Smart智富／掌握正确投资绩效 就看ROE
如果没有真正搞懂财报数据的意义，很有可能造成投资上的误判。财报专家萧世斌（怪老子）指出，投资者一定要彻底了解财报整体架构，才能正确解读企业的获利能力以及财务结构，进而找到能长期持有的好公司。
由于，近年台股财报配合国际财务报导准则（IFRSs）做了调整，他便将这项变化的影响写《怪老子带你看懂财报选好股全新增修版》，对刚开始学习的新手或已在运用财报投资的人，这都是一本案头必备的财报教战经典。
怪老子表示，在分析财报时，如果不了解其中的意义，恐对数据做出错误的解读。他在第2章解读「资产负债表」时，就举例说明，大家常看到媒体报导某公司「1年赚1个股本」这句话，很多人都不清楚这到底代表什么意思。假设A公司股本10亿元（若面额10元，则为1亿股），当年净利10亿元，EPS（每股盈余）即为10元，所以是股东投入了10亿元，营运就赚回了10亿元，年报酬率高达100%？这样的观念当然是错误的，投资人应要厘清下列2个重点：
1.股本并不等于股东投入资金：只有一种状况除外，那就是公司刚成立时，以股东投入的资金为股本，此时股本金额等于权益金额，因为其他权益科目的金额都是零。
然而，随着公司盈余年年增加，没有配给股东的盈余就会归入权益底下的「保留盈余」；当公司溢价发行股票，股价超过面额的金额则会归入权益底下的「资本公积」。保留盈余和资本公积就相当于股东再投入的金额，和股本共同成为权益的一部分。这时候股本的意义，只剩下计算股数而已，代表这家公司赚的钱会被分成多少份；拥有愈多股数，就能分到愈多盈余。因此，权益的总额（股本＋保留盈余＋资本公积……等）才是股东投入的总资金。
2.股东的报酬率不是看EPS，而是看ROE：盈余代表公司获利的总额，但是每个股东拥有的股数不一样，在衡量公司能为股东赚到多少钱时，就会以每股为单位。EPS为10元，确实是赚了1个股本没错，但并不代表股东的投资报酬率100%，两者的意义完全不一样。
股东的投资报酬率又该怎么计算呢？很简单，就是股东权益报酬率（ROE）的观念，我们用一个简单的算式来理解：「盈余（本期净利）／净值（权益）」。如果要以每股为单位，只要把算式改为「EPS／每股净值」即可。
以大立光（3008）为例，2017年EPS达193.65元，相当于赚了19个股本，仿佛赚了1900%投资报酬率，但每股投入金额（每股净值）却是高达688.81元，简单计算股东的投资报酬率只有28.1%（＝EPS193.65元／每股净值688.81元）。而股价跟EPS高度相关，即便市场只给予10倍本益比，合理股价也是1,930元（＝EPS 193.65元×本益比10倍）；难怪大立光成为台湾股市的股王，2017年股价最高涨到6,075元，创下台股历史纪录。
大立光可以说是台股当中，股东投资报酬率最高的企业吗？那可不见得。仔细看大立光2017年底母公司的权益会计科目，总权益将近924亿元，股本却只有13亿4,100多万元，股本仅占权益1.45%；可见大立光股本非常小、在外流通股数并不多。
来看大立光2010～2017年财报当中的股本、权益与盈余数字，它的税后净利年年增加，股本一直维持不变，EPS也持续飙高。
股本没有增加，并不代表股东再投入金额没有增加；像大立光有近924亿元的权益中，不仅只有股本这个项目，另外有将近919亿元是「保留盈余」，可见大立光把许多盈余留在公司内，没有配给股东，而留下来的保留盈余，就可视为股东再投入的资金。
因此，大立光即便赚了19个股本，也不代表股东的投资报酬率高达1900%，这两者有很大的差别。要计算股东的投资报酬率，不能只用股本去算，而是要用整体的权益去算。
大立光的股本仅占权益的1.45%，这代表只要ROE达到1.45%，就可以赚1个股本。换句话说，如果定存年利率为1.45%，经营者只要将股东的投入拿去做定存，也几乎可以赚1个股本，相信这不是股东真正想要的。因此，以赚几个股本来判断公司的获利能力或股东投资报酬率，并不实际。
股东投资报酬率应该要用ROE来判断，大立光在2017年的ROE是30.7%（此处的ROE以「税后净利／平均权益」计算），这样的经营绩效确实非常好，可是我们还不能说它是台股当中股东投资报酬率最高的公司，毕竟还是有其他企业的ROE高于大立光。
怪老子强调，要评估公司为股东赚钱的绩效，就要采取正确的指标才行；这就是为何股神华伦．巴菲特那么重视股东权益报酬率，因为它才能真正反映投资绩效。