理财周刊／美股有泡沫疑虑 台股高档震荡整理
文．邱鼎泰
股市果然耐人寻味，市场原预期英国脱欧公投会留欧，却大出意外脱欧，而股市在狂泻两日后反而急弹，在六月底的短短一周，全球股市几乎回到脱欧前的高点，难道英脱欧的风险已过？抑或只是大跌之后的「死猫跳」？不妨从几个方向观察，先看避险资金是否退潮。六月二十四日脱欧公投确定后，英镑一度跌到史上单日最大贬幅，近日虽有止贬回升，但幅度不大。
再看避险货币日圆，在升破一百大关之后，贬回至103，再升回至102.5，从芝加哥商业交易所(CME)的外汇期货留仓来看，多仓并未明显减少，可见避险需求仍在。
避险资金转入 原物料大涨
至于市场公认的避险策略黄金，在股市已回稳下反而屡创新高。全球公债价格亦不遑多让，即便十年期的日债与德债殖利率已摔破新低而呈负利率，也未见止跌。以美十年债殖利率何时回升至1.5％以上(上周收在1.46％)来观察，也就是市场认为美债指标利率若能快速回到1.5％以上，资金才会回归股市。
英脱欧长期来看当然是实质利空，至于短线跌深反弹诚属合理。再从股市的位阶来论，目前全球大市场中以美股的位阶最高，道琼指数仍在历史高点附近，但陆股、日股、欧股(德股)早已从高点下跌逾20％，这是机构法人所认定的由牛市转熊市的确定。所以美股是否能续涨进而带动其他市场，是观察重点。
值得一提的是六月二十三日美联准会发出红色警戒，最新货币政策报告中，警告美股本益比已超出过去三十年水平太多，有泡沫疑虑。根据历史经验，一旦联准会发出相关警讯，未来半年内美股都可能出现崩跌，最近一次是2014年七月联准会点名生技类股本益比过高，之后生技股(NBI)暴跌，其后虽有反弹，但至今仍一蹶不振，早已从高档跌逾40％。
再者，芝加哥期权交易所(CBOE)推出的「偏斜指数(CBOE SKEW Index)」，这个指数被称为「黑天鹅指数」，也在上周突然创下历史新高，不出一周，市场即传出义大利银行坏帐高达17％，市场甚至喻为2.0版的雷曼事件，黑天鹅一只只冒出头，投资人不可不小心。量价背离 台股防拉非电子出电子
再回到台股来看，加权指数再度来到8800点附近，若将近日除权息等权重股还原权值，指数早已创下今年新高，唯一美中不足仍在量能无法放大，线型上有量价背离的情形。市场的焦点仍在外资在期现货两头作多，其中期货多单更达近七万口，创下历史新高，七月份是否仍偏多是观察重点。而8800至9000点以上是近一年来的大套牢区，短线要再急涨过关诚属不易。指数在高档震荡整理，须留意其间结构上的变化。
如前所述，近日全球贵金属与基本金属全面大涨，原油亦是高档，市场资金有转入钢铁原物料等族群现象，台股资金恐有拉非电子出电子的疑虑。
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