理财周刊／生技股刚性需求逐步扩大
贸易战影响经济多空不明，生技股景气循环波动小，随刚性需求逐步扩大，业绩将持续成长，是资金避开不确定风险的最佳选择。
文．冯泉富
受惠媒体报导中国愿意削减对美庞大的贸易顺差，允诺扩大对美采购，计划于六年内进口美国商品逾一兆美元，借此将对美贸易顺差从二○一八年的三二三三亿美元，减少到二○二四年的零；加上美国总统川普在社群媒体上释出乐观讯息，称中美贸易协商「十分顺利」，很可能会达成协议。
虽然不易证实其准确性，但对股票市场还是具激励效果，截至一月二十一日止，美股持续维持反弹波的惯性，连带台股也呈现震荡盘坚，加权指数距离万点亦步亦趋。
近期基本面很少出现利多，但美、中、台股市却持续震荡走高，代表利空出尽了吗？还是利空只反映一部分。
市场是否利空出尽 美股超级财报周确认
针对这个重要的议题，短期内必须借由美股超级财报周来确认，目前市场需要的是利空，假设美国指标科技股的前瞻指引低于市场预期，而美股呈现利空不跌，这样的案例越多，越能确认美股十二月的低点是短中期的底部，切记，底部是用利空打出来的而不是利多。
万一美股没有重大的财测利空呢(指前瞻指引而不是过去一季的财报)？我们只能说，美股本波的反弹是修正前波负乖离过大的走势，反弹波结束后，反复回测的机率大，后势仍待进一步的数据考验。
至于中美贸易谈判，宜从大格局来看，比较不会迷失方向。短期内中美双方可能因达成某种程度的妥协，让市场忧虑暂时得到舒缓，但不会是结束，只是将贸易不对称的焦点移转至科技封锁与围堵，因为基本上美国已经将中国列为战略上的竞争对手，且是两党的最大共识，未来很长很长一段时间不会改变，顶多是对抗的方式有不同的新花样，所以，观察金融市场的变化仍应回归基本面为主，相对比较客观。
回归基本面的变化，日前国际货币基金会(IMF)再度下修全球经济成长预估，这是IMF在三个月内第二度下修，将今年全球经济预估成长率较去年十月预估下调○．二个百分点，成为三．五％(近三年最低)。
虽然IMF预估美国今年成长率仍可维持二．五％不变(高于华尔街预估均值)，但欧元区十九国的成长率则由去年的一．八％降至今年的一．六％，较十月预估值大幅下修○．三个百分点；整体而言，要化解全球需求面降低的问题仍需时间。美国真能如IMF预估般，自外于全球而不受影响吗？可能未必。
观察新公布的美国一月份密西根大学消费者信心指数，初值为九十．七，创二○一六年十月以来新低，不只大幅低于前月数值九八．三，亦大幅低于市场预估的九六．八，已创下川普胜选美国总统之前的低位；分项数据中反映消费者对未来一年状况评估的预期指数初值为七八．三，也创二○一六年十月以来新低，远逊于市场预期的八六．五，预期指数的变动跌幅是二○一二年十二月以来最陡。
消费者信心下跌主要原因包括政府部分关门导致三八万人仍无法如期领到薪水，未来可能调高关税，金融市场不稳定，全球经济增速放缓，公共与私人债务走高等等。这让更多消费者开始感受到需要预防性的储蓄行动，进而影响到未来的消费支出，而消费占美国经济GDP成长的七成，不可小觑。
随着美国政府关门时日拉长，对总体经济的负面影响也越大，目前推论一月份零售销售动能可能会相对疲弱，只是此一指标不知得推迟至何日才公布，当然，任何不确定的事，对股市而言很难成为好事。
将焦点拉回台湾，根据经济部新公布的十二月台湾外销订单，金额为四三三．八亿美元，较前一年同期衰退一○．五％，创二○一六年五月以来最大跌幅，大幅低于市场预期之年减三．六％。
台湾外销订单衰退 一～二月营收难以期待
从主要接单品项来看，该月除了塑胶制品与光学器材项目下滑幅度小幅改善外，其余项目订单年减幅度皆较前月普遍扩大。
电子零组件订单增速自前月的年减三．五％，持续大幅滑落至年减八％，主因智慧手机新品需求不如预期，加上虚拟货币挖矿退潮影响；资通讯产品方面，订单增速自前月的年增○．○一％大幅滑落至年减一三．○％；化学品由上个月的年增三．一％转为年减一六．五％；基本金属制品由上个月的年减五．七％滑落至衰退一○．二％；机械项目订单年减二二．四％，为组成项目中跌幅最大者。
由于十二月外销订单影响的是一～二月的营收，显然整体上市柜公司一～二月营收不好，难以期待；再加上经济部更进一步预估一月台湾外销订单约莫三七○～三八○亿美元，将较去年同期衰退一一．八～一四．一％，衰退幅度持续扩大，代表二～三月整体营收更差，等于直接预警台湾二○一九年第一季都不必期待基本面的利多，反映到股市，即便加权指数因国际资金流入新兴市场ETF而短线攻上万点，在得不到基本面支撑之下，能否维持不无疑问。
客观来说，年增率代表动能，攸关市场愿意赋予的本益比；外销订单的绝对值可寻求过去大盘水位的经验值。按照比对，二○一五年一月的外销订单为三九○．三亿美元，年增率八．一％，当年一月的指数高低点为九○四三～九五二三点，二月的高点为九六九九点，由于目前的订单年增率衰退幅度大，市场评价所给予的本益比应该相对较低，显然目前加权指数九八九四点上档空间有限，必须步步为营。
生技股景气循环波动小 兼具刚性需求逐步扩大
如前所述，全球总体经济面与国内基本面条件皆不佳的状况下，选股策略上必须向景气循环波动相对小的产业靠拢，其中，带有刚性需求的生技族群即为典型代表，加上营运体质开始转好的公司，将是二～三月的投资首选。
例如金可-KY(8406)，为中国最大隐形眼镜、护理液品牌公司，产品涵盖高至中低阶，两岸皆设有生产线。目前营收比重为，短抛型占五○％，长抛型占三○％，护眼液占二○％。
销售通路方面，零售占七一％(包含电商三七％)，批发占比二六％，外销占三％。目前公司积极布局电商通路，天猫旗舰店销售表现佳，线上自行经销除了能够掌控价格之外，客户也能取得较有保障的产品。
展望二○一九年，中国销售将维持稳健双位数成长，公司将专注质量与平均单价的提升，减少降价折扣比重，以提升利润。台湾部分，二○一九年可望维持大约一五％的成长幅度。
日本市场方面，预期今年成长动能将可提升至两成左右，其中代工部份维持稳定，自有品牌将推出线上彩片品牌，加上代言人行销模式，有机会打开市场。
产能规划方面，金可两岸持续同步扩产，二○一八年台湾已新增四条生产线，中国大陆增加三条，皆已陆续投产，目前台湾总计共有十六条，中国大陆有十五条生产线，二○一九年预计台湾将再新增两条新产线，中国则是进行产线优化。
法人预估二○一八年全年税后净利约八．六六亿元，EPS估约九．三六元；二○一九年营运可望稳定向上，预估营收八三．二三亿元，YOY +13%，税后净利约十二．三八亿元，EPS估约十三．三八元，年增四三％，值得追踪。