股市波动加剧 选股首重防御

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历经2022年美国联准会（Fed）连番升息，市场预期，紧缩政策效应将逐渐反映在各项经济数据，企业获利下修趋势将持续，不过，全球经济失衡现象较过往金融危机时为低，且美国劳动市场仍旧稳健，经济仍有机会实现软着陆。在各产业获利表现预期出现分歧下，低波动、高品质因子可望有较佳表现，景气能见度较高的防御型及抗通膨特性类股相对看好。

产业短期内的库存调整，可能造成经济增速放缓，但企业的现金水位相当充足，美国家庭贷款拖欠率也在历史低档，显示经济体质仍属健康。另外，观察就业市场，美国职缺人数已从高点下滑，但相较于疫情之前仍处于相对高位，显示劳动需求仍然旺盛，预期后续失业率仅从2022年的谷底微幅上升至2023年第四季的4.5％，同样也为经济软着陆提供有力支撑。

只是随着Fed升息终端利率不同，经济数据预估也会出现差异，尤其到了2024年差异会更加明显。以GDP来说，终端利率不管是4.75％或是6％，2023年的GDP年增率预计都还能维持正成长，但进入2024年却会出现成长或衰退的天壤之别。而具备高盈余品质与高股息特性的个股，可望抵御景气逆风，低波动个股则可抵御盘势波动。

市场情绪剧烈波动下，2022年成长股遭遇大幅修正，即将进入2023年，预估指数空间有限，反观产业及个股表现差异将扩大，但具备创新能力、高度成长潜力与高度产业竞争优势的个股，如健康护理、消费体验和AI等创新趋势先行者，可望超越景气循环，中长线趋势依旧看好。

短线则可关注三大族群，包括产品面、技术面或营运策略具高度新进展的个股、与具成本转嫁优势的企业，以及在2022年股价已大幅修正、进入2023年获利年增率可望逐步回升的企业。

若指数回到14,000点以下，会是很好的分批布局进场时机。展望明年上半年，市场目光将重回经营绩效佳、逆风时还能创造稳定现金流、配发稳定股息的公司，因此，投资主轴建议聚焦高盈余品质、高股息企业，可将ROE、ROA与配息高低作为观察指标。下半年投资主轴可开始留意带有成长因子的企业，可以EPS做为观察指标。