杠铃策略 兼顾避险与收益

今年迄今，联准会已升息15码，市场普遍预期年底前还会升息1～2码，明年仍有1～2码的升息空间。谢尔顿分析，美国10年期公债殖利率一度弹升到4％，显示市场已提前反映Fed升息的预期。观察自1994年以来的四次升息循环期间，美国10年期公债殖利率在结束升息前平均约8个月触顶。这波升息虽已逐步迈入下半场，但从现在一直到明年上半年，市场仍会处于震荡期。

不少投资人仍担心市场波动风险，谢尔顿表示，相对于股市投资，债券投资带来相对稳定、可预期的收益，是渡过市场震荡期的途径之一。谢尔顿进一步解释，美国公债具有避险功能，当市场波动攀升，股市及信用债面临卖压时，美国公债往往能提供下档防御。然而，公债虽具防御功能，但因存续期间较长、受利率环境影响程度较高。

因此，与其将所有部位转进这类型债券，建议投资人不妨采取杠铃策略，也就是在投资组合中，以非投资等级债券搭配一定部位的公债或投资等级债券，可望在获取收益之际，提高整体投资组合的债信品质，并降低投资组合波动。

展望后市，加速升息的政策力道将逐渐影响经济活动，虽然物价指数中的产品类价格已自高档回落，但服务类价格仍待时间消化，因此高通膨环境料将再持续一段时间。虽然债券市场仍面临不少挑战，但机会往往与风险相伴相随，目前许多债券都已兼具价格与收益吸引力，建议投资人采取杠铃策略，也就是以非投资等级债券搭配公债，以波动较低的方式，持续参与市场的收益机会。