理财周刊/法人回补股 列优先选项
文/冯泉富
由于全球马首是瞻的美股至二九日为止持续震荡走低,使今年十月份成为股市被空头猎杀的红色十月,美股市值约莫蒸发二.八兆美元,全球股市市值大约跌掉五.五兆美元。根据美银美林发布的最新统计显示,MSCI世界指数的二七六七档成分股已有一七四二档从高点下跌超过两成,等于全球六三%的指标股进入所谓的熊市。
当然,主要原因为市场担忧全球经济成长放缓以及企获利可能已达高峰,这样的担忧是可以理解的,所以我们不只一次的提醒股市本益比被下修的风险,现阶段股市面临的两大修正原因如下:首先,升息循环拉升了风险资产的投资机会成本(无风险利率提高),第二是整体企业增长动能趋缓(非衰退);目前全球股市就是在进行合理本益比下修的去杠杆阶段。
比较危险的是如果股市继续下跌,将会干扰到企业投资决策以及消费市场信心,届时会有很大的机率让整体经济掉入恶性循环的回圈,那时候到底是鸡生蛋还是蛋生鸡?已经不重要了,因为对经济的伤害已经造成了。不过,投资人往往会被市场的氛围影响而过度悲观或因噎废食。举例而言,前述的全球股票在二○一一年也曾发生过近七成进入熊市标准,接下来到现在所出现的发展就不必赘述了。
既然这样,近期美股到底有没有机会反弹呢?结论是十一月第一周结束以前反弹机率大。根据S&P500企业财报公布概况观察,目前已公布财报之公司达四八%,其中优于市场预期者占超过八成,由于整体盈利超出预期约六.五%,因此,市场将标准普尔500指数的盈利年增率从先前预测的一九.三%调升至二二.五%。
重点来了,市场虽然未因亮丽的财报而上涨而集中反应未来的前瞻指引。基于股价是反应未来,所以这也可以接受,不过,大部分企业的前瞻指引显示的是未来一至二季度之成长动能趋缓,并非衰退,且股价也相对作出下修反应。预估大部分具重大影响力的企业财报将于十一月份第一周以前公布完毕,届时市场将对利空反应钝化,美股反弹可期。
就景气的角度而言,有些现象让市场可以合理的怀疑景气周期已处于末段,不过,是否形成一蹶不振的趋势,我们仍需要更多的数据佐证再下定论。
如果只是增长动能趋缓,股市本益比会下修,从高一档的位阶到低一档的位阶,然后进入一段时间的横向整理,市场剩下少数具竞争力与成长性的产业或公司能吸引资金聚集,指数不会崩盘,只是整理时间拉长。
另一种状况是,如果出现瑕疵的数据项目越来越多,代表景气加速恶化,经济陷入衰退的压力上升,股市可能陷入跌跌不休,犹如二○○八年。
观察目前的概况,部分经济数据确实转弱,但还未及拉警报的程度,例如美国九月份耐久财新订单月增○.八%,虽然较前期的月增四.六%大幅回落,但高于市场预期的月减一.五%,仍呈现温和成长;扣除飞机后的非国防核心资本耐久财订单则是月减○.一%,已连续第二个月负成长,显示第三季在设备方面的商业支出进一步疲弱,可见企业对经济前景的不确定性仍持谨慎态度,这是景气的瑕疵之一,仍需持续追踪。
另外,美国九月新屋销售出现降温,较八月减少五.五%,连续四个月走低,换算年率约五五.三万户,为近两年来最低,反应房价与高涨的利息成本已对潜在购屋者造成负担,因而压抑买气。不过,诺贝尔经济学奖得主席勒(Robert Shiller)表示,房贷利率上升确实令美国房市买气趋缓,但他认为目前房地产还不至于陷入大衰退,主要是美国薪资成长与经济表现仍属强劲,不至于出现急转弯。
以上显示,景气热度确实降温,但不至于陷入衰退,所以目前股市本益比的下修,为阶段性的短期下修,不是长趋势的崩跌,过度悲观容易错失机会。
相对于美股,台股本益比下修的幅度或速度更快,尤其是柜买市场,柜买指数由高点回跌已超过三成,向二○一五年的低点靠拢,对照当时的加权指数位置约为八二○○点附近,可见修正惨烈的状况。
由于短期修正幅度巨大,随时有可能出现反弹行情,收敛技术面的负乖离。但中期而言,加权指数能否重回万点,端视台湾本身的景气扩张力道何时回升。根据国发会公布的九月景气综合判断分数,较八月再减两分,降至二十二分,景气灯号转为黄蓝灯,景气基本面不乐观。
就细项观察,主要原因是制造业营业气候测验点由上次的九八.三点骤降至九三.八点,加上批发零售及餐饮营收年增率降至二.○%,以致景气综合判断分数降至二十二分。
最重要的观察点在景气领先指标部分,九月领先指标下滑○.一一%,已连续第四个月下滑,显示这一波景气复苏的动能相当疲弱,也代表近期全球经济的下行风险正快速升高,幸亏领先指标下滑的速度缓慢,四个月的降幅约○.二九%;若景气领先指标能止跌回升,相对较有利于台股加权指数重返万点大关,否则将限缩台股反弹幅度。
如前所述,不论从美股还是台股的角度,短线随时可望进入反弹波的开始,持股率低的投资人可趁势加码,或者执行换股操作。
由于诸多法人机构精于产业基本面的研究,所以建议投资人的选股策略以法人领先回补的个股为优先选择。
例如台达电(2308),投信法人从十月十二日起,每天买超呈现连续回补,显然对其基本面发展有相当程度把握。
台达电第三季营收创下历史新高,主要是被动元件表现不错,电源产品的部分价格调涨。展望第四季,资料中心产品将继续成长,大型及中型私有云包括伺服器、不断电系统(UPS)等能见度高;通讯部分也可望持续成长,整体第四季毛利率可望持续提升。
展望明年,车用、5G成长趋势明确,台达电将持续往高附加价值的产业链走,尤其电动车趋势已成型,台达内部相关零组件看到三倍的成长,未来二至三年订单能见度高,值得长线追踪。