理财周刊／外资双边避险
文／洪宝山
第二场美国总统大选辩论会正好是出刊日，第一场辩论会拜登的口碑较佳，原定10月15日登场的第二场辩论会因川普感染COVID-19新冠病毒而取消，目前拜登的民调仍领先2.3%，只要不犯错，川普就少了见缝插针的机会，同时中国、伊朗与朝鲜都刻意低调不给川普借口找碴，除非川普主动找事，否则伺机挑起外部矛盾，打逆转牌的可能性也降低。
剩下八个交易日就是美国总统大选日，根据经验，越接近投票日，没表态的选民渐渐表态，到最后通常是五五波或六四波，所以民调差距缩小是常态，此时金融市场为了应对一拍两瞪眼的选举结果，通常采取对冲交易，在一买一卖的同时，面对美国大选结果公布的当下，让盈亏达到中性，规避不确定所造成的风险。
先前拜登民调大幅领先时，外资关注拜登提出的「买进美国」经济政策，包括三千亿美元的电动车、5G、人工智慧(AI)等新科技投资计划，刺激FAANG尖牙股引领那斯达克指数创历史新高。当下拥有科技股仓位的多头，在大选日越来越近，民调差距缩小，拜登的电邮门负面新闻，加上美国科技股超级财报登场(10月20日德仪，21日特斯拉、网飞，22日英特尔，23日亚马逊)，外资采取保守策略应对，思索着如何避险。
这次外资选择针对个股借券卖出、对冲风险，例如外资近期每日借券卖出比例由单周的1%至2%，提高到2%至3%，卖出金额自10月上旬的30多亿元，增加到40亿至50亿元，14日还达到52亿元，创9月26日来最高。借券卖出主要标的为友达、群创、宏碁、长荣航、兆丰金、台泥、新光金、长荣、鸿海、联电等，集中在电子、金融、航运等。
这避险策略是对冲先前因拜登民调大幅领先，资金流入科技股，值得注意的是，外资其实可以直接采取台指期避险，但外资的台指期未平仓口数并没有异常增加，甚至是28769口净多单，可见得外资看好台积电，并且认为台股指数下跌空间在合理区间，所以并没有加重台指期避险的功能，而选择针对电子权值股的借券操作，化解个股风险。
既然指数处在合理的区间震荡，对于不善于期指操作的机构法人来说，买进元大台湾50反1、富邦台湾加权反1、国泰台湾加权反1等ETF，同样可以达到台指期避险的功能，对冲手中的股票多单风险，10月16日当周外资上述ETF的持股比分别达到38.68%、85.4%、80.6%挂牌新高，持有库存全破百万张，各达475万张、142万张及102万张。
不过所谓物极必反，就如同融券张数创新高，通常也代表着酝酿轧空的动能，反而跌不下去。同样的，元大台湾50反1、富邦台湾加权反1、国泰台湾加权反1等ETF的外资仓位创新高，也暗示市场将来外资回补的力道也很强，所以可以发现加权指数硬是守在12700点之上震荡，这个位置恰好历经川普确诊的利空测试，也是季线所在，换言之，多头力守季线，似乎想借着第三季财报的公布，借力使力站稳13000点整数关卡。
既然要避险，也不能光是针对手中持仓避险，还要避免万一川普再度上演惊天大逆转，那么轧空手的风险也将引发市场大震荡。原本稳定领先的拜登在其子杭特的丑闻被揭露后民调突然陡降，川普乘胜追击，宣称从泄漏秘密的笔电发现，拜登私讯很多「女孩」，暗示嗑药与违法性行为等丑闻。
民调拉近 川普上升拜登下降
号称美国最准民调的IBD/TIPP稍早公布的最新调查结果显示，拜登目前得到的民意支持下降到48.1%，川普则上升至45.8%，双方差距只剩下2.3%，已经极接近上次大选在普选票的差距(2.1%)。因川普主张减税(零售)、松绑金融监管(银行)、增加国防支出(军工)、支持页岩油等能源公司(塑化纺纤)，也有必要留意投资机会。
当然如果川普当选，没有跟随那斯达克指数创历史新高的道琼指数，大有补涨的机会，对于习惯操作海期的投资人来说，11月4至5日的联准会FOMC会议正好撞上大选日，相信市场将激荡一波大行情，可采取「买进小道琼股指期、卖出小那斯达克股指期」的跨商品价差交易。