Smart智富／投资中国政府债 将是短空长多
2015年11月30日这天，人民币正式纳入「特别提款权」（SDR），这消息几乎成为所有国际财经媒体主要的头条新闻。一时之间，数以百则的消息席卷各新闻平台。为何人民币纳入SDR这么重要？
▲（图／翁挺耀摄）
原因就在于，国际货币基金组织（IMF）的这个决定，不仅是人民币国际化重要的里程碑，同时也是加速中国金融、经济改革开放重要的催化剂，更将从根本翻转亚洲债市，甚至是全球债市版图！
贝莱德亚洲信用投资团队主管赛思（Neeraj Seth）在2015年12月接受《Smart智富》月刊访问时就预言，人民币纳入SDR将促进中国市场的开放，可以说是放眼未来10年，对全球固定收益市场最重要的一件事，这将大幅改变全球债市结构，影响全球资金流向，「中国债市将成为全球主权财富基金、投资人，难以忽视的市场。」
IMF在11月底达成共识将人民币纳入SDR，权重占比为10.92%，成为第3 大储备货币（详见图1），正式与美元、欧元、日圆、英镑等国际货币平起平坐。权重调整将从2016年10月1日正式生效，而伴随中国资本市场的改革，预料国际市场对于人民币资产的需求将会逐步攀升。
事实上，人民币纳入SDR对各国央行外汇储备调整并不具强制力，但是，法人却普遍认为人民币资产需求将因此增加，因为人民币纳入SDR，代表国际对于中国经济融入世界经济，以及人民币国际流通的认可。这种「国际认证」将会增加各国央行与主权财富基金增加持有人民币的意愿。一开始市场或许会先观望，可是长期而言，势必会有更多人民币资产的需求，也会有更多资金愿意进入中国。
瑞银证券中国首席经济学家汪涛指出，据IMF调查，目前全球有38个国家在外汇储备中持有人民币资产，占总储备量仅1%，而这1%若是在未来5年能增加到5%，使人民币资产与日圆、英镑在全球储备位置相当，在这个过程中就至少创造约4,500亿美元（约合新台币14兆8,500亿元）的资产需求。目前中国债券市场规模已经是全球第3大，仅次于美国、日本。高盛更推估，中国债券市场规模到2025年时可望由现行6兆3,000亿美元扩大至21兆6,000亿美元。
而在这波资产流入的过程中，又是哪一类商品将最先受惠？保德信亚洲新兴市场债券基金经理人钟美君、汪涛与塞思等专家，皆一致认为，中国政府公债与由中国五大银行或中海油、中石油所发行的类政府债券，将会是新一波资金流进中国债市的受惠对象。
2015年操作绩效在亚债基金中排名第1的钟美君观察，中国债市现在流动性还不是很大，预估在人民币国际化的过程中，中国人民银行（人行）、五大银行会陆续增加人民币计价债券的发行量，增加债市供给，「先丢出筹码试试市场水温。」
而对投资人来说，这些政府公债、类政府债券的债信够高，较不用担心违约的问题，亦是相对安全的选择。钟美君预估，2016年，中国投资等级债券收益率水准约在4%。不过，市场对于人民币资产的需求会有多大，更重要仍是取决于中国政府后续的改革进展。
钟美君指出，中国现在仍以QFII（合格的境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）配额管控外资投资，中国债市流动性仍存有障碍，外资无法随意进出，「人民币债券市场要完全迈向自由化，现在仅是第一步而已，中国官方后续的改革进展才是关键。」
钟美君认为，2016年市场将处于适应人民币国际化的过程中，将会以观望为主，但是长期需求势必增加，因此投资中债将是短空长多、先蹲后跳的格局。汪涛也强调，国际对于人民币资产的需求不会忽然拉高，而是渐进的过程。
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