Smart智富／把握经济复苏初期的投资机会
因肺炎疫情大流行所引发的全球衰退可谓结束。尽管我们还不知道最终复苏的形态是如何，但如今已进入经济复苏周期的初阶段。
在复苏周期的初升段其实充满机会，投资人可以维持高度的灵活性，以便在出现合理的投资机会时即时掌握。但在不确定的宏观经济背景下，对于评价面相对偏高的风险性资产，投资人应持相对保守的策略以因应。
在整个周期发展的历程中，不会是一路顺遂，自然也会出现波折。引发市场波动的可能催化剂包括：经济复苏停止、第2波疫情爆发、中美紧张局势升温，以及美国大选接近而导致政策变化等政治风险。
面对未来，我们预期下列3大主题，将影响下半年全球金融市场的格局，但也因此提供投资机会：
1.全球经济走出严重的衰退期，进入不确定的复苏期：由于对经济前景的不确定性，可能会导致民众降低消费、企业减少支出，及经济全面恢复正常增长的漫长历程。在经济复苏的初期虽是强劲的V型复苏，但我们认为，这些初期的V型复苏是短暂的，想恢复到危机前的生产水准，会是一条较漫长的路，而非一蹴可几的。关键在于，若政府能为重新开放的经济体，持续提供支撑的财政政策和货币政策，则企业可能可以慢慢地恢复正常的营运；反之，企业营运可能面临难以为继的情况。
经济如何能快速收复失地，很大程度取决于疫苗的开发。若能顺利研发出疫苗或找出有效的医疗手段，经济活动就有机会恢复到肺炎疫情爆发前的增长模式；相反地，若无法成功研发疫苗，则经济活动恢复速度将趋缓。
在我们基本的假设情境中，预期到2023年，美国实质GDP有机会回到2019年底的水准。较为悲观的预期，则是要到2025年，企业才能恢复到疫情前的生产水准。
2.中国增长趋于稳定：最早出现疫情流行的国家或区域，在采取有效的防疫措施、达到控制疫情之后，其经济活动也率先出现复苏的情况，相对应地支撑该国的资产价值。
在此前提下，我们认为中国和韩国是新兴市场中表现相对较优异的国家，连带让该国的股票市场处在较有利的地位。其中，中国经济是利用国内消费者的内需消费所撑起来的。
中国政府有效地实现稳定而非超速经济成长，这可望为其他新兴市场国家带来一些外溢的刺激效应。加上相对于其他新兴市场国家，中国政府还拥有更多的财政和货币政策的灵活性，包括能够更方便地调配资源以提高产量，这对刺激中国经济具有极大的助益。
3.通膨目前保持低档，未来不确定：各国央行和政府为应对这场危机而提供罕见的刺激政策，但这些刺激政策规模若是超出经济所需，那么随着经济扩张，物价可能会有上涨的压力。只是，长期以来物价持续低迷的情况，可能会使得货币政策制定者持续拥抱通膨增温，而非试图抑制通膨。
另外，随着去全球化的情况持续，以及随之而来的供应链重组，也可能使得通膨压力升温；不过，这一切仍有待后续观察。
我们认为，在新冠肺炎疫情流行所引发的全球衰退结束、进入经济复苏周期初升段下，有许多具吸引力的机会。而检视投资价值的重点，则是评价面是否具备优势，这点需搭配基本面来评估，方可确保进行资产配置时能更具合理性。
在有效的新冠肺炎疫苗成功研发，或是被印证为有效治疗的方法前，全球经济复苏的不确定性仍然很高，但不表示全无机会。在经济复苏的初期，投资人不妨以审慎理性但开放的心态来看待市场，方有机会掌握潜在的上涨契机。(本文作者为瑞银资产管理资产配置全球主管)
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