先探／吴济有：八～九月惯性震荡期防身术

【文／吴济有】

台股月线连八红的多头趋势，提供个股资金行情扩大或延长的环境氛围；苹果财报优于预期，股价再往一六○美元以上创新高的走势，更呈引领台股在万点以上稳步攀升的灯塔效应。

尤其，联发科法说会后，外资以Ｑ２毛利率回升到三五％的营运转折利多，硬是盖掉单季ＥＰＳ一．五一元新低的利空，强拉股价涨停往三百元以上推升，反应出乐观看今明两年的ＰＥ水平往二五倍及十九倍左右的成长预期，配合创意PＥ领先冲向四○倍水平前的资金行情效应，使得台股八月中旬前的财报利多预期强过利空的反应，加上上柜指数也放量攻抵一四○点附近，内外资共同拉抬个股的资金行情，持续往八～九月惯性震荡期的深水区推进。

检视外资七月呈净汇出九．四亿美元，卖超台股上市市场仅五二亿多元，但上柜却买超近五八．六亿元，新台币汇率七月底收在三○．二元，显示外资仅小部分股息获利汇出而已，趋势看多台股的心态并未改变。

主要观察三大指标

但八月起跑，仍未见股息入帐后再强力砸金入市，新台币也未再强力升破三○．一三～二九．九三五元的防守区，外资期指多单更降至四～三万口内的暂观望水平，似乎意味着国际金融市场在乐观氛围中，仍存有一些不确定或不安的变数，尤其是在八月～十月初惯性风险出现修正期的敏感阶段；准此，接下来，主要观察的指标讯号有：

大师级席勒在台言论偏乐观带谨慎，但回美后马上转乐观带恐惧，似意味着此波涨升满八年后的金融市场正进入高基期的潜在剧震风险中，以其ＣＡＰＥ已逾三○倍历史第三次超高峰水平，但ＶＩＸ恐慌指数却呈十二上下三的历史超低档下箱形内盘旋，波动率过低与本益比过高，往往是金融市场风暴前的警讯，是今年还是明年Ｑ３还是何时？并没有明确答案，须待市场心理出现急转弯的修正反应走势，如股市连跌破二○及六○日线，且两者呈向下死亡交叉时，才是初步警告讯号。

祇是资金行情在高峰区的造势力量，并不易一次就阵亡，如六～七月以来高科技的震荡走跌后，却又再创新高的走势就是如此，即FAAMG再加特斯拉、Netflix、Nvidia、博通、应材、阿里巴巴、腾讯、三星等个股走势，须逾半至三分之二出现初步警讯，才是市场心理可能急转弯的阶段。

债市泡沫威胁股市的示警讯号，由Fed前主席葛林斯班再次喊话点出，实质长期利率太低，将难以持久，担心停滞性通膨时代即将到来，债市泡沫有破灭之虞，股市也会随之遭殃。

看来，Fed缓升息及急缩表政策一旦出鞘，Fed主席及副主席也果真换人，ＥＣＢ也跟着结束ＱＥ或缩表，今年九月起到明年Ｑ３的债市恐会不平静，中南美洲国债及能源高收益债的变化，美国十年期公债殖利率二．六～三．二％的警戒水平，义大利十年债的三％以上警戒讯号，油价四六上下六或九美元的下限区水平等，皆可视为债市警讯的初步讯号。

全球地缘政治风险、政策不确定性、汇市单方向十％或以上波幅等，皆随川普性格、团队及政策，来加大不确定性的风险与波幅。政治地缘风险指向俄、中东、中国、北韩等贸易政策，对中、墨及原物料市场的影响，税改走向对美元的影响等，皆动见观瞻。尤其，美元指数在一○三．八～九一．九点内的逾两年半盘旋，是金融市场稳当轮涨的安全期，如今已逼近九二至九○点（五年线）的重要转折区，一旦再贬破此区，恐会引来金融市场随之而来的剧烈波动警讯。

八月仍有股息汇出压力

综上所述，国际面的趋势转折风险，可从上述三方面加以追踪或掌握，较大压力似指向明年Ｑ３，须待Fed缩表、升息、人事、新政等产生变化才会引来结构性发展，在此之前，全球ＥＴＦ资金力拱主要科技股或龙头指标股的剧烈波动走势，仍是多空涨跌的核心所在。（全文未完）

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