波湾债市抗跌 防御首选

富兰克林证券投顾表示，国际货币基金7月再次下修全球经济成长率预估值，建议可先挑选美元计价投资级债市，做为抗投组波动的配备。其中波湾债市的投资级债成份多、波湾国家受惠石油收入使今年经济可望再成长、政府财政由亏转盈、政府负债比重也低，不仅在今年债市下跌时表现抗跌，且展望未来的反弹行情也值得期待。

根据第一阿布达比银行报告，上半年波湾国家债券发行量只有196亿美元，较去年同期减少75％，且创2016年以来最低水准，主要因为油价上升，波湾各政府财政收入上升，因而减少债券发行。截至6月底，波湾债市美元计价债券规模为5,210亿美元，其中约75％债券信用评级在A-以上，可说高品质债券的集中地。

今年来波湾债市指数殖利率利差只上涨16基本点，远低于新兴国家美元债指数利差的上涨145点，显示市场对整体新兴债市要求的风险溢酬高于波湾债市。

富兰克林坦伯顿波湾富裕债券基金经理人莫海迪．柯弗指出，全球债市遭遇多项利空，但波湾债市利差目前相较年初时没有增加太多，反应市场对此区的风险偏好未受到太大影响，主要因为石油出口国受惠于油价上涨，对油价引发的通膨有天然防护体质，及波湾政府财政收支大幅改善的利多。

就评价面来看，柯弗认为，上半年波湾债市殖利率弹升，主要受美国公债殖利率的推动，目前债券市价低于面额的投资级债数量是2020年低档时的近两倍水准，具评价面便宜优势。

与其他债市相较，波湾债下跌风险与上档空间已呈不对称，若在经济衰退时，更需要在意发行人的偿债能力，波湾国家债信品质明显改善，因此侧重较长天期及高品质债信债券。