先探／美国经济复兴的投资主题
【文／周思】
二○一三年美股三大指数屡创新高，道琼、S&P 500指数涨幅都超过两成，那斯达克指数更上扬三二．五％，展望二○一四年华尔街仍是乐观看好美股会再涨一成左右，即使这一年将面临联准会ＱＥ逐渐退场，也无碍于股市持续上攻。
美国知名投资期刊《霸荣周刊》（Barron's），在不久前调查十位华尔街顶尖策略分析师的意见，他们对美股S&P 500指数在二○一四年底的目标，普遍落在一九○○点到二一○○点之间，平均值为一九七七点。看多美股的主要原因是美国经济将持续复苏，同时企业获利会跟着水涨船高，预期二○一四年美国ＧＤＰ全年将成长二．七％，高于二○一三年所预估的一．七％，而这将刺激企业在看好消费需求强化，进而扩大投资与聘雇人员。
市场也纷纷正面解读ＱＥ退场的讯息，认为这是联准会对美国经济恢复信心的证明，从产业循环的脚步来判断，预期科技股和工业股将成为这一波景气改善的最大获益者，尤其是目前本益比相对较低、资金又相当充裕的科技业者。
依目前美国总经情势来看，第二季后ＱＥ加速退场的机率很高，这当中市场可能因为退场预期，而出现一些震荡整理，届时将是布局下一阶段强势族群的大好时机。联准会主导ＱＥ退场的主因，几乎都是经济好转的正面因素，既然经济成长是「长多」，那么反映ＱＥ退场的「短空」，又何惧之有呢？
对于股票投资人来说，美国是一个清楚鲜明的经济复苏主题，经济动力重返美国，蓄势待发，而这过程势将重塑全球的政经风貌。
在这一轮美国经济复苏的历程中，有一个重要的观察面向是「知识产权」产业及公司的崛起。随着中国大陆的工资持续上涨，劳工成本低廉的竞争优势大减，加上基础建设的热潮消退，原物料商品的超级循环周期已然结束，预料未来投资市场的焦点，将由金属、矿产这些原物料相关业者，转向科技、生技医疗、健康护理和金融服务等「知识产权」特色的公司。
展望美国制造业生产力的成长，将会是愈来愈倚靠创新意念，诸如自动化、机械人技术和互联网等领域。美国在政府支持、大学、私人资本和具高度企业精神的民间企业之间，有一个「知识型经济」的绵密关系，对研究、资讯科技和教育的投资，一向高于全球任何其他国家；美国公司的研发经费，也长期位居全球之冠，数十年来诞生出一大批卓越的科技公司，从ＩＢＭ到英特尔，再到现在的苹果和谷歌，都在领导着世界潮流发展。美国在科技领域的强势地位在未来一段时间内仍将维持不变，以后更多的新技术与新应用创造出来。
此外，美国拥有健全的法律制度保护产权，企业也有良好的公司治理文化，而页岩油气的能源革命、工业基础复苏、双赤字改善、对美元强势的展望等，都可望吸引资金重返美国，这些结构性的动力，将在未来数十年支持其经济和股市，吸引投资人重新考虑投资美国这个全球最大的经济体，尤其是具有高度竞争优势与较高股票溢价的「知识产权」产业。
评估美国经济复兴的投资主题如下：
一、科技创新与技术进步所带动商业模式的改变这部分主要分为两类，第一类是技术的研发和应用，最典型的例子就是３Ｄ列印，根据数码模型，透过物料逐层重叠来生产固体部件，颠覆传统生产线模式，企业未来的生产将会日趋「智慧型」和「当地语系化」，并可依据个人需要来量身订做产品，而不是像过去那种大量生产相同产品的模式，３Ｄ列印公司股价相对强势的表现，显然也是市场看好该项技术未来的广泛运用空间。
第二类则在于新技术运用所产生的投资机会，新技术运用使得许多行业的商业模式，发生了巨大变化，例如互联网发展对传统行业的影响，将会持续深化；或是如海量资料技术（big data）的运用，分析有关数据，有助于企业了解消费者和推动企业盈利，诸如通用电气、ＩＢＭ、甲骨文和微软等公司，都已大量投资于数据仓库和顾问业务，目标是阐释海量资料、提升经营效率、减低成本和加快产品开发，不仅带动企业行销愈来愈精确，对于企业的商业决策也发生了关键的影响。
科技创新与技术进步所带来的商业模式改变，将会持续带来投资机会，过去一年中美股最强势的就是科技类股，预期未来这一年的趋势还是会持续下去，因为在美股长线多头格局确立的情况下，最具题材性的科技类股，势将脱颖而出。
二、生技医疗与健康护理产业的重要性大增美国的生技医疗与健康护理产业，涵盖药物研究到住院护理，总共聘用了超过一八○○万人，从业人数在二○二○年前每年将增长五％，预估届时相关行业的总市值，将达到四兆美元的惊人水准，占全球市场的四○％。
就人口结构而言，根据美国官方的人口普查资料，总人口达三．一六亿人，其中增长最快的年龄别，是六十五岁以上人士，都有利于发展生医与健护产业发展，而欧巴马总统力推的「医疗改革法案」（Obamacare），也是一大助力。
此外，在目前好转的结构性环境下，企业不断寻觅发展药物的新方法，以治疗绝症、急性和慢性疾病，例如Amgen和默克公司在免疫疗法领域，具有领导地位，肿瘤学、病毒疗法和免疫疗法，可望取代传统化疗方式，并开拓具有盈利能力的新治疗领域，而Gilead几个月前才刚取得治疗Ｃ肝突破性药物的药证许，这些因素将促使相关类股获重新评级（re-rating）。
三、开采页岩油气的技术突破美国是全球领先的页岩能源开采国，有助于大幅节省成本，并结束对国际能源进口的长期依赖，占领制高点，使得美国继续扮演全球经济龙头的角色。(全文未完)
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