理财周刊／回测支撑 严选转单受惠股
首季财报利空包括汇兑损失与复工日短，市场关注供应链中断重新洗牌与递延需求何时爆发，台股再度回测支撑，涨价题材与转单受惠股能否发酵，是观察重点。
文／冯泉富
诚如上周我们所言，台股第一季最好赚的一段行情已结束，加权指数接下来大概率是箱型整理，而箱型区间的高低可能要取决于中国大陆制造业复工的进度。
风险偏好再度降低 密切留意复工进度
另一方面，原本一度受惠于中国肺炎确诊病例增速放缓，市场情绪开始平复的亚洲股市，由于日、韩新增死亡及感染人数突然暴增，加剧了人们对疫情传播及其对全球经济影响的担忧。
对应于股市的反应，日本一开始的疏忽，让新加坡日经指数直接长黑破低，而本次韩国的新增确诊案例不巧刚好是国际大厂海力士、三星之员工，让韩股指数二四日也濒临破底边缘。这样的市场氛围也导致台股加权指数再度回测寻求支撑。
不过，目前真正对台厂影响最大的因素是大陆的复工进度。由于二十余年来的快速全球化，全世界分工极细，多数行业之供应链生态已离不开中国，依赖度远超一般人想像。
因此，新冠肺炎疫情若是让制造业迟迟无法完全复工，市场担心众多品项之全球供应链可能中断。举例而言，印度是全球最大的学名药出口国，为美国等许多国家提供大量医药。目前全球二○％药物供应来自印度，而印度约七○％制药原料是来自中国供应商。
学名药大厂商西普拉(Cipta)执行长沃赫拉(Umang Vohra)表示，印度大部份制药业的供应链是跟中国连接。其中，生产抗感染药和荷尔蒙治疗用药的药商像辉瑞、西普拉和葛兰素史克印度子公司(GSK India)等大厂所承受制药原料短缺风险很大。
如果中国疫情继续下去，无法控制，导致中断其制药原料出口的话，最严重程度甚至让美国医疗体系药物短缺。攸关台湾出口的电子业供应链也有相同问题，中国出口对全球占比三五％以上的纺织业，也是有原物料断链之疑虑。
总之，台股要跌破鼠年低点还不至于，因为有转单优势，但横向区间整理的时间，将由大陆整体复工进度而决定。短线的部分，就直接观察外资进出动向。
美股对经济下修的抵抗力 攸关全球多头力道之惯性
中国的疫情对全球之影响，目前尚难窥其全貌。可怕的是，二○○三年大陆在全球GDP的占比为四％，如今已超过一六％；且目前各行业都比二○○三年更深的融入全球经济体系，早与全球成为互相依存之关系。
国际货币基金组织(IMF)表示，将下修中国二○二○年GDP增长预测至五．六％，而全球GDP增长预计下修至三．二％，两者较一月预测时，分别下修了○．四个百分点和○．一个百分点。穆迪已调降大陆今年经济成长预估，从原本的五．八％降至五．二％。
另外，国际投行如瑞银、星展、渣打等近期亦陆续调降对中国的经济增长预测。其中，渣打银行将中国二○二○年全年经济增长预测从五．八％下调至五．五％。
另外，根据CNBC引述最新研究显示，新型肺炎疫情导致中国许多地区产线停摆，影响所及，估计冲击全球逾五百万家企业。因此，近期欧美股市之走势，可视为全球经济之领先指标。
现阶段投资人的情绪控制很重要，保持谨慎就好，但不必跟着市场恐慌，因为不是所有需求都会消失，有一部分需求只是递延。
观察领先指标PMI数据，欧元区二月制造业PMI初值由一月的四七．九升至四八．一，连续第二个月反弹，并为十二个月来的高点，显示萎缩速度持续减缓。
其中，德国二月制造业PMI由一月的四五．三升至四七．八，为一年来的高位，私营企业的生产活动温和增长，为主要的推升因素。
至于服务业，欧元区二月的服务业PMI初值由一月的五二．五升至二月初值的五二．八，德国由五四．二降至五三．三，法国则由五一升至五二．六，皆维持在代表扩张的五十之上。
不过，目前最大的变数是，义大利上周确诊人数急升，若未来疫情扩大，恐怕也会使服务业受到较大的冲击，仍须持续追踪。
另一方面，美股是全球股市的标竿，科技股仍处相对强势，如果出现领先止跌，亦能缩短亚股整理时间。
另外，美国FED货币政策也是影响美股后势的重要因素，由于投资人对美债的避险需求，近期资金涌入债市，导致美国三十年期公债殖利率创历史新低。市场预期联准会等各国央行会推出更多振兴措施而让市场充斥大量流动性，促使投资人把资金转向债息较高而安全的美国长期公债。
根据FedWatch 升降息次数机率显示，二○二○年降息两码的机率已拉高至三二％，降息三码的机率也拉高至二五％，将成为未来美股多头的火种。
回头观察台湾的基本面，根据经济部统计处新公布的一月外销订单数据，金额为三五三．一亿美元，年减一二．八％，创下近七年来最大跌幅，去年十二月好不容易年增率才转正，目前再度翻黑。主要是因去年一月工作天数有二三天，今年则因提早过年减少至十七天，季节性因素相当大。
台股仍须面对首季财报利空
其中资讯通信产品因去年美中贸易战疑虑，厂商积极备货使基期垫高，加上笔电及手机消费旺季已过，一月工作天数减少所致，一月接单年减一七％。
光学器材、基本金属、机械、塑橡胶、化学品等年减幅也高于整体平均，仅电子产品因受惠 5G需求扩增，晶圆代工、封测及印刷电路板等接单成长，整体电子产品接单年减一．三％较为轻微。
订单来源方面，五大国家及地区都是双位数衰退。目前最令人担忧的是，由于复工的进度延后，二月外销订单变数仍多。
由于疫情是在一月底逐渐升温，一月外销订单受影响范围有限，但二月开始，业者回报受影响程度加大，六六％的厂商认为二月订单会减少。
因此，统计处预估二月外销订单，整体会呈现「年增月减」的态势，年增是因为去年农历春节落在二月，比较基期低，而月减则是受新冠肺炎影响。
官方预估二月外销订单金额将落在三一七～三三二亿美元，年增范围约九．七％～一四．九％，月减一○．二％～六．○％。这代表整体上市柜公司第一季营收将不好，这是躲不掉的财报利空。
由于大陆供应链复工进度仍具变数，现阶段选股策略将以对大陆产能依赖度低的个股为优先。
例如丰泰(9910 )，以制造运动鞋为主要业务，兼营休闲鞋、直排轮鞋、冰刀鞋、滑雪靴、脚踏车鞋、高尔夫球、足球、冰上曲棍球用头盔与球杆等产品，鞋类制造营收比重约九六％。
目前主要客户为Nike，占丰泰营收比重逾八成，而丰泰约占Nike运动鞋出货量的六分之一，亦为其主要供应商。为因应客户需求，丰泰近年产能扩充以东南亚地区为主，目前生产基地产能比重：中国、越南、印尼及印度分别占九％、五二％、一三％及二六％，中国占比很低。
今年丰泰产能预期仍将以一○％速度扩增，主要增加在印度及越南地区。针对武汉肺炎，对于丰泰影响有限，反可能是利多。
由于主要客户Nike展望乐观，丰泰产能增加一○％，且产品ASP续增，预期营运将持续增长，市场法人预估今年税后EPS约为九．六三元，获利年增率约一三．四％，投资人可留意危机入市的机会。