Smart智富／用杠铃策略赚取债券稳定收益
今年以来，市场降息预期不断，美国10年期公债殖利率也持续下压。联准会下一步究竟会怎么走？在中美贸易战冲突再升级之下，追求稳定收益的债券投资人又该采取什么策略？
针对这些问题，拥有20多年市场经验、被誉为债券天王接班人的法盛卢米斯赛勒斯债券基金经理人马修．伊根（Matthew Eagan）认为，升息循环尚未结束，美国景气仍将持续扩张。但他也强调，目前景气循环进入后期，许多资产价格已偏贵，建议选债采取「杠铃策略」（Barbell）来平衡收益与波动。
伊根于今年4月下旬来台接受《Smart智富》月刊记者的独家专访。伊根目前与债券天王丹．法斯（Dan Fuss）以及另一位经理人伊莲．史多克（Elaine Stokes）共同操盘两档债券基金：法盛卢米斯赛勒斯高收益债券基金、法盛卢米斯赛勒斯债券基金，这两档基金不仅都是Smart智富台湾基金奖的常胜军，也常横扫国内外各大基金以及经理人奖项。近3年，这两档基金分别缴出26.05%以及13.18%的总报酬率（截至2019年5月15日），分别在同组别基金中称冠。
自从联准会今年态度明显转向鸽派以来，市场即开始出现对于联准会在今年底之前降息的预期，5月中美贸易战火再起，更拉高市场对于降息的预期，根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，市场预估联准会年底降息的可能性已经拉高至6成以上。
不过，伊根认为谈联准会降息，仍是言之过早。中美贸易战的确是威胁全球景气前景最大的风险，也增加了联准会以降息对抗经济衰退的可能性。然而，关税拉高，通常也会导致短期内通膨压力增加，因此若是通膨压力上升，联准会恐怕也难更偏向鸽派。
就目前的趋势判断，伊根认为仍不能放弃中美两国达成贸易协定的可能性，因此将维持联准会今年会持续维持利率不变的看法，未来对于升息也将非常谨慎，在真正看到通膨加速的证据之前，联准会将不会轻举妄动。
伊根强调，美国此次的景气循环扩张期注定将会是有史以来最长的一次，只要中美贸易战不要扩大冲突，有望再拉长2～3年，最主要的原因就是在通膨明显拉升之前，联准会会持续保持宽松。
根据菲利浦曲线理论（Phillips Curve），失业率与通膨呈现反向关系，也就是说，当劳动市场火热时，伴随而来的将会是高涨的物价。过去联准会为避免物价飙涨失控，当失业率出现走低迹象时，就会提早升息以抑制通膨，但是，如此一来通常也就终结了景气扩张。
然而，尽管目前美国的失业率为近半世纪以来的低点，但是通膨仍未有蠢动上涨的迹象，核心消费者物价指数（PCE）年增率仍是低于联准会的2%目标以下。
伊根分析，这样的状况不仅让联准会无须急于升息以抑制通膨，甚至让联准会愿意承受通膨达到某种程度的超涨，而在联准会明显无意积极升息的状况之下，美国景气循环可望持续延长，「这波景气的终结不会是在联准会手中。」伊根强调。
不过，伊根也提醒，联准会此举也可能将会带来后遗症，也就是当这波升息循环告终时，为了抑制届时超涨的通膨，最后利率可能会比市场预期的都要高。因此伊根判断，联准会下一步动作必将是升息，可能的时间点则是在2020年中之后。
尽管看好景气扩张尚可持续，但是伊根不讳言，当前已接近景气扩张的尾声，资产价格普遍已经高涨，上涨空间受限，加之中美贸易战等风险事件干扰，因此投资人在布局上应采用「杠铃策略」，一方面加重持有美国国库券来增加投资组合的安全性，另一方面则增持高收益债券来提升收益来源，同时兼顾安全与收益，才能避免当市场波动时承受太大的损失。
而当市场动荡加剧，伊根亦希望提升类现金部位，并且采取短存续期间策略，一方面是为了降低未来升息所带来的债券存续期风险，另一方面，则是因为希望当市场出现大跌时，具有更多的弹性，把握买进机会。
以法盛卢米斯赛勒斯债券基金为例，其目前持有的一年内到期债券部位高达28.6%，法盛卢米斯赛勒斯高收益债券基金一年内到期债券部位也高达27.2%。
「虽然我们不担心景气要结束，但是有许多贸易、政治相关风险存在，因此我们想要抱持资产弹性，以便在市场价格下跌时，进场捡便宜。」伊根表示。
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