理财周刊／资金避险 绩优传产接棒
文／冯泉富
近期全球股市诡谲多变，以相对性来比较，美股走势相对较强，台股、欧股属中段班，日、韩、Ａ股再次之，港股殿后。当然，很大一部分的原因属于非经济因素。
上周已提过，除了中、美对峙的长期化，若加上日、韩的科技角力，未来的变因将开始复杂化，若是引发半导体生产的断链，最后终将影响台湾庞大的下游代工厂与周边产品的出货流畅度，时间拉长，连部分美国晶片大厂都不见得讨得到好处。
枪声一响黄金万两
现阶段日本的关键原料对南韩出口管制趋严已难以避免，南韩半导体大厂短时间很难有好的替代方案，重点是南韩政府并未选择谈判合作，而是升高敌对状态，发布《战略物资进出口修订案》，将日本单独列为一类，许可的适用条件缩窄，个别许可的审查时间将从五天延长至十五天(目前日本针对南韩设定的审查时间为九十天)。中国还有庞大的内需市场当筹码，真不知南韩何来的底气？
另一方面，美国总统川普再度发言，声称将不会与中国通讯制造业巨头华为做生意，除非美中达成协议，才可能改变，且原订九月与中国的谈判也有可能取消，这又开始让投资人忐忑不安，担忧关税不知何时将由一○％跳增为二五％。
就加权指数而言，外资未积极进场以前，指数很难有让投资人眼睛一亮的发展；而人民币走势又牵制了外资对亚洲新兴市场的积极度，不是只干扰到台湾。
至截稿前，人民币虽未重贬，但每日的官方中间价仍旧持续小贬，这让市场产生「天天更便宜」的趋贬强烈预期。因此，台股市场暂时只有局部性的族群轮动，且节奏掌控难度越来越高，由于电子类股占台股比重颇高，目前只能小心谨慎，步步为营。
至于美股的下档风险，由于仍有降息的工具等着伺候，除非市场出现资金断链，否则崩盘的机率尚小，这可以由信贷利率或杠杆贷款利率是否飙升来当警示讯号，先不必过于担忧。
整体而言，市场并不缺钱，由全球负利率债券总额早已飙破十四兆美元即可得知，因此，现阶段只是找不到更安全的投资标的而已，会持续多久，也不必预设立场。在这样的背景条件未改变以前，贵金属ETF的行情趋势不易扭转。
降息潮来袭 股市暂无崩盘疑虑
受到中、美、日、韩贸易战升温与全球经济成长弱化的影响，近期美国公债殖利率曲线倒挂的情况并未因FED降息一码而明显改善。
日前美国三个月期公债殖利率高于十年期公债殖利率的幅度，已创二○○七年三月以来新高，市场根据殖利率曲线倒挂的走势估算，美国经济未来十二个月内陷入衰退的机率已达五五％。
市场目前不乏更令人恐惧的预测，例如有「新债王」之称的杰佛瑞．冈拉克(Jeffrey Gundlach)八月八日表示，基于殖利率倒挂的恶化，预计明年美国总统大选前，美国经济衰退的概率高达七五％，高于六月时估计的六五％。
另外，由德国ifo进行调查的「第三季全球经济气候指标」，目前降至负的十．一点，其中台湾更为负的二一．八点，双双显著下滑，预期世界贸易扩张将明显减弱，对全球景气的展望更趋保守，民间消费及企业投资也将更为弱化。
由于这份调查，共访问全球逾百个国家里的逾千位经济专家(台湾访问十七位)，就该国经济现况及未来加以评价，经加权平均而算出全球经济气候指标，所以，具有一定程度的参考性，我们必须保持警觉。
过去五十年来美国每次经济衰退前必然出现殖利率曲线倒挂；而美国FED的降息政策回应太慢，是否为殖利率曲线倒挂无明显改善的原因，现在尚无法证明，但降息潮已开始于亚洲先行引爆。
除了南韩先前已降息一码，日前纽西兰、印度、泰国、菲律宾也陆续跟进，只要美元还有降息的可能，全球降息潮的趋势不会扭转。
根据联邦基金利率期货报价显示，市场目前推估FED今年底前至少降息三码的机率已达约四八．一％，重点是机率排行第二高的是降息四码，机率达三四．六。
不过，目前股市的态势也因降息潮的发生，抵消了各种非经济因素之利空，诸如贸易冲突、地缘政治冲突、升高的香港示威冲突等等，全球资金未来会有一段时间，将在风险性资产(股市)与避险性资产(债市、黄金)之间，被赶来赶去。
如前所述，在全球央行同步宽松的背景下，又逢市场风险偏好保守的挤压之下，挤出睽违七年的贵金属行情。
美国川普总统对诸多国家的制裁，也挑起了全球央行的不安全感，加入了增持黄金储备的行列。根据世界黄金协会数据显示，今年第一季全球央行共购进一四五．五公吨黄金，其中俄罗斯及中国人行的收购量最大，推动全球黄金需求量年增七％。
观察中国央行的增持动作，今年以来每月皆买超，新公布的七月黄金储备，再度增持了黄金三二万盎司(约十吨)，为连续第八个月增持黄金，累计近八个月，人行共增持黄金三○二万盎司。
央行跟着大妈抢黄金 白银ETF也欲小不易
尽管中国今年来大量买进黄金，但黄金在其外汇存底所占比重仍不到三％，落后西方先进国家十分大的距离，市场预估后续仍将每月增持，为人民币的国际化做准备。
另外，根据中国黄金协会表示，上半年上海期货交易所全部黄金品种累计成交量达三．○二万吨，年增八八．二七％，成交额人民币八．八四兆元，年增率一○一．○三％，从期货的成交额来看，中国也将为了交割而储备更大量的黄金现货，黄金的需求可期。
另一方面，白银的价格趋势，也具有金融属性，长期走势将跟随黄金价格连动，因此，白银的ETF将跟随黄金ETF同步走扬。由于半导体断链的变数未除，因此，现阶段选股策略以安全性为考量，绩优传产股为优先选择。
传产优先避开电子 美利达稳健成长可期
例如美利达(9914)，目前自行车骑士年龄渐长，且电动自行车之需求能见度高，而全球渗透率尚低，代表未来成长空间可期，可望持续成为自行车产业的最大成长动力。
另一方面，技术升级将拉高平均售价，由于美利达在电动自行车比重/运用逐渐增加，且在台湾生产高阶自行车，可免于美国和欧盟征收关税。
美利达第二季的电动自行车出货量为五．八万辆，年增二九％，季增六○％。虽然第二季三家中国子公司亏损一一○○万元，但亏损情况较去年同期的一九○○万元已见改善。法人预估二○一九年EPS约八．三三元，二○一九年约九．二九元，稳健成长可期，可长线追踪。