先探／吴济有：赢战2016投资思维与台股布局
【文／吴济有】
台股二○一五年即将封关，至截稿为止（三十日），年度收黑跌幅逾十一％，与二○一一年欧债危机年度跌幅逾二一％，是二○○九年来唯二收黑的年度；随着证所税取消，二○一六年有机会缩短打底时间，再复制一波逾两年的多头趋势行情吗？还是受困于内外在变数持续利空发展，陷入第二大波修正的空头走势呢？
Fed升息留有后路
若以台湾经济表现与国际经济的相关系数高达○．七八二三（台经院研究报告），外资持有台股最高达三九％市值附近（已有反转向下味），新台币走势深受韩元等亚币连动所影响来看，面对二○一六年到来，仍须先检视二○一五年来重大国际变数的趋势影响力及市场心理的转折变化，才能掌握住悲观或乐观氛围时的转机与危机讯号，这是二○一六年台股投资思维与战略布局的核心课题所在。
就趋势影响力而言，首推Fed启动九年半来的首次升息一码动作，及其预估二○一六及二○一七年的中间利率皆升一％，各达一．三七五％及二．三七五％的水平，似乎笃定美ＧＤＰ可逾二．二％、ＣＰＩ低于二％及失业率降至四．七％以下的稳健复苏场景可望上演，也认定二○一五年的诸多变数只是短暂或一次性的效应而已。
这是正面且偏乐观的看法与前瞻指引，但是市场参与者的看法与动作反应并非如此，显然资产价格涨升七年后的高基期风险，已成投资心理的首要悬念所在，战后婴儿潮世代退休与老化到来的转折，恐是重要的背景因素。
看来，Fed是用「造价」来拉升利率，并非以「减量」实施「反ＱＥ」的真实动作，似企图诱导出需求面及企业支出面，来推升利率的正向循环力道出现，且寄望利率能拉到二％或以上，用来对抗复苏一旦不如预期，可应付再次衰退时再回头降息实施零利率手法，这是在美财政及贸易双赤字未改善前，唯一能采取的稳健政策。
但目前市场并不埋单，预估二○一六年利率仅在○．七五或一％以内，仅升息二或三次，低于Fed可升息四次、每次一码的乐观预期；预估一月底会议后的看法与修正是市场焦点，否则三月中或四月底，六月中或七月底，皆各有一次升息的可能，时点前一个月内，股市、债市及汇市的反应会如何，是目前市场心理担忧元月惯性看涨的变数。
美股的反应恐非是Fed的决策关键所在，但却是全球股市火车头的趋势指标，目前较强势的S＆P 500指数与Nasdaq指数能否在一～二月年初惯性涨升行情中，各有效突破二一三四至二二四○点及五二三一～五四九二点，出现有效逾五％再创历史新高的涨升走势，将至为关键；否则以年度收黑呈较弱的道琼指数，一旦站不稳六月及十二月均线向下交叉的一七五○○点之上，且再退至上升的三年线或一六五○○点之下，恐有诱发作头之虞，将有退守五年线或一万五千点，乃至十年线支撑区的波段修正可能。
至于美公债殖利率的波动、吸引力下降及流动性降低，才是Fed最在意的，以目前十年期在二．五％以下及五年期在一．八五％以下来看，还是相对安全平稳期；但是美国能源工业等高收益债券殖利率普通高挂八～十六％水平，且高收益债ＥＴＦ近期重挫并创四年来新低，似暗示升息循环启动后的速度与幅度对债市的实质压力已出现了；更有甚者，继嘉能可（Glencore）瘦身大砍资产降低负债之后，日前百年企业英美集团（Anglo-American）更宣布裁员逾六○％，出售或关闭旗下六○％扩产，以求断尾求生，企图稳住股价已剩五年前一○％的大缩水惨状。看来，能源矿业公司的股债风暴，对实体经济的负作用力恐不能掉以轻心！
而升息对美元指数的上涨助力暂不如市场预期，却符合Fed的目的，唯以二○一六年乃至二○一七年第一季前来看，美元独强的趋势恐不易大改变，美元指数在七○．六～八九．六点内整理近七年，于二○一四年底正式突破后也仅在九○．四～一○○．五内波动，目前各中长期均线上升的多头趋势未变，仍有机会向上推升到二○○一年高峰区一○八～一二一点的下限区。当美元指数先逐步向一○五上下三点内逼近时，市场的风险胃纳，尤其是新兴市场股、汇、债三市再波动的风险，恐是要再提防的警讯。
当然，美元指数持强力与欧元持贬力，具有直接连动性，日前ＥＣＢ未进一步扩大ＱＥ动作，仅以延长ＱＥ至二○一七年第一季，及再压低负利率来收债的政策，欲企图再压低欧元汇率来拉抬复苏力，可惜市场不领情，欧元暂陷入一．一元上下○．六元的下箱形内波动，等待新一轮政经社会的利空氛围来启动退向一元关卡的贬值趋势，而西班牙新政党崛起后的变化、英国与欧盟二月的谈判与六月脱欧公投的发展、难民及移民政策对德国或法国的考验等，皆是要加以观察的发展。
另外，二○一六年底美国将选出新总统，民主党与共和党是否再恶斗、共和党对Fed不友善态度是否改观、美国国际战略如何调整等，皆显示二○一六年政治经济的影响力更加有增无减。
这也将牵动市场对地缘政治风险的反应，美中在南海领土主权上交锋、中东或ＩＳ恐怖活动的发展、俄罗斯在乌克兰与土耳其的动向、拉美政局的动荡等，皆是观察的方向。
而目前对金融市场最直接的影响，就是在于油价因地缘政治诱发的涨跌剧烈波动了。美国会通过四○年来油气可输出的政策法案、沙国领导ＯＰＥＣ扩产使产能利用率逾八六％、印尼再入会及伊朗归队、俄或其他产油国也增产、美页岩油业者也扩产等利空，恐使目前每天石油供过于求近三百万桶及总库存量逾十亿桶的情况，不只难改善恐还有再恶化之虞；市场看空及炒作的羊群心理，往往会以剧震及超跌再强弹来反应，以纽约西德州轻原油（ＷＴＩ）的走势来看，站不稳三八～四二美元或之上，则技术面跌向二○一五年高价六二美元附近腰斩价，或是比照二○一四年下半年波段崩跌逾六○％来推估，再跌至三一美元附近或二五美元附近（沙国生产成本价）的可能性仍不小。
油元基金加深台股变数
而油价真正止跌的趋势，除了政治面、心理面及供需面的变化外，技术面须呈现站稳底部反弹一○％之上，且见二○及六○日线向上穿越年线并使年线止跌才行；可知，油价四二～二五美元内的可能跌势，在未见有效触底前，仍具有利空负作用的扩散力道。而油价重挫后的低基期炒作力，也会造成二五～五○美元大幅波动的可能性与不稳定性，恐会使股市跟着出现忽上忽下的剧烈走势。（全文未完）
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