理财周刊／防御型个股 优先考虑
领先筑底完成且成长性明确的公司，如国内陶瓷基板业龙头同欣电，明年获利挑战五年新高，而深耕寡占市场的专业感测器大厂桓达，法人估明年赚逾六元，都值得留意。
文／冯泉富
近期诸多数据显示中国与欧洲的经济成长动能加速放缓，并出现逐步扩散至全球的现象。由于股市是最为敏感的市场，全球经济前景乌云罩顶，美股基期又高，正是引发近期美股投资人狂抛股票的主因。
FOMC会后两个交易日 股市表现至关重要
至于中美贸易冲突，只是加速景气恶化的引信，谈判结果的好坏，已很难在短时间扭转全球商品需求疲弱的事实，从公布的数据来看，中国经济全面浮现疲态，确实令人担心会殃及全球成长，例如中国十一月工业生产和零售额两项指标双双走弱，已领先感受到压力。
现阶段即使全球主要央行货币政策转弯，也顶多延长些许循环时间，景气循环仍旧存在，犹如四季的春夏秋冬，只会迟到，不会不来。根据杜克大学全球商业前景(The Duke University／CFO Global Business Outlook)季度调查报告显示，受访的美国企业财务长中，有将近一半(四八．六％)预期美国经济将在明(二○一九)年底以前面临衰退，高达八二％的美企财务长预料二○二○年底前美国会陷入衰退，这是当前市场最大的担忧。
另外，众所瞩目的FED利率会议，市场焦点集中在明年的利率与美国经济前景，答案揭晓前，市场观望气氛浓厚，屏息以待。观察近期联准会主席与副主席的对外谈话中显示，联准会官员已关注到全球与美国经济所面临的风险及成长可能放缓的现象，同时对于基准利率，均表示已接近中期利率水准，这给予市场偏鸽解读货币政策空间。
不过，不论明年升息次数缩减至几次，是利多还是利空，都得经过市场考验。主要原因在于，市场解读总有一体两面；升息次数太少甚至不升息，虽是货币政策重启宽松之利多，但恐将落实了明年景气快速恶化的揣测；若升息次数高于市场预期，股市又得承受货币紧缩之压力。所以，不论FOMC会后声明如何呈现，接下来两个交易日的股市表现至关重要，因为其代表市场的认同度或未来的信心度。
财政赤字快速扩大 美国中长期隐忧
美国今年经济成长力道独强于全球主要国家，有很大的一部分是由于川普总统的减税政策，不但让企业获利短期大幅成长、个人与家庭可支配所得增加，也创造了股市创高的条件。不过，天下没有白吃的午餐，大幅降税导致政府税收出现短缺，必须依靠财政部大量发债弥补资金缺口，而政府部门大量举债度日的可延续性，一直备受全球质疑；每年都要上演一次的联邦政府关门闹剧，明年恐怕仍旧无法幸免。
根据美国财政部数据，单是十一月的预算赤字就飙破二○五○亿美元，比去年同期暴增四七．四％，二○一九财政年度迄今(十～十一月)，美国预算赤字已达三○五○亿美元，年增五一％。
美国财政部预测，截至明年九月的二○一九年会计年度，预算赤字恐将冲破一兆美元大关，联邦政府为支付开销，势必得借贷约一．二兆美元才能度过难关。
目前累计川普上台以来国债已暴增一．九兆美元，截至十二月十六日止，美国的总体公共债务高达二一．八七六兆美元(约台币六八一．一兆元)，这已是天文数字，投资人不容易感受。我们换一个方式表达，于九月刚结束的二○一八年美国财会年度，单是利息支出就高达五二三○亿美元，何况在升息循环的过程，到期重发的债券利率更高。
