Smart智富／抵御市场冲击　首选低波动亚债

文／Smart智富杂志　郑　杰

相较于2017年，2018年金融市场的气象显然不太一样，最明显的就是市场的波动力道加大了！

第1季美股道琼工业指数就两度单日大跌逾千点，震撼市场；美国10年期公债殖利率更是在2月一度飙上2.957%，是2014年以来最高纪录，使得债市亦全面承压下挫。

创立先锋集团（Vanguard）的被动式投资大师柏格（John Bogle）在4月5日接受《CNBC》专访时也表示，在他长达66年的投资生涯当中，从未见过股市如此波动。令人忧心的是，在2018年下半年，市场这么剧烈的波动恐怕只会多不会少。

面对波动日益加大的市场，投资人该如何因应，才能在乱世中维持稳健获利、兼顾收益，缓冲来自市场风暴的冲击呢？布局具备低波动、高殖利率优势的亚洲债券（简称亚债）或许是个不错的选择。

2018年市场波动加剧，关键原因来自于市场对美国联准会（Fed）加速升息脚步的忧虑。

新兴市场潜力企业债券基金经理人夏苔耘指出，2017年12月与2018年1月，美国通膨数据高于市场预期，市场忧心通膨数据高涨会使得联准会为抑制通膨而加快升息速度，进而使得美国10年期公债殖利率大幅推升，造成各级债券在第1季表现普遍不佳。

以摩根大通相关债券指数来看，美国投资等级债在第1季下跌了2.21%、美国高收益债下跌0.75%、新兴市场美元债亦下跌了1.74%。

美国进入升息循环，美国10年期公债殖利率又大升，许多投资人共同的疑问都是：「债券资产还能投资吗？」但夏苔耘指出，美国2月之后的通膨数据已经缓和，相当程度降低了市场忧虑程度；且美国10年期公债殖利率在第1季飙升的状况，已经很大程度将未来通膨会升温的预期，或是联准会可能会将升息次数由3次调升至4次的状况都反映在内了。

也就是说，除非到年底之前油价再暴冲，或是通膨大幅超出预期，否则目前美国10年期公债殖利率已暂到满足点。

再者，尽管联准会已经进入升息循环，但这并不代表对所有债券资产都是利空消息，至少对新兴市场债来说并不是。

夏苔耘指出，就1999年～2000年、2004年～2007年联准会2次升息循环来看，整体新兴市场债在升息期间都还是维持正报酬的。这是因为升息代表的是经济循环处于扩张阶段、企业获利也持续在调升，因此夏苔耘仍看好新兴市场债在此次升息循环的表现。

若以区域来分，在新兴市场中，亚洲债券又最具备投资优势，主因为亚债的波动程度在新兴市场中向来最为平稳，且在殖利率、债券存续期间与利差的表现上，又明显优于成熟国家债券，因此在波动加剧时期，能提供较好的下档保护，配置在资产中，将能发挥很好的防御效果。

以亚洲高收益债为例，殖利率高达7.1%，胜过美国高收益债的6.56%，利差438个基点亦高于美高收的410个基点，且存续期间仅3.5年，低于美高收的3.94年（编按：在升息循环期间，存续期间较短者较能对抗利率风险）。

虽然亚债相较于其他债券资产具备投资优势，但亚债有2大风险常为投资人诟病：

1.流动性风险：亚债因发债量相对小，过去常见有流动性较低的问题，在市场紧缩时不易交易。2.汇率风险：因亚币是高波动货币，容易出现大幅贬值，一旦汇率大幅贬值，就会造成投资人投资亚债的亏损。

谈及流动性风险，夏苔耘表示，近年来在亚洲投资等级债发债量大幅成长之下，使亚洲债市规模大幅成长，目前规模已超过8,000亿美元，即便是规模相对小的亚洲高收益债流动性也大为改善，因此现下亚债市场流动性已不成问题，不再是投资亚债的主要风险。

至于汇率风险，夏苔耘指出，亚币的确是属于波动度较大的货币，长期而言，美元则相对稳定，因此以她目前的基金操盘为例，为要求带给投资人较为稳定的固定收益，布局会以美元计价的亚债为主，这样一来，就可以相对压低来自汇率的波动风险。

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