先探／全球资金新思维

英国脱欧公投反而促成股市债券化的泡沫浪潮，不过，除了最近Fed主席叶伦及副主席费雪砲口一致，表明九月升息仍有可能外，小美元利率之称的LIBOR，近期利率大幅攀升，都让人不免担忧升息是否真的快来了，外资会不会反买为卖呢？

【文／郑威宏】

现今社会讯息传递快速，太多人除了看韩剧、参加马拉松外，最近又迷上抓宝。股市投资亦是如此，当英国脱欧公投通过，媒体大喊黑天鹅来了，更直指下一只黑天鹅就是十一月的美国总统大选时，没想到这番结论造成的不是黑天鹅恐慌效应，而是让投资人心理预期重新排列，对赌今年美国联准会肯定不升息比例大幅攀升，加上各国公债殖利率创新低还不打紧，日、欧洲负殖利率公债规模更冲上十一兆，引爆史上头一遭「债券股市化、股市债券化」泡沫，只是，上述资金派对近期却遇上Fed主席叶伦及第二号人物费雪（Stanley Fischer）丢出来的升息鹰派言论，全球资金流向是否发展出全新思维？

LIBOR「暗示」升息

自从去年开始，Fed时鸽时鹰言论让美国货币政策方向变得悬疑，加上当今讯息传播快速，投资人及法人机构不断「揣摩上意」下，操作态度也变得时多时空，特别是这次英国脱欧公投，局势演变更为转折，Fed一句忧心英国脱欧对于经济影响后，反而让投资人内心喜悦，七月份CME Group所统计九月升息机率一度接近零，也就是市场一面倒地认为九月Fed肯定不会升息，加上欧元公债进入负殖利率，将热钱逼出，引爆股市债券化风潮，全球股市再冲新高峰。

但就在投资人绝大多数预期不会升息之际，Fed反而积极灭火！股市高涨后，费雪在八月二十一日对外搬出美国已非常接近充分就业的说法外，当叶伦在全球央行年会Jackson Hole上发表演说时（同样暗指快要升息），费雪更加码表示，「明示」今年可能升息二次，显示Fed对于市场快速吹起的资金泡沫已举出黄牌。

会不会升息？还有另一个角度可供读者参考，素有「小美元」之称的美元LIBOR（伦敦银行间同业拆放利率，非美国境内的美元银行同业拆借利率），今年六月中旬后不论是一个月或是一年的LIBOR全面攀升，至今三个月期LIBOR已较六月中旬高了○．五％，一年期LIBOR更拉高至一．五％以上，创下金融海啸后新高水准，显示全球资金对于美元需求激升外，也预告若目前全球经济局势及货币政策预期不变下，未来美元本尊越来越难抗拒的升息压力。

会不会升息还有另一种考量，那就是美元指数，费雪亦提及Fed担忧美元升值拖累投资力道，进而压抑美国就业复苏能量，被解读为过去Fed悬疑式升息的原因之一，不过，即然都已接近充分就业，薪资成长率亦出现拉升，Fed对于美元加大升值幅度是否提高，亦是投资人可以留意的重点。

欧公债殖利率为第二指标

回过头来，英国脱欧事件告一段落后，全球公债殖利率其实已出现反弹，加上美国升息预期，美国公债殖利率近期出现不小涨势，但脱欧事件将德国十年期公债打入负利率，至今却持续位于零利率之下，也让从欧元区逃离的资金部分进驻全球股市，所以要扭转这种局势，眼前最重要因素仍在于美元是否升息，进一步降低欧元区降息或是扩大宽松之预期。

尤其是台股，凭借着亚洲最高殖利率优势及股市债券化，吸引大量外资流入，倘若美国升息及全球主要国家公债殖利率扬升，除了攸关外资是否持续进场，也是外资筹码松动与否的关键。(全文未完)

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