Smart智富/欧洲政府债将胜美债 持续看空欧元、日圆

文/Smart智富杂志 贺先蕙

美国升息在即,债券投资机会哪里找?2位PIMCO投资长提出一致的看法:2015年欧洲政府债表现会胜过美国,而且不只全球债券市场有机会,货币市场也很有机会!同时,聪明的投资人现在应逢低布局抗通膨债券。

▲(图/Smart智富提供)

今年「Smart智富台湾基金奖」全球债券型基金的得主是PIMCO全球债券(美国除外)基金。《Smart智富》月刊这次独家专访本基金2位经理人,也是后葛洛斯时代PIMCO两位重量级人物:全球投资长(Global CIO)安德鲁鲍尔斯(Andrew Balls)以及美国核心策略投资长(US CoreStrategies CIO)史考特马瑟(Scott A. Mather),他们目前是PIMCO最高决策主管名列在5位共同投资长中,主导PIMCO高达1兆6,800亿美元(约合新台币53兆元)资金的操作。这2位投资长一致认为,2015年全球债市将呈「分歧」(divergence)状态,但是,投资人仍可以在分歧中找到获利的机会。以下为专访纪要:

《Smart智富》月刊问(以下简称「问」):美国升息机会愈来愈高,今年哪些市场可以提供债券投资人好的获利机会?

史考特.马瑟答(以下简称「马」):今年债券市场会相当分歧。因为即使美国货币政策将开始正常化(指升息脱离近乎零利率水准),我们预期欧洲跟日本的货币政策环境还是会极度宽松。在这个环境下,我们认为欧债表现会胜过美债(指政府债)、美元则会持续强势

问:这种「分歧」是利多吗?

马:这个「分歧」不只发生在全球政策环境上,(经济成长率也会有分歧。对投资人来说,这会是个机会,因为每个国家的利率走向都不同。举例来说,即使美债殖利率升高,投资人还是可以从欧洲稳定、甚至是下跌的殖利率中获利。

问:2015年来债券投资报酬将从何而来?会来自殖利率本身还是资本利得?

安德鲁.鲍尔斯答(以下简称「鲍」):虽然我们预期联准会将会升息,但长天期债券殖利率应该会维持稳定,所以我们不认为在美国市场会发生大幅度的资本损失。即使近来欧洲市场已经有相当的涨幅,可是欧洲央行持续购债,将会压抑殖利率,也会让周边国家利差有向下的压力(编按:利差缩减将会让债券有资本利得空间)。所以我们仍然喜爱受到欧洲央行支持的相关产品

问:你们操盘的基金约有37%部位投资日本债券,为什么?

鲍:这档基金积极地管理各种债券风险,包括利率风险或者存续期(duration)。虽然过去的部位比较低,但我们目前认为日本的存续期(风险)比较有吸引力主因日本央行的购债计划,其规模甚至比欧洲央行和美国联准会所实施的更大。这将持续压低日本政府公债(殖利率),至少在我们所投资的长天期产品上会是如此(编按:当殖利率走低,债券价格将走高,有资本利得空间)。不过,随着机会逝去,我们就会将整个部位移往其他更有吸引力的机会上(日本债券之配置已较去年5月来得低)。

问:美元持续走强,这将如何影响债市投资?

鲍:目前全球的货币架构是完全的不协调(uncoordinated)。因此,极端的政策分歧种下未来汇率必须调整种子。记住,任何一个汇率都是相对的,强势的美元一定是相对一个弱势的货币。我们持续看多美元、看空欧元日圆(基金组合放空日圆逐渐缩小,而放空欧元部位则持续扩大)。

不过,这个调整过程会是渐进的。举例来说,当美国联准会因为经济复苏而提高现金利率时,目前忍受欧元区负利率的投资人势必会转向追逐美国市场更高收益的商品(这将使得美元走强)。

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