理财周刊／把握七月台股反弹行情
美中贸易大战利空钝化，国际股市展开反弹，首季表现不俗、六月营收再创高峰的个股，有机会挟基本面优势，重返多头走势。
文／冯泉富
过去我们提过，人为造成的利空，随时也可能因为想法或作法的改变而出现转圜，持续困扰市场的中美贸易冲突，美国在首阶段加征关税25％正式实施之后，美国贸易代表署(USTR)也随即公布商品豁免关税办法。
贸易冲突成常态 台股回归基本面
美国为了保护自己业者不受伤害，这次关税豁免作法跟前几次比较不同，只要是有得到豁免的产品，所有的业者都可适用。相关美国公司可以在九十天内提出豁免特定商品的申请，USTR在同意豁免申请后，可追溯自七月六日生效，有效期为一年。
这也说明了两点，其一是全球化生产分工之后，你中有我，我中有你，相互依存度拉高，贸易战不会有赢家，这只是达成某种目标的手段，不会是目的，所以最后还是可望以谈判协商解决。
其二是透过豁免机制，中国出口至美国被加征关税的额度可望下降，实质影响降低。诺贝尔经济学奖得主克鲁曼(Paul Krugman)日前表示，当今全球贸易的一大部分是中间财(用来制造最终消费财的零组件)，若对中间财加征关税，反而增加下游厂商的成本并降低其竞争力。
观察美国对中国产品加课重税的最终清单，中间财占整体的比重达52％，资本财(制造其他产品的机具设备）占43％，两者合计比重高达95％。至于美国新公布的二千亿美元中国输美产品征收10％关税的建议产品清单，需征求公众意见。这个征求意见的过程将持续两个月左右时间，八月三十日完成流程，美方才可能采取行动。最后是否征税、对哪些产品征收，在未来两个月的时间内还有各种不确定性。所以，目前的任何贸易冲突，未来透过谈判协商逐步解决的机率仍不小，对股市的影响也可望暂时淡化。
七月台股仍是个股表现
近期美股连续三日呈现收红格局，明显止跌反弹，除了贸易冲突影响淡化以外，主要原因就是景气扩张之基本面强度够大，足以抵消市场信心面的保守。
继美国六月份ISM制造业采购经理人指数(PMI)大幅优于市场预期，创下近四个月以来新高之后，新公布的六月非农就业人数经季调后增加21.3万人，亦优于市场预估的二十万人，此为连续九十三个月就业人数增加，而五月份非农业就业人数从原先公布的22.3万人上修至24.4万人，显然景气强度超乎预期。
在薪资方面，民间企业员工六月平均时薪为26.98美元，较五月成长0.2％，年增率为2.7％，虽小幅低于市场预期的2.8％，但仍足以支持消费市场再增长，且好处是不至于让通膨预期过度承压。
由于基本面扩张力道的强劲，目前市场逐渐将焦点由贸易战转至企业将陆续发布的第二季财报表现；从七月中旬起，时序进入美股财报密集公布期，如七月十三日即将领先公布的有花旗(C US)、摩根大通(JPM US)与富国银行(WFC US)等皆将于盘前发布第二季度获利表现，另外有逾两百家S&P500成份企业将在未来两周公布业绩表现，其中不乏受美中贸易战波及的企业，例如Honeywell、波音、惠而浦与威腾电子等，它们的获利情况与对未来展望格外受到市场关注。
根据汤森路透的统计显示，S&P500成份企业第二季获利年增率估约20.7％，二字头的增长率也是美股欲小不易的原因。因此，大胆研判美股波段涨势应可延续至七月底，这段期间也将是台股表现的黄金期。
由于台湾四月～五月的外销订单皆大幅优于市场预期，加上新台币回贬，诸多公司可望汇损回冲甚至有汇兑收益，整体上市柜公司第二季财报将优于预期。在交易策略上，可聚焦在营收表现佳而股价尚未大幅反映的个股，容易吸引市场资金，出现财报补涨行情。
例如桦汉(6414)，为鸿海集团旗下的工业电脑厂，目前鸿海持股约40％，桦汉的优势为其多数订单均借用鸿海的生产基地制造，因此可享有鸿海的制造技术能力以及较低的制造成本，早期桦汉专攻于ATM及POS机，后来切入工业自动化领域，近年则积极参与并购及投资，目前占营收比重较大的子公司包括专攻物联网装置的沅圣科技(6638)、网通设备厂瑞祺电通(6416)及欧洲的SI、工业电脑厂商S&T(SANT GR)，由于鸿海集团拥有庞大的客户群，加上采购、制造及物流成本相对便宜的优势，使桦汉在子公司并购后的整合及综效的提升上均优于同业。
桦汉目前约持有S&T约25％股权，并于2017年下半开始将S&T认列进合并营收，法人预估2018年S&T营收将占桦汉整体营收约64％，贡献桦汉获利占比约32％。
S&T为欧洲的SI厂商，总部在奥地利并于德国挂牌，其营收比重可区分为IT服务约占44％、IOT相关约36％、嵌入式系统则约为20％，其中在IT服务的部分，S&T专注于东欧市场并提供完整的IT软硬体解决方案，而地理环境及政治因素提高东欧市场的进入障碍，使得S&T在东欧各国的市占率都有不错的水准。
桦汉六月营收创新高 首季EPS 2.67元
桦汉首季税后EPS为2.67元，低于预期主因为美国大客户由纯硬体供应商转为软体服务商，拉货下滑使得桦汉营收拉回幅度较大，加上业外认列汇损六千万元所致。不过，新公布的六月营收达67.53亿元，创历史新高，月增率92.4％，年增率298.65％，重拾惊人的成长动能。
第二季毛利率估约27.2％与首季相当，因新台币贬值，第一季业外认列汇损有机会全数回冲，故法人预估第二季单季EPS有基会达4.56元，累计上半年税后EPS预估为7.23元。
观察转投资方面，S&T及Kontron对桦汉一年营收贡达新台币三百亿元以上，合并后桦汉未来会着重调整毛利率、营益率、净利率，进一步结合鸿海与桦汉资源，将以提升S&T净利率为主，只要提升1～2％对桦汉获利贡献就会很大。另外，帆宣营收及获利下半年起将并入桦汉，且下半年北美的博弈专案大单出货重新启动，法人预估第四季合并营收将挑战二百亿元的新里程碑。
综合上述，法人预估桦汉2018年营收可望达610.2亿元，年增率74.8％，预估全年毛利率约为24.4％，营益率约6.0％，皆较2017年明显提升，税后EPS预估为22.16元，年增率呈现大幅成长52.9％。
未来成长动能将来自于中国大陆，据估计中国2025工业电脑的商机约五千亿人民币，桦汉可借由鸿海及FII 的资源及关系吃到这块大饼不少商机，值得投资人长线追踪。