理财周刊／营收亮丽股 有财报行情
全球第九大半导体晶圆代工厂世界先进，有台积电当靠山，成长动能无虞；而人工关节大厂联合骨科法人预估今年还要大成长，后市值得留意。
文／冯泉富
美国在科技股的领军下，费城半导体指数领先创波段新高，NASDAQ指数接着创历史新高，道琼指数与S&P500指数也重新站上均线纠结区。市场氛围一扫二月大幅震荡之阴霾，外资法人的进出，也再度出现难得的百亿等级买超。显然，市场追求资本利得的风险偏好又回升了。
在升息循环的阶段，股市能持续坚挺，当然少不了景气基本面的惊艳数据之配合。
日前公布的美国就业数据确实成为多方力量的催化剂，新公布的美国二月非农就业人口经季节调整后大增三一万三千人，写下二○一六年七月以来最强劲的表现，远高于市场预期的二十．五万人与一月的二三．九万人，失业率则连续第五个月维持在四．一％(二○○○年十二月以来低点)，全美就业人口已连续八九个月增长，延续史上最长的就业扩张纪录，而容易引发市场通膨疑虑的薪资增长率却反向拉回，照理说就业市场活络容易带动薪资扬升，但二月薪资增幅却略逊一月，平均时薪仅增加○．○四美元至二六．七五美元，年增二．六％，低于一月增幅二．八％，对股市多头而言，还能有什么比这种数据组合来的好，只要即将公布的CPI数据不要出现太夸张的增长率，目前股市的多方惯性就还能维持。
除了就业数据亮丽以外，主要是各法人机构预估今年S&P500企业获利的增长率均值约一四％，增长动能强劲；甚至，瑞银股票分析师Keith Parker更预估今年S&P500企业的非GAAP准则下每股收益EPS会较去年增长一八．五％，除了本业的增长以外，也受益于包括减税及库藏股回购的助力。
不过，投资人还是不能掉以轻心，毕竟通膨率还是处于升温的状态，FED升息仍是正在进行式，是否加速还未定，尤其市场已出现机构法人预测加息五次的声音(德银证券首席经济学家Hooper)，投资人仍要密切留意美国十年期公债殖利率的变化，若殖利率再创波段新高，市场的风险偏好就可能随时翻转，股市波动风险又将放大。
将焦点拉回国内，国发会发布的元月景气走势，在工业生产及出口表现欠佳下，景气综合判断分数反而减少两分，降至二十分，元月景气灯号亮出连续第二个月黄蓝灯，这变得很吊诡，理论上台湾出口关连度最高的是中国大陆，而中国累计一～二月的美元计价出口年增二四．四％，进口额年增二一．七％，台湾贸易竟然自外于世界的景气热度。
再观察景气领先指标，目前虽呈现连续第八个月上扬，但升幅仅○．○八％，累计八个月的升幅也仅一．二％，这说明台湾景气虽呈复苏，但复苏动能似乎跟不上全球主要地区。
除非经济部的统计有问题，否则就是台湾企业的竞争力出现问题。由此推论，即使美国科技股创新高，台股不见得会创新高；或者，即使加权指数创新高，但也走不远。这也衍生出下一阶段的操作策略，就是针对个股，选股不选市，市场交易结构只呈现个股表现的空间。
成长动能转佳个股 未来最稳健选择
如前所述，指数未来空间不大，下阶段只有个股表现的机会，既要防范风险又要追求资本利得，则股价整理沉淀够久是必要条件，然后再寻求今年成长动能即将转强的企业，是重中之重。
例如全家(5903)，目前于线上结合线下的消费体验趋势上，占据了最佳的战略位置。在台湾的部分，全家二○一七年底共三一五四间，净增加九七间，而全年同店增长率约二．八％。
展望二○一八年，策略上将加速展店，预期全年将新增一五○间店，同店增长率因鲜食销售续增、EC代收送物件提升、健康捐香烟税增加等推升下，法人预估增长五％。此外，去年亏损约一亿的福比面包厂，二○一八上半年将随着营运规模持续扩大而亏损递减，下半年则可望转亏为盈，台湾全家随着营运优化，加上福比面包厂转亏为盈，营业利益可望恢复成长。
大陆转投资方面，中国全家截至去年底共二一七七间，净展店三六七间，目前包括上海有一二八五间、苏州二百间、杭州一四九间、无锡八十五间、广州二五三间、深圳有六十六间、东莞十九间、成都八十四间、北京三十六间，其中上海、苏州、杭州、无锡及广州等五地区已开始获利，若以区域划分，较具经济规模的华东地区表现较为突出，其他如华南、华北及西南还是亏损，二○一七年中国全家贡献台湾全家获利约四千五百万新台币，年增超过三成。
由于今年中国全家展店积极度更强，预计全年展店将超过四百间，年底总店数可望超过二千五百间，仍以华东地区为扩展主力。目前由于华东地区已达经济规模，区域总部资源使用效率高，计划将在华东地区再新增一至二个新城市据点。
预估今年中国全家获利贡献约可达八千万新台币，年增超过七成。今年一～二月营收一○六．八二亿，年增九．二％，未来随着气候逐渐转热，产业进入旺季，营运将逐季增温。法人预估，二○一八年营收六九九．八亿，约年增八．六％，预估税后净利十五．八八亿，年增一四．八％，税后EPS约为七．一二元，本益比位于历史相对低档区，有调升空间。
观察一～二月营收，台股不含金融类股的一～二月整体营收，年增率为六．六％，符合市场预期。其中有几项特点，最主要即是内需表现优于预期，尤其是生技与营建两大族群营收表现最好，例如中裕(4147)、联合(4129)、大江(8436)、全宇(4148)，营收普遍呈现高增长。
电子部分除了DRAN/MLCC/SILICON WAFER等营收表现佳以外，与加密货币/高速运算的板卡相关也表现突出。如以前十五大市值(不含金融)公司首二月营收比较，半导体相对不如预期，反观食品百货的统一(1216)、统一超(2912)都有不错的增长，塑化龙头稳定，最好的则是可成(2474)，由于季节因素及手机库存仍处待消化阶段，导致前两个月营收仅成个位数增长，预期三月以后可望重回二位数增长轨道。
整体而言，台股营收是否重返二位数高增长，半导体将扮演关键角色。也就是如果三月半导体营收无法走高，台股恐怕要再陷入整理。原则上累计一～二月营收成长亮丽者，股价续航力相对有期待性，将出现财报行情。