理财周刊／台商回流　垫高台股支撑

新台币强势加上台商不断回流，垫高台股下档支撑力道，惟美中贸易谈判变数多，欧洲经济数据恶化，美欧贸易战箭在弦上，成长曲线明确的生技股相对安全。

文／冯泉富

全球主要股市在十月份的第一周面临了十分强大的卖压，让市场开始怀疑去年的十月股灾是否重演？近期的利空引爆点是由欧元区开始，主要是欧洲经济数据持续恶化，市场对欧央应对能力之信心开始动摇，使欧洲主要股市难以维持在高档。

全球股市是否软着陆 端看央行之应对方式

据IHS Markit公布的资料显示，九月欧元区制造业经理人采购指数(PMI)由八月的四十七降至四十五．七，不但连续八个月低于五十的景气荣枯线，同时创下近七年来最低水准。更让人担忧的是，衰退的现象也开始扩及服务业，九月的服务业PMI已由八月的五三．五降至五二，按照惯性的推移，迟早将大幅影响就业市场，并殃及消费。

再观察今年以来独强于全世界的美国，也开始无法独善其身，呈现明显疲态，根据美国供应管理协会(ISM)新发布的九月份制造业PMI为四七．八％，不但连续第二个月低于五十的景气荣枯线，并且创二○○九年以来的最低水平，下滑速度之快让人瞠目结舌。

无独有偶，同样也开始波及服务业，IHS Markit的美国九月服务业采购经理人指数(PMI)降至五○．九，为二○一○年来最低，非制造业的就业次指标更降至四八．六，低于五十景气荣枯线；美国供应管理协会(ISM)的九月非制造业指数也降至五二．六，为二○一六年八月来最低，远低于市场预估，其中细项，新订单由六十．三大幅滑落至五三．七，企业活动由六一．五大幅下滑至五五．二，就业次指标更掉到五年多以来最低。

众所周知，服务业是吸纳就业人口最多的领域，如果因PMI等领先指标不佳而开始传导至服务业，就难保不影响消费，以内需消费为增长主轴的美国，自然无法独善其身；而美、欧又是全球主要出口国的出海口，很容易让全球陷入负面回圈，这是未来股市的一大威胁。

俗话说福无双至，祸不单行，欧洲在景气基本面明显恶化之下，世界贸易组织(WTO)十月二日又裁决核准美国可对欧盟课征关税，川普旋即拿着令箭将贸易砲火转向欧洲，拟对欧洲进口飞机课征一○％关税，对爱尔兰和苏格兰威士忌、起司、机电工具等各项欧制商品课税二五％，自十月十八日起实施，这是川普政府自去年实施钢铝税以来对欧盟最猛烈的贸易出击，且还有重磅在后，美国预计在十一月十三日前决定是否对欧洲汽车与零件课税。

欧盟方面已扬言反击，欧盟执委会主席已表示，倘若任何人向欧洲的航太企业加征关税，欧洲一定以同样方式回敬对方。欧洲飞机制造商空巴有四○％的零件来自美国，若美欧贸易战全面开打，航空业者成本增加，首当其冲是可能冲击雇用二七．五万人的美国供应链。现阶段全球已经把处于衰退边缘的经济数据风向球丢给央行了，接下来就看全球主要央行如何应对这个烫手山芋，才能让实体经济与金融市场软着陆了。

就业数据一旦恶化 将促使FED加强宽松力道

如前所述，若景气趋缓波及就业市场，则将影响消费，进而拖累全球经济，此时即将公布的美国非农就业新增人数就至关重要，如果是低于十五万人，相对比较不利于美股维持在高档区。已公布的小非农ADP新增就业人数，可以视为领先指标；美国为双周发薪制，非农就业数据选择每月涵盖十二日当周(即Week 2)，有实际拿到薪水的民众视为就业人口，而ADP则以当月记载于企业薪资明细中的员工数量为就业人口。

