全世界扩散，不可小觑。未来一段时间，不论华为事件如何落幕，或者中美贸易谈判取得进展，美股与台股在反弹的过程中，投资人必需十分留意风险控管，不宜过度乐观。
营收好现金殖利率高 为选股策略双主轴
台股在内外部条件的强度不足之下，选股策略建议聚焦在两个方向，一是朝高现金殖利率的方向挑选防御型个股，可根据前三季的获利概况，去年配息率，今年的预估本益比，作条件筛选，未来容易吸引防御型资金进驻。
另一方向是，现阶段内外部环境条件不佳，营收还能维持相对同业亮丽之个股，显然竞争力有过人之处，值得长线追踪。
例如谱瑞-KY(4966)，十一月营收为十一．四二七亿元，创历史新高，月增率一二．六二％，年增率为二四．三五％。谱瑞为高速传输晶片领导厂，产品线包含TCON晶片、高速传输介面晶片，应用于NB、tablet PC、LCD TV、手持装置晶片、触控晶片等，并发展sipisource IC。
谱瑞11月营收创历史新高
主要客户为国际大厂Apple、SAMSUNG、华为、Google等。各产品线占营收比重：TCON晶片>五○％、高速传输晶片>三五％、TrueTouch 晶片约一○％、Sipisource IC约六％。
展望未来，eDP TCON晶片方面，递延的买气可望带动明年Macbook 出货回复成长。TED晶片为eDP TCON整合sipi source IC，支援eDP 1.4b，进度如预期，已与数家NB面板厂合作，预计明年第一季开始量产。
明年除了Macbook升级外，bundle solution及TED渗透率增加将带动平均单价上扬，预估明年eDP TCON营收年增约十六．七％。高速传输晶片方面，预期明年iPad及iPhone将逐步替换成Type C接口，周边转换器需求续增带动谱瑞converter晶片成长。
明年Intel将PCI Express Gen4介面导入working station，未来PCI Express Gen4 retimer将可能不止应用于server，且营收贡献有机会提前发生。预估明年PCI Express redriver/retimer晶片营收贡献为九一五○万元，占营收比重为○．八％。明年在Type C及PCI Express Gen4 retimer出货带动下，预估高速传输晶片营收将年增十七％。sipi source IC方面，未来在N窄边框的趋势下，明年谱瑞sipi source IC出货仍将快速成长。
法人预估整体明年营收为一二○．四亿元，年增率约一八％，毛利率估约四一．五％，税后净利为二三．四四亿元，年增率约二三．四％，税后EPS预估为二九．六七元，目前本益比位于历史相对低档区。