理财周刊／新药带动生技股重挫 后市如何因应
生技新药领头羊基亚期中分析未过，造成股价连续下跌，新药类股也显著下修。本文针对最近的局势提出新药、原料药与学名药、医材三大族群的观察与建议！
文．黄国祯
新药公司基亚(3176)期中分析未通过连日无量下跌，整个新药族群也显著下修，上市生技指数与上柜生技指数下修幅度分别达八％与一七％。对于持有新药股的投资者，以及未来对于生技医疗产业的评价方式，提出最新的观察与评估重点。
生技新药产业最特别的是，一颗新药经过漫长的研究开发与临床试验，结果只有成功或失败，可能大赚或是无法贩售，而不会有营收获利达成率几成的结果。
由于可能的结果差异太大，欧美新药公司在完成临床三期与取得药证之间，常常是股价的高峰，也提供国内投资人在面临新药临床结果摊牌时的重要参考依据，简言之，新药公司市值常在临床三期结果公布后至取得药证时达到高峰，公布前投资人常减码因应，因为若成果不佳下修的幅度恐显著大于通过的上涨。第二个特点是，新药开发通常标榜市场极为庞大，一上市可抢攻数十亿台币以上市场，而造成股价提前反映预期一旦上市获利大爆发的本梦比，投资人应再评估此为市场唯一的新药，还是已经有类似功能的药物存在，而非着眼于该药物与疾病的全部市场规模。第三个特点是在进入人体临床实验当中的权利金与里程金收入，可降低新药厂商的风险，简言之，新药可分为通过人体临床试验、取得药证上市所贩售药物才有收入，例如基亚的模式为通过临床三期取得药证后，上市贩售才有收入，原先也规划在临床三期通过后新药价值更高时才授权给欧美厂商，也就是一旦临床试验或药证不通过一切归零，因此造成连续性的无量下跌。相较之下，在新药开发过程中，每通过一个阶段，即取得里程金可降低风险，例如智擎(4162)即以此种模式与新药制造公司共同合作。
新药评价难度高 抢反弹停看听
至于个别新药公司是跌深反弹，还是已经止稳，仍旧需以基本面、技术面、筹码面进行分析。目前看来技术面普遍不佳、筹码面卖压沉重，近期亦无新药公司将公布临床三期结果与是否取得药证的可能带来的激励，空手者不建议进场而应布局其他强势类股例如无线充电、苹概股、物联网概念股等，手中持有新药股者现阶段不建议加码摊平，可依照临床进度、药证进度、新药竞争力(意即一旦核准上市独占市场还是可分食多少市场)、临床试验结果，作为技术面反弹留下与否的依据。
举例而言，智擎已完成FDA临床三期试验并且公布优良的数据，大笔里程金即将入袋可贡献EPS达二十元，应该列为优先不减码，甚至加码的公司。
临床阶段充满风险 具基本面者较稳健
新药能否通过人体试验充满风险，国际大厂通过机率亦不高。新药族群的特点为研发时程长，且须通过人体临床一期、临床二期、临床三期与申请药证等程序，每一阶段皆有不过关的风险，国际上新药通过FDA的机率分别是30％、60％、70％与90％，也因此每通过一个阶段，本梦比离本益比越近，市场会给予节节高升的评价，各阶段临床试验的完成为一大进展，也常伴随着里程金、权利金的获得，常常是激励股价表现的因素。
此次基亚的新药开发模式未与其他公司共同开发，无权利金与里程金的收入，无法每一阶段通过就有获利，风险自然较高。
简言之，新药开发阶段，每通过一个阶段对于公司价值与市值皆有明显助益，也常伴随着可授权其他公司此药物开发后的权利，而取得里程金或共同负担临床费用(换言之，里程金可说是因为完成开发进度后再支付临床费用与奖励费用)，例如新药类股重挫以来，健亚(4130)仍出现涨停并守在月线之上，即因为完成临床二期的治疗间歇性跛足症新剂型新药授权台湾大冢共同合作，加上健亚的学名药部分营收获利亦佳，而反映在股价上。
学名药连动较高 原料药各自表述
自七月二十八日新药类股开始重挫以来，加上八月五日大盘重挫一八八点，原料药龙头神隆(1789)却一直到八月六日才明显下跌，显示其与新药族群连动性不高，观察上次重挫为五月九日公布营收后，加上原料药较难估计利多消息对其营收获利的影响，因此常是营收获利公布后股价才反映，再作减码或加码，唯需留意其营收淡旺季，下半年与冬天仍是用药族群较明显的旺季。
至于学名药部分普遍随着新药族群下跌，如同大盘向下修正个股本益比就会下修，恐得随着今年第四季后生技新药族群有利多出现，带动生技指数本益比的上扬，下半年仍视个别公司的获利表现。新药投资审慎评估 医材类股有迹可循
相较十多年前IC设计产业刚起步，生技新药产业更为艰涩难懂，因而所冒的风险越大。对于空手者，除非曾钻研与深入了解新药产业，还是选择下半年热门的投资族群。
而手上有新药公司的投资者，需审视手上的持股进行调整，汰弱留强在生技新药股上的难度亦是较高，投资者可加强基本面的了解，辨别讯息的真相。目前可在技术面与筹码面上进行操作，简言之若不是很了解该公司勿加码，不是很看好该公司则技术面上的反弹考虑停损。至于这段期间显著卖超的公司，能卖则卖。另外，在原料药、学名药、医材公司的评价上越趋理性，也是较看得出基本面的族群，若想要在生技医疗产业上作投资，可从营收获利较能预期，评价模式较熟悉的医材产业着手。(文未完)
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