理财周刊／营收双率双升成长股出列
资金行情推升台股强势突破「万一」心理关卡，前三季业绩亮丽、有基本面支撑的股涨有理，惟台股总市值与GDP之比值逼近历史高点，作多指数期货的投资人须严控风险。
文／冯泉富
名称不重要，市场要的是实质的宽松行动，且于前一周也满愿了。近期只要是关于总经基本面的数据，不论是国内外，没一个是好看的。但是也因为多项数据的不佳，促成了FED的货币宽松政策，这也是我们连续数周提及的「共生效应」，只要景气趋缓的速度不要过快，充沛的资金就容易作怪。
不是QE…不，是QE！
不论FED主席鲍尔如何解释这不是重启量化宽松(QE)政策，已经不重要，重点在于其将用银弹注入货币市场，增加流动性。FED宣布从十月中旬起将启动每月六百亿美元购债计划(标的锁定在五周至五十二周国库券期别)，以增强对作为货币政策指导工具的基准利率之控制，其购债时间将持续到明年第二季，且将继续透过隔夜和定期回购操作，这项举动将维持到明年一月，其中定期回购每周两次、每次发行额约三五○亿美元，隔夜回购操作则每天进行，每次操作发行额约七五○亿美元，以彻底扑灭九月货币市场出现流动性紧缩的情况。
首先看到的效果就是长短天期公债殖利率不再倒挂，影响金融体系贷放意愿的忧虑可以解除。第二，美元转弱，降低全球新兴市场流动性压力。第三，满足市场的期待性，提升了一部分资金的风险偏好，有利于股市。
由于市场预估FED每个月能从货币市场买到之票据金额，大约只有二五○亿美元，如果FED每个月想买的量要更多，将不得不寻求其他天期之债券，例如两年期或三年期公债。其效应是，就算十月三十日没降息，市场实质利率其实已有被压低的效果。
不过，这里要提醒投资人的是，今日货币宽松的局面是建立在「景气趋缓」的共生基础。因此，不能完全忽略基本面虚弱的事实，不论美股还是台股，单凭资金面短期推升指数，问题也许不大，但是重点在于能维持高档的时间有多长，时间够长才能有资金外溢效果，个别族群才有轮涨机会。如果只是昙花一现，意义不大。
因此，现阶段操作指数的投资人，宜关注外资与汇率的动向。操作个股则应留意营收的变动方向，尤其是上下游的连动是否偏离常轨，交叉比对法人之进出，相对比较能避开风险。
中美正式协议并非没有变数
除了美国FED重启购债的重磅利多以外，中、美谈判在市场无所期待下也出现转机。第十三轮贸易谈判，双方表示达成部分初步的协议，协议的具体内容预计将在未来五周内完成。
中国承诺购买四百亿至五百亿美元之美国农产品，且中国证监会亦宣布，二○二○年将取消期货公司、基金管理公司、证券公司的外资持股比例限制。美国则暂缓十月十五日对中国进口二五○○亿美元商品之关税由二五％提高至三十％措施，接着美国财政部长努钦表示与中国人民银行行长易纲进行良好对话，若美中签妥初步协议，考虑将中国从汇率操纵国名单中除名。市场对中、美争端将加速拖累全球经济之忧虑降低，这也是日前全球主要股市大涨的原因之一。
事实上，美国经济数据每况愈下，已开始传导至就业市场，美国九月非农新增就业人口十三．六万人，不如市场预期十四．五万人，九月平均时薪月增○％，年增二．九％，皆不如前期值及市场预期值；另细项部分，生产业及服务业薪资增速皆下滑。
在此当下，如果中、美争端持续恶化，十分有可能成为压垮美国景气的那一根稻草，川普急于达成协议的压力可想而知。因此，川普表示可能将在十一月十六～十七日智利圣地牙哥召开的亚太经合会(APEC)中与中国国家主席习近平会面。中国大陆方面，九月份出口年减三．二％，为近七个月最大降幅，衰退幅度较八月扩大二．二个百分点。
显然，虽目前可望签署第一阶段贸易协议，但出现协议的主要原因是源自美中各有其经济压力，中美核心的矛盾问题仍未真正解决，诸如技术转移、政府补贴、结构性改革等，皆是双方难以退让的议题，且十二月十五日针对约一六○○亿美元中国商品实施的一五％关税措施是否暂缓，川普并未松口，而习近平是否愿意在美方仅是暂缓，而非取消关税的前提下与美国签署协议，这也为中美能否正式签署协议埋下隐忧。
由于台湾经济对外贸易依赖度超过六成，且出口比重最高地区为中国大陆。因此，当大陆进口额年增率也加速衰退时，台湾出口贸易很难独善其身。根据财政部新公布的台湾九月进出口统计，金额为二八一亿美元，较去年同期衰退四．六％，累计今年第三季出口值为八五○．三亿美元，较去年同期下滑○．八％。
台股总市值与GDP比值 逼近历史高点
其中对美国出口增幅由前期的二三．二％减少为八．六％，对大陆出口由前期之成长一．○％降为年减五．五％，增速下降十分陡峭，显示提前拉货的推测已获证实，后续旺季不旺的阶段值得担忧。
展望十月出口成长率，统计处表示，去年十月为高基期二九四．二亿美元，是历年单月第三高，在短期内原物料价格仍低迷情况下，十月应为负成长态势，预估为年减二％～年减三．五％，二○一九年全年出口负成长应成定局。
这对今年GDP数据不利，可能进而影响加权指数的发展空间，若以巴菲特指标观察，「台股总市值／GDP」之比值为一八三．六一，开始逼近历史高点，在没有基本面支撑情形下，作多指数期货的投资人必须严控风险。
除了台湾出口额衰退以外，台股九月合并营收也表现不佳，上市柜公司整体九月营收为三．二兆元，虽然因为是传统旺季，月增率达八．四二％，但年增率为衰退一．○二％，中断二○一六年九月以来年增率正成长态势，连带第三季合并营收年衰退三．一八％，九月合并营收创新高家数为七十六家，也比去年同期九十一家少。
因此，现阶段选股策略条件当然得更为严谨，除了营收月增率与年增率能双率双升，最好搭配营益率来筛选，营益率能逐季上升更好。
例如矽创(8016)，原主力产品为小尺寸LCD驱动IC，第二季产品比重为：Mobile DDI 四○％、Industrial &Automotive DDI 二十％、Sensor 三五％、SoC 为五％。矽创持股五○．四％的升佳，在智慧手机的狭缝与屏幕下的感测器以及环境光感测器，市占率仅此于欧洲领导厂商AMSAMS，其近接感测器与环境光感测器已经打入全球Android 手机的四大品牌，随着整合RGB 的第三代P-Sensors开始放量出货，也将配合客户后镜头调整色差的RGB感测器需求，以及三轴G-Sensors，甚至未来的六轴产品等方向进行开发并出货。
相较于旗舰智慧手机使用超过十颗的感测器，该公司的感测器未来有极大的成长潜力。法人预估矽创二○二○年营收约一五八亿元，年成长约一五％，其中主要成长动能来自感测器产品线，预估感测器营收将成长三五％，占营收比重攀升至四一％。小尺寸驱动IC包含手机用、工控、车用等合计营收预估将成长五％。
预估二○一九年年的EPS约为十．五五元，二○二○年EPS约为十三．○六元，以成长动能及IC族群的本益比来观察，还有上调空间，值得投资人长线追踪。