理财周刊／「基」瘟后 生技股反弹短线满足点？

上周NBI指数上涨3.9％，上柜生技指数上涨4.4％，自基亚事件后，NBI上涨8.7％，上柜生技指数则跌幅16.4％，国内生技相关类股似乎仍落后于国际股市？

文．陈怡婷

「基」瘟让投资人闻「基」色变，柜买生技指数几乎一度跌破年线支撑，不过短线跌深已强劲反弹反应一周，特别是基本面佳的优质生技股值得关注。其实，投资人若是理性检视生技股基本面，可以观察到新药投资价值的部分，像是新药临床进度与成功机率、药物适用范围(相关市场和市占率)，是新成分新药？剂型改良？孤儿药？甚至是否有授权金或是专利布局是否完整等，都必须考虑到；而学名药、原料药和医材股，则是依财报数字和是否取得药证去判断。浩鼎准备2015年挂牌上柜工银证券投资顾问廖昌亮指出，下半年将以个股表现为主，过去生技族群齐涨的盛况将不太可能出现，个股可能因重大里程金或利多因素而有所表现。另外，以筹码角度而言，此波跌深的个股，短线先以反弹为主，再经过几个月的时间沉淀后，或有机会再开启另一波段涨势。台新投顾产经研究部表示，台湾新药族群自今年第四季至明年上半年将进入开花结果阶段，多数公司已熬过五至十年以上的研发阶段，像基亚(3176)这样，单一公司临床期中数据未达标，并不表示其他生技新药公司就没有投资价值，反而应趁此波下跌整理过后，把握浮现的长线投资价值，聚焦明年即将上柜之重磅型新药研发公司，像浩鼎(4174)是全球第一个针对转移式乳癌之主动式免疫疗法进行研发的公司，目前进度已在今年七月底完成OBI-822的美国第二期、台湾第三期临床试验收案，共收纳三百四十二位病人，并于八月底取得高科技事业上市之核准函，目前也已申请送件审查，有望在2015年第一季挂牌上柜；至于中国方面，可望于今年第四季取得大陆许可，在大陆执行第三期临床试验。在基亚事件之前，浩鼎一度涨到394.99元，目前已跌回前波起涨点附近，逢低布局风险不大。

此外，至年底仍有不少重量级生技公司即将投入资本市场，除浩鼎外，尚有兄弟档中裕(4147)等待九月是否取得孤儿药资格，抑或是直接进入临床三期，然后再补做小样本的实验即可；今年第四季则有机会送件申请高科技事业核准函，明年转上柜。智擎里程金延后至明年入袋？宝龄(1760)是第一个获得日本核发新药药证之台湾药厂，Riona Tablets 250 mg于今年下半年已于日本销售，每颗药价约为九十九元日币，截至八月底销售额约2.7亿日圆(约新台币八千一百万元)，而预期至年底可有十五亿日圆(约新台币4.5亿元)若再以销售权利金8％来看，大约可贡献ＥＰＳ将近1元；至于众所期盼的ＦＤＡ核发新成份新药日期落在九月七日，宝龄可望成为第一个获得美国ＦＤＡ核发新成份新药药证之台湾药厂，法人预估明年新药贡献约ＥＰＳ15元。智擎(4162)已于六月二十五日发表期末完整数据，对晚期胰脏癌有效控制率达57％，即将申请药证，不过目前市场上乐观推估年底前将认列大笔里程金收入，实际上却有相当大的机率会往后延至明年初！

理由很简单，虽然智擎授权伙伴Merrimack表示，胰脏癌新药MM-398将在年底前或明年初申请药证上市规画不变，但是五百万美元里程金，可还没安然入袋！智擎也要先送件，并取得快速审查临床试验计划(Fast Track)许可才能得到里程金，这一来一往可能就拖到「明年」，里程金入帐想必就是明年的事了！

台湾生技产业的美丽与哀愁台新投顾产经研究部认为，随着国内新药开花结果，可破除外界认为生技新药仅有本梦比的疑虑，未来新药公司将有实际营收及获利贡献，朝国际大型制药厂成长轨迹前进。根据观察，由研发起家之国际大型制药业者，在产能和通路布局完整才能壮大至今规模，因此有完整的产能和通路布局之新药公司才是真正的好标的。回顾一下最近从沸点变成冰点的生技股，当2012年三月政府抛出开征证所税议题后，台股加权指数从8000点左右，一路下杀，在同年六月最低跌至六八五七点，日成交量也从动辄千亿元快速萎缩，甚至腰斩至五百亿元左右。一直至2013年正式开征后，台股成交量持续低迷，证所税对台股冲击甚大，当时简直就是一个「台股大锅盖」。一般推论是投资大户因将开征证所税而陆续将资金移往海外，放在台股的资金比重逐渐降低，加上台股当时并无明显的主流类股撑盘，尤其是过去动辄占成交比重七、八成的电子类股，其次产业近年遭逢不同程度的冲击，故营运难有突出的表现。

2012年起生技新药股起飞因此，将投资目光焦点转向政府大力支持的生技产业，其似乎有机会成为投资的新亮点。生技股不但股本小，且题材性较高，顿时成为资本市场上的新宠儿。

2012年九月为国内生技新药股起飞的关键时刻，当时已上柜的基亚与初上柜的智擎联袂大涨，此新药飙股双箭头亦带动还在兴柜的台微体(4152)迅速上涨。

同年十一月，仍在兴柜的宝龄，因其抗「高磷血症」新药Nephoxil (拿百磷)完成全球三期临床试验，故股价单月大涨两倍；而台微体亦在该月正式上柜，延续其飙涨走势；同期挟带美国成功经验的安成药(4180)也在该月登录兴柜。到了当年十二月，浩鼎也正式登录兴柜，加上原本已在兴柜的中裕。在上述新药相关公司陆续投入资本市场后，新药族群俨然成形，在个股利多轮动下，整体族群持续向上攻坚。 (文未完)

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