理财周刊／营收动能成长是王道
检视11月营收创新高个股，比对营收年成长排序，营收动能成长的优质个股浮出枱面，趁股价拉回修正的时机，找低接布局的买点正是时候。
文．冯泉富
美国科技股出现大幅震荡后，经过一周左右的休息整理与反弹，目前NASDAQ指数重新站回所有均线之上，而道琼指数与S&P500指数更再度创下收盘新高。显然，市场勇于冒险追求高报酬的资金仍不少，这样的氛围确实有利于股市多方。
台股大盘仍看费半脸色
在美股的示范带动之下，将缓和亚洲科技股的卖压，并延长反弹波的时间。只不过当股市高档震荡时间拉长，也容易使冲刺力道略为减低，并且投资人的风险意识也将随着陆续出现的杂音而升高。
由于台股结构上电子类比重高，与美国费城半导体指数关联度最大，可惜的是费半指数目前为美股四大指数走势最弱的族群，让台股加权指数有脱钩的感觉，目前美国主要科技股是否能再持续走高，是现阶段投资人必须谨慎看待的。
观察本次美国三十年来的最大税改优惠，市场认为科技公司对其已没有期待，主要是参院版税改方案不废除企业的替代性最低税率，将使某些公司无法享受知识产权、新设备支出和研发相关的税负减免，对科技公司降税效果将大打折扣。
简单的说，如果全球市值最大，又与台湾硬体产业关联密切的APPLE，股价若未再创新高，台股加权指数短期内也很难创高了，行情虽不至于立即翻空，但只能呈现万点常态下的区间整理。除了中长期观察APPLE的走势以外，短线上直接观察外资的态度，尤能贴近市场。
个股回归基本面调整
近期部分台湾重要成分股遭外资法人调降投资评等，暂时不讨论其客观性，基本上只要中长期产业发展趋势及产品供需生态未改变，股价回档修正只是更增加对于市场资金的吸引力，对投资人不尽然是坏事。
当然，本波行情修正，有些个股是属于涨多乖离大，或本益比偏高，作技术面修正，产业基本面未改变；有些是属于产品供需生态出现变化，股价顺势修正，这类型族群则应避开。众所周知，股价的走势终究得透过营收逐月的检验，才能形成趋势，比法人评等更为客观，虽然有时间上的落后，但不失为最后的验证关卡。
观察整体上市柜公司十一月营收，合计达3.12兆元，年增9.77％，月增率4.38％，已是今年来二度出现三兆元以上营收，创历史新高，累计前十一月营收29.17兆元，也是历史新高，年增5.68％。
由于整体营收动能不差，代表目前仍足以维持台股万点之常态，没有疑虑。个股方面，营收表现突出的指标如华通(2313)、国巨(2327)、南亚科(2408)、和大(1536)、美律(2439)、康控-KY(4943)、宜鼎(5289)等等，皆是产业趋势明显的族群代表，股价修正反将创造机会；其中出货力道强劲的砷化镓晶圆代工厂稳懋及工具机大厂上银，更分别连续创八个月与九个月营收新高，股价修正应是找买点。
只有少部分族群因供需生态改变，或竞争者新产能供给增加，股价未来反弹宜站在卖方，如大尺寸面板、NAND Flash与NOR Flash族群。目前市场普遍共识虽认为明年首季会进入相对淡季，但若排除季节因素影响，许多个股仍属于供需吃紧的产业，有机会使明年第一季淡季不淡。
留意股价拉回但营收创高者
如前所述，若股价近期已先行修正，但营收却创历史新高，将提供投资人相对优化的投资机会。例如进入产业旺季的东阳(1319)，为国内规模最大的汽车零组件厂商，主要产品涵盖汽机车塑胶、钣金部品、冷却部品(水箱、冷凝器、车用风扇)、模具及涂料等领域，营业据点遍布亚洲台湾、中国、美洲、欧洲等地区共22个生产据点，目前AM塑胶件全球市占率高达70％，AM钣金件全球市占率为35％，位居市场龙头地位，并每年持续投入15亿元以上在模具的开发，并同步提升自动化生产线之比重，借此强化自身的竞争力，持续拉高产业的进入障碍，也同步提升了整体获利水准。
以过去第四季营收惯性皆是逐月走高，主要因为北美进入冬季，AM通路商预期需求将走升，拉货动作在十月起明显转为积极。在北美及欧洲市场，AM件持续侵蚀OES的市场份额，由于AM件的价格较低，保险业者持续鼓励消费者使用AM件，每年约以1％的幅度侵蚀OES市场，AM件的市占率每增加1％，约能带动AM业务增加8％，目前北美AM件的更换比率仅两成、欧洲也仅有三成左右，中长期仍有很大的成长空间。
AM市场除欧美以外，中国也将是后起之秀，随着中国每年新车销售量增加，汽车保有量也高度成长下，AM商机也开始快速发展，东阳目前也已是中国最大的AM塑胶件厂商，并与第一、二大保险险公司中国平安保险、人民保险合作，共同推动AM汽车零组件生产标准认证。同时，在中国有逾百件经美国CAPA、NSF认证产品，由于中国AM商机进入快速成长期，东阳将跟着受惠。
既然东阳十一月营收已领先创历史新高，显然第四季获利创历史新高之机率相当值得期待，不失为现阶段进可攻退可守的投资标的。
神基受惠强固型电脑持续成长
同样还有十一月营收创新高而受市场忽略的个股，如神基(3005)，为全球市占率第二名的强固型电脑品牌(Getac)厂商，产品营收比重为，强固型电脑占43％，机构件占49％(3C电子玻纤机构件占36％，汽车金属机构件占13％)、航太扣件占8％。十一月合并营收达23.01亿元，创历史新高，月增18.4％，年增率12.6％。
法人预期2018年强固型电脑营收在美欧政府机构专案订单稳定挹注下将可维持年增率10％以上，而航太扣件2018年营收也可稳定成长约5～10％。
汽车金属机构件明年营收受惠新订单及新产能增加，将可成长10～15％(高于往年5～10％)，3C电子塑胶玻纤机构件部分(NB/游戏机)2018年营收可望能维持今年的正成长表现，虽然2018上半年是淡季，营收仍将受传统电脑产品淡季效应及中国农历年假期因素影响，但预估下半年旺季来临时，营收将受惠欧美强固型电脑及汽车金属机构件专案新订单挹注而回升，营收成长将可维持在今年水准。
观察神基产品毛利率概况，强固型电脑约35～45％，航太扣件毛利率约25～30％，3C电子玻纤机构件毛利率约5～10％，汽车金属机构件毛利率约15％，法人预估2018年在产品组合优化下，毛利率有再提升机会，预估神基2018年税后盈余约为21.27亿元，年增10.8％，税后EPS约为3.73元，目前本益比仍低，有调升空间。
事实上，虽然有些属于趋势产业(光电、矽晶圆、化学、半导体、网通、自动化电机)之个股，十一月营收暂时未能再创新高，但只要营收动能尚未明显转弱，股价若随大盘整理而拉回，依然值得投资人关注，因为趋势的力量仍会促使其营收持续走高。