理财周刊／短线资金避险 见微知着
文／冯泉富
近期国际主要股市，持续呈现反复回测的筑底过程，可惜除了中国大陆的深圳综合指数底部型态相对完整以外，主要股市大部分仍未脱离盘整区。
回顾八月以来的美股三大指数，横向震荡整理了整整四周，见涨追价见跌砍杀皆不容易讨的到好处，除了考验投资人的耐心，市场也等待基本面或资金面更进一步的变化，目前暂时处于景气趋缓与货币宽松的恐怖平衡，至于这样的平衡何时会被打破仍属未知。
基本面之变数仍多 期待落实货币宽松
就景气基本面而言，扩张力道趋缓的惯性仍未见明显改善，诸多数据出现瑕疵。例如，虽然美国七月个人支出经季调后月增○．六％，优于市场预期的月增○．五％，但是七月个人所得仅较前月增加○．一％，低于市场预估的月增○．三％，亦低于六月的月增○．五％。
数据显示，美国七月个人储蓄率降至七．七％，低于六月的八％，为二○一八年十一月以来最低纪录，意味着美国民众似乎动用存款来支应七月份的消费，是否成为财务结构弱化的开始，必需持续观察。
全球主要经济体的制造业采购经理人指数PMI也未见明显改善，IHS Markit的数据显示，八月美国PMI数值四九．九，十年来首次跌破五十之「荣枯线」。
欧洲最大经济体德国为四三．五，距离荣枯线仍远，根据德国经济研究所(DIW)的资料显示，继第二季度GDP衰退○．一％之后，第三季可能再萎缩○．二％，该机构表示，制造业正处于危机之中，并且正在缓慢地拖累着服务业，而英国无协议脱欧和义大利政治不稳定的威胁都会延长此惯性。
将焦点拉回台湾，虽然八月台湾制造业采购经理人指数(PMI)微幅攀升○．二至四八．二，但已连续四个月呈现紧缩(低于五十)，未来六个月的「展望指数」，已连续四个月紧缩，指数下滑四．八至四四．五，仍存在不确定性。
再由资金面的角度观察，主要央行的货币宽松政策仍是股市多方的依托，这必须等待九月十二日欧央会议与十八日美国联准会FOMC会议的落实，届时还得观察是否符合市场期待，这一部分拿捏不易。况且近期人民币持续创低，短期内恐又浇熄了资金前进亚洲新兴市场的积极度。
至于贵金属后势，长线走多趋势未改，短线波动则观察负利率债券的规模是否再度扩大，观察指标为德国十年期公债殖利率，若殖利率再创低，则贵金属可望再攻一波。
非农就业新增人数二十万 方有利于美国股市发展
日前新公布的美国密西根大学消费者信心指数，八月终值为八九．八，创二○一六年十月以来新低，远低于经济学家预期的九二．一。
显然，虽中、美双方有望于九月再度进行谈判，但中美争端对于消费者信心的冲击，已如覆水难收。
密大八月经济现状指数终值年减四．五％，月减四．九％至一○五．三，创二○一六年十月以来新低；消费者预期指数终值年减八．三％，月减一一．七％至七九．九，创一月以来新低。
密大消费者调查首席经济学家Richard Curtin指出，市场普遍担心关税增加和政府支出下降所引发的「财政悬崖」效应。
目前美方对中国新一轮三千亿商品的加征关税措施于九月一日、十二月十五日分两阶段实施，加征税率从原计划一○％提高至一五％。
其中影响最大的是第二阶段，苹果五十项在中国组装产品中，高达四十六项将被加征关税，iPhone、MacBook等都无法幸免。
美国电子产品企业商会Consumer Tech Association(CTA)表示，二○一八年七月以来针对电子零件的关税，已令业界损失一百亿美元，如今关税开始覆盖成品，约五二○亿美元产品受到冲击。
市场预估将冲击美国出口一．四六个百分点，影响美国GDP约○．一八个百分点。对中国影响方面，预计让中国出口增速减少一．二个百分点，对中国GDP增速影响估减少○．二个百分点。
研究机构牛津经济公司首席美国经济学家Gregory Daco表示，中美若所有商品都被加征关税，将使全球GDP增长在二○二○年底前减○．五个百分点，甚至引发「全球性衰退」。
由于美国目前的经济扩张主要来自于消费，除了先期的消费者信心数据以外，就业领域之数据也攸关景气荣枯，日前美国劳动部做出年度基准修正，内含市场最为关注的美国非农新增就业；此次修正大幅下调三月非农就业人数基准五十．一万人，应受到多份工作者人数增加所致。
未来需要以平均每月增加二十万人之速度增长，才能持稳非农新增人数年化变动于二百万以上水准，若非农新增人数年化变动低于二百万人的水准，目前的消费扩张年增率惯性可能改变，将不利于企业获利与股市发展。
将焦点拉回台湾，就指数的观点而言，如前所述，短线由于人民币的弱势，影响了外资的积极度，指数表现空间不大，仅有局部的轮涨行情；基本面的强度也无法支持多方大规模的进攻。
台湾七月份景气对策信号分数与前月持平在二一分，灯号维持黄蓝灯，虽然八月仍有台商回台投资、所得税优化、下半年电子消费旺季等因素挹注，不过中、美贸易争端并未改善，预计八月景气对策信号分数可能仍会受到影响而回落。
另外，根据日前公布的八月台湾制造业采购经理人指数(PMI)，虽然八月台湾制造业采购经理人指数(PMI)微幅攀升○．二至四八．二，但已连续四个月呈现紧缩(低于五十)，未来六个月的「展望指数」，已连续四个月紧缩，指数下滑四．八至四四．五，仍存在不确定性。
八月PMI的五项组成指标中，新增订单与存货呈现紧缩、生产数量扩张、人力雇用转为紧缩，供应商交货时间下降。
六大产业中有三大产业为紧缩，依紧缩速度排序为基础原物料产业、电力暨机械设备产业与交通工具产业。三大产业为扩张，依扩张速度排序为电子暨光学产业、食品暨纺织产业与化学暨生技医疗产业。
国发会公布台湾制造业指数(PMI)时，会同步公布未完成订单指数与存货指数。
未完成订单为考量产能与新接订单下，尚未完成交货的部分，以五十为临界点，五十以上显示未完成订单量增加，反之亦然。而客户存货指数同样以五十为分界线，若低于五十则表示需求大于供给，下游厂商需要更多的商品，进而刺激增加订单。
当未完成订单─客户库存大于零时，即显示订单扩张且客户缺货，将带动良好的订单循环。反之亦然，而目前八月的未完成订单─客户存货由正翻为负值，代表未来的订单下修机率大，景气扩张再度转弱，证实了先前的「旺季不旺」之推测，投资人必须谨慎以对。
综合上述因素，交易策略仍以继续持有贵金属ETF为主，若指数出现明显回档，再考虑酌量承接获利稳定度高的生技族群或记忆体族群。