Smart智富／靠特别股基金 每年稳稳赚6%
什么样的基金可以让你每年稳稳进6%的收益？答案是特别股基金。柏瑞特别股息收益基金海外顾问卡洛夫（Vladimir Karlov）指出，特别股相对于股市波动较低，却有较高的风险调整后报酬，长期来说，特别股息收益基金希望每年能有6%∼7%的报酬、夏普值则达到1，达到报酬稳定、波动却很小的目标。
柏瑞特别股息收益基金是国内首档特别股基金，截至4月13日止，规模已达新台币123亿元。放眼全球市场，共有9档特别股ETF、98档主动式特别股基金，单单柏瑞投资在日本市场就有17档特别股基金，全部由出生于俄罗斯、有计量数学博士学位的卡洛夫操盘。
2000年加入柏瑞的卡洛夫，研究特别股16年，目前担任柏瑞计量投资组合团队主管，负责管理柏瑞投资旗下32亿2,000万美元（约合新台币977亿元）的特别股基金和代操帐户。如果比较特别股ETF和卡洛夫操盘的特别股基金绩效，可以发现，由他担任顾问的1档封闭型特别股基金—柏瑞投资等级特别股基金（PineBridge Investment Grade Preferred Securities Fund），过去1年报酬率达29.07%，远胜iShare美国特别股ETF（代号PFF）和iShare国际特别股（代号IPFF）的5.26%和12.35%。这位特别股投资高手如何观察今年的市场状况？以下为《Smart智富》月刊专访卡洛夫纪要：
《Smart智富》月刊问（以下简称「问」）：今年特别股市场仍能有6%以上收益吗？
卡洛夫答（以下简称「答」）：我们可以合理预期（特别股指数）今年大约会有6%∼6.5%的报酬。其中，6%报酬大部分是来自特别股本身的股息，只有小部分来自特别股价格上涨的资本利得。
至于2月底至3月初特别股指数一度下跌约2.6%，主要是受美国升息影响，因为特别股是利率敏感型商品，对美国10年期公债殖利率相当敏感，当10年期公债殖利率往上升时，特别股市场就会出现卖压。
问：特别股有累积、非累积、可赎回等不同类别。你们的基金如何挑选？
答：我们不太在意累积或者非累积的问题。因为我们买的是投资等级的特别股，这些公司不会延迟票息。但我们非常喜欢「固定转浮动」（fix to floating）的特别股。这些特别股的利率会在5∼10年内维持固定（之后再转为浮动）。因为你知道有多久的存续期。这种特别股的波动比较小、也提供比较好的风险调整后的报酬。
问：特别股收益与高收益债接近，两者有何不同？
答：大部分发行特别股的企业都是「投资等级」，提供相对较低的信用违约风险。历史数据显示，特别股的殖利率水准接近高收益债，波动度却接近投资等级债，因此，我们相信，把特别股加入投资组合中，可以帮助投资人提升投资效益，却相对降低风险。
另外，我们基金投资的特别股，不只是投资等级的公司，且只专注在管制产业，包括保险、银行和公用事业。因为这些产业的现金流可预测性很高，对信评公司来说，它们可评估其现金流、然后给评等。
尽管高收益债等级的公司也会发行特别股，但通常没有评等，如果公司发行的债券已是高收益债，它的特别股会是非常非常糟的垃圾等级（deep junk，过去高收益债也被称为垃圾债券），这样的投资策略风险太高、波动太大。
问：所以你会建议投资人卖掉一些高收益债、转投资特别股？
答：我认为大部分投资人都需要把特别股加到投资组合中，因为特别股相对于股市波动性较低，却有较高的风险调整后报酬，是特别有帮助的资产。
若与高收益债相比，因为特别股与高收债的相关性很低，同时承担的风险不同，高收债的风险是违约，（当违约事件发生时），可能每投资1块钱能回收30%∼40%。但是特别股的发行公司违约风险却很低。
问：投资特别股基金的风险为何？
答：最大风险就是整个金融体系瓦解。因为我们投资的产业集中在金融保险等管制产业，这固然是优点，但因为太集中也成为缺点。
不过，现在对金融保险产业有了新的监管措施，包括陶德法兰克法案（Dodd Frank）、巴塞尔协定等，银行杠杆相对于资本的比例，已大大改善。目前美国银行业的资本适足率已上升到1940年以来最高水准，利差仍高于金融海啸前水准。我们可以看到银行业信用风险大幅降低。
也就是说，在目前总经环境下，投资特别股，不但可以获得相对稳定的高股利率，接下来几年还有潜在资本利得可赚。
★国内创举 基金奖增设ETF奖项
★投资最终要面对的 其实是自己