Smart智富／慎选个股 欧洲市场仍有赚头
2016年初以来，全球市场大幅震荡，欧洲也不例外。在这样的背景下，欧洲还能投资吗？
2015年在欧洲大型股基金中，绩效排名第5的安联欧洲成长精选基金经理人索斯登． 魏克曼（Thorsten Winkelmann）强调，2016年若能慎选个股，欧洲股票仍是获利可期。
索斯登所操盘的欧洲成长精选基金在晨星分类中，是属于欧洲大型成长股类型，2015年报酬达17.96%。若将晨星分类中的欧洲大型价值、成长及综合类股3种类型的绩效混合计算，则该档基金在总共50档基金中排名第5。而该档基金自2013年5月成立以来，累积绩效为20.4%，大幅胜过MSCI欧洲指数报酬率-7.66%。当全球低成长已成常态，积极选对股票持有才能创造好绩效，若消极参考指标成分股来跟进持有，则只能随大势浮沉。
1月中旬，索斯登在香港接受《Smart智富》月刊独家专访、也是首次接受台湾媒体专访时强调，绩效要胜出的最重要关键，是找到能够长期获利成长的企业。「你问我，我们投资的企业有何特色？只有一个字，我们找寻的是long term compounders（指资本回报率长期为正、能达到复利效果的企业）」索斯登分析。「如此不断地重复之后，相当于时间、公司都替你工作，基金经理人就可以享受长期的复利效果」。
这档基金的选股范围是在欧洲各市场达2,500档个股中，经过筛选之后，形成一个大约250档个股的观察名单。而详细分析这档基金的持股可以发现，其持股高度集中，是1档目前资产管理业界很流行的「高度集中」（High Conviction，亦称高度信心）的基金，从截至2015年11月底止的晨星资料库来看，其持股总数大约只有40档个股。
「我们是一档不参考指标指数的基金，我们所讨论的并不是相对于指标指数要增持或者减持，而是是否要持有。因此我们做的是，几乎每天都会辩论对每1档个股的信心度排行、再加上每1档个股可能有的上档空间。」索斯登强调。
索斯登这种只看基本面，由下而上选股，完全不受指标指数影响的风格，也展现在这档基金的产业分布上。「在过去几年中，我们没有投资任何电信公司、没有任何公用事业公司、矿业公司、银行。」索斯登说。
为什么？索斯登解释，「重点在这个产业的同质性和异质性高低。如果一个产业的同质性很高，那么产业内的每家公司都被相同的因素所驱动，不论是主管机关的法令、或者某种市场模式、或外部因素，作为其中的一间公司，都会很难创造不同。而作为投资人，看不出这个产业有哪一家公司可以脱颖而出，那么就宁可不投资。」就以上的选股条件、投资流程归纳起来，这档基金所持有的个股，都是有竞争力，展现出进入障碍、有定价能力的企业。
举例来说， 截至去年12月底止，这档基金的最大持股是英国的居家清洁用品公司利洁时（Reckitt Benckiser，伦敦股市代号RB）。索斯登解释，在全球股票经理人一片看空新兴市场中，这家公司仍能在新兴市场达到双位数的成长。「重点不是这些公司经营哪些市场，而是他们如何经营！」利洁时2015年获利成长11%、过去1年之内股价大涨17.6%。
另外一家索斯登相当看好的，则是位居第3大持股的丹麦药厂诺和诺德（Novo Nordisk，哥本哈根股市代号NOVOB）。这家公司最重要的产品线是在糖尿病相关药物。「这家公司是一家很快速的产业跟随者」，索斯登强调。由于肥胖是全球性的疾病，糖尿病解决方案的前景相当看好。诺和诺德过去1年股价上涨18%。
另外，根据晨星资料库，这档基金于2015年新增了4档持股，包括丹麦的医疗用品公司康乐保（Coloplast，哥本哈根股市代号COLOB）和法国付款系统厂商安智（Ingenico，巴黎股市代号INGC）。康乐保专门制造小便袋、洗肠袋、皮肤保护胶这类私密的医疗用品。而这类用品的特色是，一旦病人习惯使用他们的产品，改变的机率就很低。而他们目前在人造输尿管造口袋和尿失禁照护的市占率高达35%及40%，也为其创造了很高的进入障碍。目前该公司每年营收成长率平均7%、营业利润率高达3成。索斯登解释，他在2008年就注意到这家公司，并且加入观察名单，直到去年夏天，才开始慢慢买进。2015年，该公司股价上涨6.3%。
展望2016年的欧洲市场，索斯登认为，2016年慎选个股是关键。但是就企业获利成长的角度来看，仍然值得期待。2016年欧洲经济成长仍将维持在低于历史平均水准1.2%左右的成长率。
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