理财周刊/脱钩美股 台股蓄势反弹

图、文/理财周刊

中美协议莫期待 台韩进行反弹波

五月三十日川普为了施压墨西哥官方,主动遏阻移民涌入美国边境,竟然无视刚刚谈妥的贸易协定(USMCA),单方宣布自六月十日起,对墨西哥进口产品加征五%关税,而且这只是开始,税率会逐月垫高,到了十月份将触及二五%,除非墨西哥有效阻止非法移民越界

众所周知,墨西哥是美国进口商品的主要生产基地之一,去年从墨西哥进口约三四六五亿美元产品,单是美国通用汽车就有十四座工厂在墨西哥,去年生产八三.四万辆,出口了八一.二万辆;本次还隔山打牛,震波伤及诸多日本车厂

试想,包括中国在内,以后还有国家能放心与美国谈任何协议吗?一波未平一波再起,川普签署行政命令,将印度从普遍优惠制(Generalized System of Preferences,GSP)关税优惠待遇国名单中移除,于六月五日生效,原因是印度未能确保向美国提供公平、合理的市场准入条件。

接着,连假日也不得耳根清静,据外电报导美国国务院规定,对申请赴美签证者加严审查,申请者必须交出社群媒体帐号名称和五年内使用过的电子信箱手机号码等资料,AIT指出,在核发签证时,国家安全是美国的优先考量,每位可能旅行者或移民者,都需要经过广泛的安全检查

现在我们能说什么?只能说很同情川普与美国,川普不只是病了,而且病的很重,还有被害妄想症;左传里有句千古名言「多行不义,必自毙,子姑待之。」有可能应验在与世界为敌的川普身上。

另一方面,中国在五月三十一日表示,为了保护企业之间稳定、公平、可持续的贸易秩序,将建立「不可靠实体清单」,被列入的标准,主要针对一些违背市场原则、违背契约精神,出于非商业目的,让中国企业的合法权利造成损害,可能还会危及中国国家安全和社会公共利益的企业、组织、个人;当然,后续肯定会有制裁机制。

目前中国针对美国联邦快递(FedEx)「送错」华为包裹,已发起立案调查,为中国反制美国开出的第一枪。

加上中国国务院公布了中美贸易磋商白皮书,未来磋商原则有「三个必须」,必须相互尊重、相向而行、平等互利;强硬的立场,也让未来中、美双方谈判的门槛升高。

我们要表达的是,投资人对六月下旬G20会议上的川席会,不必有任何的期待。不过,由于亚洲诸国的汇率逐步回稳,亚股短线将与美股脱钩,反弹波为现在进行式的看法不变。

美国经济明显趋缓 美股高点可能已过

美国是全球最大的经济体,亚洲诸多依赖出口的国家,原先也将希望寄托在景气独强于全球的美国内需,近期却因中、美对峙的深化而出现变化。

观察美国几项领先指标,四月耐久财新订单年增率为负○.○五%,大幅低于前值○.八二%,也创近期新低,其中非国防资本财年增一.三%,也大幅低于前值三.八四%,下行至去年一月以来低点,显示美国企业投资出现紧缩。

由另一角度观察,耐久财新订单&未完成订单亦出现向下交叉,表示企业终端库存去化速度不足,可能开始减少新订单的释出,将压抑未来经济成长。

在采购经理人指数(PMI)方面,先前IHS Markit公布的美国五月综合PMI初值,从四月终值的五三下滑至五○.九点,创三十六个月新低;制造业PMI从五二.六点下跌至五○.六点,创一一六个月新低,服务业PMI从五三下滑至五○.九点,创三十九个月新低。