美国财政部预计二○二○年，单是支付国债的利息就要超过社会安全保险支出，二○二二年支付国债的利息将超过目前的国防预算，突破七千亿美元。若由GDP的角度观察，美国的债务于二○○七年占GDP约三五％，预估二○二二年将升至GDP的八二％。
总之，债务压力增加就很难有前瞻性建设，大量发债叠加FED正在进行的缩表(每月五百亿美元)，恐将推高债券市场殖利率，投资人不要忘了，今年二月及十月的股灾都与债市殖利率高升有关。
虽然美股随时有机会进行反弹波，但时间拉长后，中长期变数或隐忧却不少，再加上台湾本身的景气基本面疑虑比美国更多，例如前期所言，十一月台湾制造业采购经理人指数(PMI)为四八，落入景气荣枯线五十以下，已连续第四个月下滑，是二○一六年四月以来首度呈现紧缩现象，基本面已限缩了指数发挥空间，不宜过度乐观，选股策略以防御型族群为优先，尽量降低贸易战的影响性。
本周选股条件以技术面筑出底部型态的个股作优先观察，底部型态越完整，代表筹码经过沉淀，并经过市场利空考验，搭配明年该产业的成长性作第二个条件筛选，相对比较能挑出抗利空干扰的防御型个股。
例如同欣电(6271)为国内最大的陶瓷基板生产业者，并跨足CIS影像感测、RF模组等封装代工领域，目前营收项目可分为RF模组、混和积体电路、陶瓷基板、CIS 影像感测。
同欣电的核心竞争力在于足够的量产能力外，公司一直维持高精密、制程领先以及高生产效能等优势，因此成为各应用市场中市占率高的国际大厂长期合作伙伴。随着龙潭新厂的高生产效能与较低的生产成本效应逐渐浮现，预期将可为同欣电带来更强的核心竞争力。
未来在车用CIS以及户外监控等应用，中长期大幅成长趋势下，全球前三大CIS业者均有产能必须扩充的压力，除近期同欣电CIS既有之大客户顺利在中国市场取得不错的成长动能之后，全球最大的CIS业者也正积极拓展车用领域市场，同欣电可望成为其代工合作伙伴，预期将会在明年第一季之后逐渐有实质的营运贡献。
展望明年，同欣电预期CIS业务将有二位数百分比成长幅度，因此尽管陶瓷业务预期仅能有持平表现，但加上RF与混和积体电路业务各自有光纤与车用应用带动高成长表现，不仅营收可有约一成以上的成长幅度，更重要的是合并毛利率将可维持在相对高档水准范围内。因此，法人推估同欣电明年获利可望挑战近五年新高水准，预估EPS约八．○六元。
专业感测器大厂 桓达深耕寡占市场
桓达(4549)主要产品为制程自动化感测器制造商，明年成长动能包括美页岩油、中国面粉及饲料厂、Mutec的新产品。北美市场方面，北美页岩油大客户维持成长趋势，该客户二○一八年出货年成长二五％，出货产品包括Level Sensor、接线盒。
中国大陆市场方面，中国大陆市场占桓达营收达四成，公司已新接中国大陆最大面粉厂一万五千支防爆管制闸，属高单价产品，预计未来三年出货金额一．五亿元。
另外，公司的水份仪产品打入大型宠物饲料厂，故未来受惠于中国大陆面粉厂及饲料厂扩产，订单持续性可期。子公司Mutec在今年出货年增约三成、获利亦大幅成长。
MUtec防爆产品出货夯，新产品防爆管制阀以及水分仪在中国大陆及欧洲热卖，由于防爆产品已通过SiL2 规格认证，未来在中国大陆仓储防爆意识抬头下，成长性可期。桓达上海厂生产的产品直接供应中国大陆客户、并不外销，欧美客户需求由台湾土城及宜兰厂供货，故可避开中美贸易战影响。
此外，桓达印尼厂近完工，预期明年可开始出货、贡献营收。法人预估桓达明年营收十二．一一亿元，年增率八．三％，预估税后EPS为六．一五元，年增率一七．三％，本益比不高，初具底部型态。