理财周刊／生技崛起 再造台股新机运！
以电子业为主的台湾出口连续缴出难看的成绩单，国人不禁要问台湾的希望在哪里？经深入观察，社会资源投放焦点已逐渐转向生技，有如过去资讯科技的历史轨迹，台股长多的新方向呼之欲出。
文．冯泉富
以台湾过去的产业发展史来看，是由农产品出口、工业产品的进口替代发展到以出口为导向的经济，在产业别方面，从水泥、钢铁到机械、塑化、纺织，再到以半导体为主干的电子业。可以归纳出一个逻辑，就是「社会资源投放的焦点，将孕育出强劲生命力的产业」。
三十余年前笔者还是学生的时候，当时各大学最热门、最高分的系所，除了医学系以外，第一志愿不是电机就是电子工程系，台湾最优秀的人才集中投入高科技领域，加上政府资源的大量投入，造就出全球一流的电子硬体制造聚落，成为ＩＴ科技岛。
科技岛将转型生技岛？
当初如果没有整体社会资源的大量投入，如何创造台湾电子业三十年的蓬勃发展；一九九九年的九二一大地震还曾经造成全球ＩＴ供应断链的短暂危机，这时全球才惊觉台湾的电子业影响力不可小觑。
同样的，也因为过去五十年来，优秀的人力持续的投入医学院，使台湾的医疗技术在亚洲一直维持相当高的水平；虽然医疗服务是属于内需产业，在过去没能发展成出口创汇的主流产业，经由时间的演化，也使台湾拥有极具发展生技产业的潜力。
由资本市场来观察资源投入的程度，就可知新的生命力会在哪个产业萌发。2000年美国创投事业投资于生物科技占总金额之8、9％；而2014年美国总计为新创事业投入约484亿美元的资金，共4356件投资案，其中生技领域（包含人用药品与医疗器材）占788件投资案，共获得约86亿美元资金，占全年投资总额高达18％。在生技领域中大部分的投资金额落在人用相关生技制药公司。
另一方面，生技领域每季每件平均投资金额呈现上升趋势，显示投资人对生技新创事业的发展前景与商业模式具有信心，而这样的现象也与全球持续上升的医疗需求息息相关。
若以新创公司ＩＰＯ的角度衡量，2014年美国本土创投转投资的ＩＰＯ件数中，共有64件（占56％）属于生物科技领域，不仅为历年以来生技公司ＩＰＯ数量的新高，且为2014年ＩＰＯ数量最多的产业。
台湾的部分，根据创投商业公会调查，生物科技与制药投资比例占比已达27％以上，比光电产业或半导体产业高，居所有投资行业别之冠。
以金额来看，除钻石生技管理资产规模达80亿以外，君联资本、平安创投投资生技产业的资产规模各为90亿元、50亿元，加上其他较小的二十余家创投，总计汇集超过350亿元的生技投资能量，预计2016年有机会达到七百亿，这都是不包括已挂牌生技股的资本支出与政府部门的投资。以这样的资本能量投入，必能吸引更多的专业人才加入，不久的将来台湾生技业必然开枝散叶，蓬勃发展。
2015上半年，台湾上市与上柜市场筹资额也有显著成长。上市筹资额成长一五％，上柜市场之件数与筹资额更分别成长60％与200％，成长力道强劲，其中近八成的筹资额来自生技医疗与科技业。
综合上市柜市场表现，虽然科技产业的家数最多，其次为工业产业，但筹资额则以生技医疗产业居冠，科技产业紧追在后。以交易所案量预估下半年台湾ＩＰＯ市场，不论是件数及筹资额均有机会维持上半年热度，年度预估上市约二十家、上柜三十五家，生技产业比重持续增长中。
就市场需求面来说，美、欧主要国家的医疗保健总支出占ＧＤＰ百分比维持较高水平，以目前可得的数据显示，美国的医疗保健总支出占ＧＤＰ百分比一直是全球主要经济体最高者；前五名国家分别为美国(17.85％)、第二位是荷兰(11.96％)、第三位是法国(11.63％)、第四位是加拿大(11.18％)、第五位是德国(11.06％)。亚洲国家由高至低依序为日本(9.27％)、韩国(7.21％)、台湾(6.61％)、中国大陆(5.16％)。以上数据代表亚洲地区在未来成长空间仍大，尤其是新兴市场。
台湾领先日、韩加入PIC/国际组织，于2013年一月一日正式生效成为PIC/会员国，本土药厂在2014年底以前须通过PIC/S GMP标准，否则不得制造及贩售药品，使台湾一六三家药厂进行大整合，已有超过一半药厂因设备未升级而淘汰，让拥有PIC/认证的四十余家药厂内外受惠。随着PIC/S GMP规格拉高，全球主要国家都陆续进行医改计划，不少药厂基于成本控管，不愿意再投资药厂升级设备，加上新药开发成本逐年垫高，美、日等国推动学名药政策，拉高学名药市占率，都让国际大药厂为了降低成本，寻求外包代工，也为国内药厂创造不少机会。
制药专利增多 未来五年将获利收割
以专利申请概况观察，台湾过去十五年也有长足的进步。在正常的状况下，制药专利从申请到核准时间需经三至五年，根据国研院统计，台湾在2001年时向美国专利商标局(USPTO)的制药技术专利申请件数为31件，至2004年时制药专利核准件数为27件；2004年专利申请件数为103.件，至2007年核准件数为41件；2007年申请件数为147件，至2010年核准件数为93件；2010年申请件数为216件，至2013年时已知的核准件数为113件。我国制药技术专利许可件数逐渐增加，制药专利技术正加速进步中，预估未来五年陆续进入获利收割期，将会呈现在上市柜生技族群的营收增长上。
生技族群在资本市场为非常特殊的类股，不一定要有获利才能ＩＰＯ，甚至于都还未有营业收入，一样可挂牌上市，全球皆然，所以在法人机构的评价模式中，不是看本益比。例如新药族群都先看研发潜力，市场潜在规模，研发时程到何种阶段，是否有国际大厂策略合作或授权关系，来决定股价的评级，有获利的公司当然更是加分。如果出现营收开始大幅增长，短线上较容易吸引市场关注。当然，长线有长线的布局方法，短线有短线的策略思考，投资人在波动风险的控制上仍需保持理性。
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