当遇上暴风雪、飓风等天气因素，并有覆盖Week2期间，非农常会因为部分服务业、营建业停工，员工未拿到薪水而出现低估，而ADP则因统计当月资料，较不会遇上此问题。因此，此两数据在天灾特殊状况下，常会出现分歧，但由于近期并无天灾，当成领先指标的参考度颇高。

根据美国新公布的九月小非农ADP新增就业人数为十三．五万人，低于预期的十四万人，使市场开始谨慎看待非农报告。不过，我们认为市场也不必过于恐慌，因为若数据太过难看，必将促使FED加强货币宽松之力道。

根据FedWatch的资料显示，十月降息一码的机率一度高达九○％；再观察今年降息次数之机率，十月四日FedWatch数据显示今年降息四码的机率已超过降息三码，高达四八．九％，降息三码的机率为四五．五排名第二。货币宽松力道若增强，可望能抵销一部分经济数据的利空。

至于台股的部分，新公布的经济数据并未如同美、欧明显恶化。

PMI站上五十荣枯线 台商回流 转单效应明显

日前中经院新公布的九月台湾制造业采购经理人指数(PMI)上扬一．八，站上五十荣枯线；国际调研机构 IHS Markit公布的九月台湾制造业PMI，即使没有经过季节调整，数值也有五十，较八月的四七．九明显上升。

台湾PMI的五项组成指标中，新增订单与生产数量呈现扩张。就六大产业来看，有三大产业呈现扩张，依扩张速度排序为电子暨光学产业、交通工具产业与化学暨生技医疗业，显示转单效应明显，台商回流已给台湾市场注入活力。

如果投资人对国内数据有所质疑，我们再对照国际调查数据；根据牛津经济研究院全面检视亚洲各国的制造业实际概况，九月亚洲整体PMI为四九．八，已较八月小幅上升；财新中国PMI，9月升至51.4，是连续第二个月走升；台湾九月PMI刚好五十，牛津经济学家克索尔(Priyanka Kishore)指出，亚洲出口有触底迹象，可望缓解未来的下行趋势。

台湾PMI相对抗跌应该与台商将生产线移回台湾有关，例如，近期回台投资金额最高的连接器大厂宏致集团，以云端伺服器、网通高附加价值产品为重心，为因应贸易战，逐步调降大陆地区电子连接线与连接器生产比重，加速拉回台湾生产。预计投入二十亿元在精工中心第二期扩增厂房及生产设备，加速扩充产能及发展精密细间距连接器线产品。

据投资台湾事务所表示，累计台商回台方案已有一四六家厂商响应回台投资，累计总投资金额达六一五二亿元，预期可创造五．三一万个本国就业机会。台商资金的回流，也将垫高台股加权指数的下档支撑力道。

奈米医材自制人工水晶体 法人估明年赚三．三七元

关于选股策略之取向，暂时仍以生技族群为首选，相对于电子族群比较不受国际股市干扰。尤其是具有利基市场之个股，例如奈米医材(6612)，为开发人工水晶体相关涂层材料之厂商，与国际大厂合作，已建立市场地位，营业收入包括权利金及表面处理服务，权利金为表面涂层技术授权，主要提供给大客户Alcon，按照客户销量收取授权金。

表面处理服务则是由公司进行水晶体表面处理制程，可创造利润较高。二○一八年权利金约占营收二三％，技术服务约占五八％，另外检测设备及自有品牌销货收入占一九％。

近年开始发展自有品牌人工水晶体，以高性价比切入市场，营收持续增温，公司产品技术具独特性与高进入障碍。由于全球人口老化加上生活型态改变，全球白内障人口持续增加，白内障为不可逆的过程，仅能更换人工水晶体治疗。

全球人工水晶体市场约三三亿美元，一年约有二六○○万植入案例，预估全球二○二○年将达四十四亿美元，年成长六％，需求持续稳定成长。法人预估奈米医材二○二○年每股获利约三．三七元，年增率约二八％，值得长线追踪。

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