如果截稿后即将出炉的美国ISM采购经理人指数依然不佳,等于暗示美国经济增长动能将明显下滑,不得不慎。

代表消费端之景气热度方面,美国商务部公布的四月个人消费支出指数(PCE)环比为○.三%,远不如前值一.一%。

不如预期的数据也引发法人保守看待后势;例如瑞银财富管理投资总监办公室全球首席经济学家唐纳文(Paul Donovan)表示,全球为了避开关税而重新安排的生产供应链,使经济衰退的风险大幅增加;牛津经济研究院重新估测中美贸易战影响,认为今年全球贸易年增率将下降至一.八%,为二○一五年以来最低值;摩根大通也将美国第二季GDP成长率,从原先预估的二.二五%狠狠下修到仅剩一.○%。

景气不佳已领先反映在原油、债券市场,短短两周时间,纽约轻原油期货已下跌一七%,美股也呈疲态。

目前只能期待FED端出更宽松的货币政策,否则以基本面的角度来看,美股今年的高点可能已经过了。

中美大厂提前拉货 台股可望淡季不淡

将焦点拉回台股,近期台股相对强于美股,加权指数与美股脱钩进行反弹波。反弹波的强度又该如何判断呢?中美贸易战确实会影响全世界的需求成长,但是也不宜一面倒的看衰所有台股,根据纽约联邦储备银行经济学家的一份最新报告与美国进口数据研判,中美关税战最可能的结果是,美国商品更加昂贵,中国因企业外逃,将市占拱手让给价格稍高但不收关税的亚洲竞争对手,例如韩国、台湾东南亚诸国。

以今年第一季的美国进口概况观察,美国进口总额和去年同期变化不大,但是进口来源国变化很大,中国大陆下降了一四%,第二大进口国墨西哥上升五.四%,第六大进口国南韩上升一八.四%,第七大越南上升了约四○%,第八大印度上升约一五.二%,台湾也上升了近两成。

所以,虽然台湾对大陆出口大幅衰退,但其中有一部分是将产能移转回台湾生产再出口美国,或将生产线转移至东南亚。

四月台湾出口年增率为负三.三%,虽连续六个月衰退,但幅度有所收窄。除受惠资通/视听产品成长一七%的强势转单效应以外,电子零组件衰退五%也比前期衰退一三.三%大幅改善。

目前在中、美大厂为了降低关税影响而提前拉货的状态下,可望呈现淡季不淡,这也提供台股加权指数短线反弹的动能。

三星供应链将是长线亮点

中美贸易战的深化,肯定有受害者,但也会有受惠厂商。现阶段资金将会集中往具有拉货急单效应者与长期受惠分食华为市占率的供应链靠拢。短线具有备库存的急单拉货效应者,如PA族群为典型受惠族群。

长期受惠分食华为市占率的指标国际大厂为三星,根据通讯设备市场研究机构Dell'Oro Group最新报告显示,三星5G设备在全球市场份额从二○一八年第四季的六.八%,急拉至今年首季达三七%,成为市场龙头,显然,三星供应链未来有较大的成长机会。

举例而言,M31円星科技(6643)即为三星供应链中的一员,M31为专业的SIP开发商;经营团队智原(3035)出身,故营运基础系建立于完整的28nm相关IP。公司于二○一八年新增了研发团队,用以开发两个新的IP包括Analogue(ADC/DA、LDO、PLL、Oscillator等)以及Display相关SIP,预期今年第二季后将开始看到营收贡献。

由于专注领域的不同,M31与台湾其他SIP厂商包括力旺(3529)、晶心科(6643)等并无直接的竞争。

与其他SIP厂商相同,公司收费方式包括License Fee(授权金)以及RoyaltyFee(权利金),而与其他SIP公司略微不同之处为收费对象皆以Foundry厂为主,Foundry厂再与Fabless厂收取费用;二○一八年公司License Fee收入约占营收的八五~九○%、Royalty则占一○~一五%。法人预估二○一九年M31(6643)营收约九.一九亿,年增率约二○.三%,营益率估达四五.三%,税后获利估约三.五八亿元,年增率约二七.七%,每股获利约十一.五六元,为长线值得追踪的矽智财个股。

【详细内容请参阅最新一期《理财周刊》第980期www.moneyweekly.com.tw。尊重智慧财产权 如需转载请注明出处来源。】