先探／吴济有：高成长吸金＋高息率吸睛

【文／吴济有】

台股狗年红盘大涨二．八一％，乍见大跌一○八一点后回稳再反攻的好兆头，配合内资回流拉抬业绩成长股创新高价向外扩散，寿险资金布局三月起年度股利行情的支撑力，待外资回心转意来助攻，个股行情引领台股先回稳再伺机而起的企图心与架式，仍值得期待之！

检视今年来台股先倨后恭的剧烈波动走势，呈现与美股四大指数涨跌趋势的一致性，也与苹果、辉达、特斯拉等主要科技股紧密的连动性涨跌，全球ＥＴＦ资金在股债市兴风作浪的威力，已具趋势主宰力道。

涨多涨久后的焦虑心理

而元月喷出大涨到二月剧烈回档修正，充分反应出涨多涨久后的焦虑不安心理，追涨杀跌的波动走势恐祇是开端而已，能否重回稳步涨升的轨道，恐得先观察以下主要变数的进一步发展而定：

比特币等数位货币领先在去年十二月下旬见高后反转，至二月初暴跌逾七成后止跌反弹，暂转入一万上下三千美元的区间波动，是泡沫破灭，还是另一涨升循环契机，可视为资金行情炒作金融商品的多空实力消长指标。

美国二年期公债殖利率自去年九月突破一．四％后，便一路窜升迄今，趋势陡峭未止，大有二～二．二五～二．五％水平的震荡态势，站稳二％之上是二月股市一度大跌的主因所在。

而一月Fed决策会议内容公布，乐观看待经济动能与通膨展望，叶伦去职前转向鹰派看法，使今年升息四码机率大增，考验新主席鲍威尔的领导及决策力，二月底出席国会听证会及三月二十一日的会议内容，攸关市场心理新一波的转折反应。

若以其政治敏感度及十一月美期中选举的角度看，「猫头鹰」派的鲍威尔可能先沿用加速紧缩决策，待下半年再伺机转向鸽派，此可能性若成真，对股市的中期上档压力就会有增无减。

此时观察指标则转向美国十年期公债殖利率三％的红灯水平是否突破，及其是否被二年期追平，或其先追平三○年期殖利率，造成高收益债及其ＥＴＦ的跌势再起，若是则股市恐有第二大波修正风险。反之，则可伺机转危为安。

此外，三月四日是决定欧盟政治命运的重要日子，德国梅克尔联合政府能否顺利产生，义大利也在当天举行国会改选，结果对欧元的持强弹势，及欧债殖利率的走扬力道，皆具有重要转折影响性。

德国十年期公债殖利率距一％警戒水平还有○．二五％以上空间，义十年期距二．四％警戒水平也有○．三％左右，加上ＥＣＢ购债及ＱＥ未结束，市场目前担心度暂有限。

而欧元在一．二三五元上下○．○五元区间，等待一～五年线完成多头排列，再伺机克服十年线大反压，就有机会重返真正强势升值趋势，市场多单未了结的偏多心理，是美元偏弱整理的关键。

美元指数自一○三．八点附近止升转贬已十四个月，目前在其五年线九一点上下三点的下箱形区偏弱走势，或可符合川普上任的政策目标，更有利美企业汇回海外资金增加收益来抵税。

问题是美元贬势或偏弱还是ＯＫ的吗？弱势美元会带来通膨压力、升息压力、美债吸引力大幅下降等症结问题，尤其目前已聚焦到美十年及三○年期公债的吸引力上，一旦美元不能止贬回稳转升，这两大指标殖利率恐会再窜升，间接诱发股市新一波的修正风险出现。

观察美元指数的上下限

自两千年以来，美元指数出现过二大波累计逾二○％的贬势，金融市场皆发生大跌走势。当然，美元过强也会诱发新兴市场股汇债三市的崩跌风险，目前不妨以美元指数八八点及九六点为趋势变化参考关卡，贬破下限及升破上限，皆对金融市场会有负作用力连动产生。

全球ＥＴＦ资金水位不断暴升的趋势尚未停止，使S&P 500指数的趋势指标地位更加彰显，目前呈二七○三点上下六．三％的区间波动，未见十三及二六周线形成盖顶，五二周线也未失守前，资金行情就未告衰竭，债市警讯并未诱发股市陷入熊市修正的风险。（全文未完）

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